Glassnode指标传统上是基于单个资产使用的，可以深入了解单个资产的市场周期和链上活动。虽然这种方法很有价值，但在分析整个市场时却存在局限性。
随着流动性和关注度超越比特币和以太坊，了解更广泛的竞争币领域的集体行为变得越来越重要。
为了解决这个问题，我们开发了“多资产浏览器” ，这是一个实验性的仪表盘，可以同时可视化超过 1,000 种资产的Glassnode指标。通过汇总和比较不同资产的数据，它可以揭示整个市场的流动性趋势、情绪变化以及加密生态系统内的结构性变化。
链上和市场数据：统一框架
如何使用仪表板：
浏览器的核心是一个热力图，它展示了数百种资产中任意选定指标随时间的变化。每一行代表一种资产，每一列代表一天，每个单元格反映该指标的值。上方的上下文面板显示了比特币的价格（黑色）、其自身的指标（橙色）以及所有资产的中位数或其他总和（蓝色），从而可以轻松看出比特币的走势是与大盘一致还是背离大盘。
用户可以调整时间窗口，选择不同的汇总统计数据（例如中位数、平均值或百分位数），并按任意指标筛选资产集。这个单一界面统一了之前单独查看的数据流。
行业视角：理解行业间轮动
行业视角汇总了相关代币类别（例如 Layer-1、以太坊生态系统资产、DeFi、表情包和稳定币）的指标。它有助于识别流动性和风险在各个行业中的流向。例如，meme币的融资利率可能先上升，然后再蔓延到 DeFi；或者，已实现利润可能集中在 Layer-1，而较小的行业仍然面临压力。通过将数百种资产浓缩为几个行业级别的趋势，行业视角揭示了何时热情是孤立的，何时会蔓延到整个市场。
追踪市场投机行为
资金利率热力图（图 1）显示了市值排名前 500 位的资产的永续合约资金利率。顶部面板显示了比特币的价格、其自身的资金利率以及市场中值。底部热力图突出显示了普遍投机过度（红色）和资金压缩或投降（蓝色）的时期。
永续合约的融资利率是衡量投机偏好的有效指标。正利率表示市场多头主导，而负利率则表明市场面临空头压力和悲观情绪。
在多资产浏览器 (Multi-Asset Explorer) 中，我们扩展了现有的资金利率指标（ 资金利率和资金利率热图）。当跨资产类别查看并结合汇总统计数据时，这一熟悉的指标将变得更加强大。图 1 显示了按市值排名前 500 位的资产的资金利率。
在上图中，比特币的价格（黑色）、比特币的融资利率（橙色）以及所有资产的融资利率中值（蓝色）在市场大涨期间同步波动。中值利率飙升超过比特币的时期，通常表明资本正在转向风险更高的加密货币，这是市场过热的常见迹象。
下方的热力图将这些动态转化为视觉叙事：红色带状区域标志着普遍的投机过度，而蓝色区域则表明资金压缩和投降。2024 年初密集的红色区域预示着市场杠杆率持续数月的下跌，随后杠杆率大幅下降。
近期，融资利率一直非常低迷，表明整个市场的投机活动有限。然而，在最近的崩盘期间，我们观察到几乎所有加密货币都出现了大幅下跌，年化融资利率中值达到-60%，创下了有史以来最大的市场负利率之一。
绘制市场周期图
利润相对供应热力图（图2）涵盖了排名前500的资产，显示了盈利持有的供应份额。高值（绿色）表示广泛的未实现利润和分配压力，而低值（红色）则表示投降和亏损。
第二个示例（如图 2 所示）将相同的框架应用于链上指标：盈利相对供应量，该指标衡量的是每种资产的流通供应量中持有盈利的份额。高读数表示存在广泛的未实现利润和潜在的分配压力，而低读数则表示投降。
2024年3月和4月左右，这一指标发出了明确的警告。几乎所有资产都显示出较高的相对利润，热力图显示整个市场呈现均匀的绿色。结果，随着持续的获利回吐，比特币和山寨币出现了为期六个月的广泛回调。同样的模式在2024年12月和2025年1月左右再次出现，再次引领了市场触顶。随后几个月，竞争币经历了深度回调，整体相对利润稳步趋向低点。回顾2023年，我们看到了类似的模式：相对利润普遍上涨的时期标志着市场触顶。
相比之下，最新数据呈现出一种分裂的局面。一小部分大盘资产，例如比特币、以太坊和其他一些资产，仍然保持强劲上涨势头，而大部分市场则呈现深红色。比特币创下历史新高，但整体市场呈现的是疲态而非欣欣向荣。
这种分歧凸显了多资产探索者如何呈现不对称的强度和轮换，其中资本集中在主要资产上，而其余市场则进行整合。
