比特币的企业债券和比特币挖矿行业已成为本轮周期的两大标志性事件。从(Micro)Strategy斥资数十亿美元收购MSTR资产负债表，到MetaPlanet的崛起以及比特币挖矿公司的爆炸式增长，机构和行业的采用已成为该网络强大的结构性支撑。但现在，经过多年近乎持续的积累和市场优异表现后，数据表明我们正进入一个关键的拐点——这个拐点可能决定比特币的企业债券和挖矿股票在下一轮周期展开时是继续领先还是开始落后。
比特币国库积累
我们全新的比特币国库追踪器提供每日洞察，了解这些主要公共和私人国库公司持有的比特币数量、增持时间以及持仓变化情况。这些国库目前共持有超过 100 万枚BTC，这一惊人的数字占总流通供应量的 5% 以上。
这种规模的增持一直是比特币当前周期强势的基石。然而，其中一些公司正面临越来越大的压力，因为它们的股票估值难以跟上比特币价格本身的步伐。
比特币国债估值压缩
(Micro)Strategy / MSTR，作为企业采用比特币的先驱，仍然是最重要的公开交易比特币持有者。然而，近几个月来，其股价表现逊于比特币自身的价格走势。尽管比特币已在区间内盘整，但 MSTR 的股价下跌幅度更大，导致其净资产价值 (NAV) 溢价（即其市值与其持有的标的比特币之间的比率）接近平价，达到 1.0 倍。
这种压缩表明，投资者对该公司的估值越来越与其纯比特币敞口保持一致，而管理层执行力、未来杠杆率或战略创新方面几乎没有额外的溢价。在上一个周期和本周期早些时候，由于市场对其杠杆敞口的回报，MSTR 的交易价格大幅溢价。这种趋于平价的趋势表明投机意愿正在减弱，也凸显了本周期的市场心理与之前后期扩张的相似性。
比特币和比特币矿业股票的周期拐点
最能说明问题的是BTCUSD与MSTR的比率，该比率本质上衡量的是一枚比特币可以购买多少股MSTR股票。目前，该比率约为每BTC对应350股，正处于历史上重要的支撑位转为阻力位，该位定义了价格走势的转折点。
目前，这张图表正处于一个关键区域。如果持续突破 380-400 区间，则意味着比特币将重新占据主导地位，而 MSTR 可能表现不佳。相反，如果出现反转下跌，尤其是跌破 330，则表明 MSTR 可能在下一轮牛市中重新确立其杠杆领头羊的地位。
比特币矿业股领先
与资金管理公司表现不佳形成鲜明对比的是，比特币矿商的股价一路飙升。过去六个月，比特币本身上涨了约38%，而上市矿商的股价也呈现爆炸式增长：Marathon Digital (MARA) 上涨61%，Riot Platforms (RIOT) 飙升231%，Hive Digital (HIVE) 更是飙升了惊人的369%。由主要上市矿商组成的WGMI比特币矿业ETF自9月以来的表现已超过比特币约75%，凸显了该行业新获得的动力。
放大全球最大的上市比特币矿商 Marathon Digital 来看，我们可以获得更多见解。从历史上看，MARA 图表一直是市场拐点的可靠领先指标。例如，在 2022 年熊市尾声，就在比特币进入新一轮持续数月的反弹之前，MARA 飙升了 50% 以上。这种模式在本轮周期中多次出现。
比特币矿业股票和公司债券：比特币市场领导地位的分歧路径
目前，企业资产负债表上持有的BTC超过100万枚，这些实体对比特币供需平衡的影响依然深远。但主导地位的平衡似乎正在发生变化。像Strategy和MetaPlanet这样的“国债”虽然长期来看结构性看涨，但目前正处于重要的比率拐点，难以超越现货BTC。与此同时，矿工正经历多年来相对表现最强劲的时期之一，这通常预示着更广泛的市场动能可能即将到来。
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这篇文章《比特币矿业股票在最新市场反弹中表现优于比特币和公司国债》最初出现在《比特币杂志》上，由马特·克罗斯比 (Matt Crosby) 撰写。