图 3 显示了各行业总体相对盈利能力。盈利主要集中在比特币、以太坊和大盘股，而 DeFi、人工智能和游戏等行业则依然亏损严重。
通过启用行业视图，我们可以立即识别出总体而言相对利润位于哪些行业。比特币、以太坊和市值最高的加密货币显示出较高的相对利润，而表情包、DeFi、人工智能和游戏代币等类别则呈现深红色，表明相对利润供应量非常低，投资者承受着巨大的痛苦。我们还可以识别利润从一个行业轮换到另一个行业的时期。
识别投降和市场底部
在我们的下一个示例中，图 4 绘制了主要资产大户持有者的总已实现损失。急剧的飙升标志着投降期，尤其是在竞争币投资者中，而比特币持有者的数量则相对稳定。
为了确定市场何时形成局部或全球底部，我们可以使用 Glassnode 的“已实现损失”指标来观察出现大量损失的时期。在这种情况下，我们关注的是持有大量资产的持有者（鲸鱼）。当这些大型实体被迫接受下跌趋势并遭受重大损失时，通常会为新买家最终介入并扭转下跌趋势创造条件。
如图 4 所示，多资产框架捕捉到了一些事件，在这些事件中，竞争币投资者总体上遭受了重大损失，而比特币持有者却没有。这凸显了通过竞争币的总体指标来观察市场压力的价值，而不是孤立地分析比特币。
追踪市场进入者和退出者
这里，我们绘制了所有山寨币新增和退出参与者的链上活动汇总图。顶部面板显示了市场周期后期新钱包的流入，底部面板则记录了他们在市场低迷时期的快速退出以及最终在市场触底后企稳的走势。为简洁起见，省略了热力图。
我们的最后一个例子展示了多资产视角如何通过链上活动揭示市场的行为动态。图 5 突出显示了最近两次竞争币市场触顶，此前竞争币市场出现了一轮显著的反弹。图中显示了按市值排名 5 至 500 的山寨币的活动留存率。
在顶部面板（活跃留存 - 新）中，我们追踪了与这些山寨币互动的新钱包总数。峰值代表了市场上新参与者的加入。从历史上看，这种激增往往发生在市场周期的后期，此时热情达到顶峰，散户流入加速。这些新进入者通常在接近局部或全球高点时到达，而经验丰富的持有者则会获利了结，流动性也会从高风险资产中流出。
底部面板（活跃度留存 - 流失）反映了相反的动态，显示进入市场后逐渐减少活跃度的钱包。流失率的急剧上升通常发生在新用户参与度达到峰值之后，这说明在下行趋势中，后期进入者是如何迅速被淘汰的。
值得注意的是，当大多数新参与者已经退出时，流失曲线趋于平缓，这通常与市场触底一致。此时，过度投机已经得到清理，留下了更稳定的长期持有者基础，为市场重新增长奠定了基础。
两幅图共同勾勒出一个完整的参与周期：顶层新需求的涌入，以及底层同一批人的投降。这些模式只有通过聚合的多资产视角才能清晰呈现，而多资产浏览器正是这种视角的独特体现。
值得注意的是，比特币的参与情况看起来截然不同。竞争币总体呈现出三波截然不同的新进入浪潮，而比特币仅呈现一波强劲的上涨，随后是一波较小的二次上涨。这种对比说明了整个市场的链上行为差异，以及为什么单独分析山寨币可以揭示以比特币为中心的观点中隐藏的动态。
行业层面和市场范围的洞察
多资产浏览器将 Glassnode 的全方位数据（包括链上行为、衍生品活动和行业层面结构）整合到一个分析系统中。它以连贯的比较框架补充了我们的单一资产图表，帮助用户理解市场的整体关联性。这是一种新颖的分析方法，早期采用者在率先以这种方式探索和解读数据方面拥有优势。
我们鼓励用户探索该工具，尝试不同的行业和指标，并在我们不断扩展其功能的过程中分享反馈。只要有足够多的资产可用，我们也可以添加新的指标。多资产浏览器目前仅限于每日分辨率，但用户可以使用 Glassnode 的批量端点，方便地获取分辨率高达 10 分钟的多资产数据。
分析师和交易员可以运用此框架构建覆盖整个市场的策略和信号，识别拥挤、分散或周期性极端情况。我们也欢迎各方合作，探讨哪些指标最适合不同的用例，并邀请用户通过专为此类研究设计的批量数据端点来使用这些数据集。
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免责声明：本报告仅供参考和教育之用。本分析基于有限的案例研究，且具有重大限制，不应被解读为投资建议或最终交易信号。过往业绩模式并不保证未来业绩。在做出投资决策前，请务必进行彻底的尽职调查并考虑多种因素。
