尽管可能过于简洁，但资产大致分为两类：
1. 现金流资产——主要是股票和债券。这些资产产生的现金流被投资者赋予价值。
2. 供需资产——主要适用于大宗商品和外汇。价格根据供求关系波动。
近年来，加密货币催生了一种新型资产——一种以注意力为价值的资产。如今，“注意力资产”主要指用户生成资产 (UGA)，例如 NFT、创作者币和模因币。这些资产充当着谢林点，并用价格来反映文化注意力的起伏。
虽然模因币从文化角度来看颇具吸引力，但从金融角度来看，它们仍有很多不足之处。高效的注意力资产应该能够让市场参与者获得直接关注某事物的金融敞口。这样一来，市场参与者就会有动力去交易他们认为定价错误的资产； 市场可以共同形成反映注意力预测的价格。
我们相信，只要构建得当，注意力资产可以发展成为真正的资产类别。为了加速这一理念的落地，本文提出了“注意力预言机”（Attention Oracles）的概念。这是一种全新的预言机结构，可以实现“注意力持仓”（Attention Perps）——一种让交易者可以做多或做空文化资产注意力的新型工具。
简而言之，注意力预言机围绕特定主题构建二元预测市场，并利用其价格、流动性和时间范围创建一个加权综合指数，旨在捕捉注意力的变化。为了正常运作，必须精心选择底层市场来代表相关的现实世界注意力输入。使用预测市场作为注意力预言机的输入会产生内在的操纵成本，这在理论上可以减轻篡改风险，因为对手交易者需要冒险投入资金才能影响指数。
为什么我们需要关注罪犯
UGA 在纯粹的投机中找到了产品与市场的契合点，并且非常擅长追踪从零开始的事物的关注度，例如新的互联网趋势和模因。
UGA 解决的问题是为传统金融轨道上无法存在的事物创建资产。传统资产发行流程缓慢、成本高昂，且监管门槛高，限制了可发行资产的类型。注意力资产必须以互联网速度运行，才能跟上全球时代潮流。无需许可的代币发行、诸如联合曲线之类的巧妙定价机制以及去中心化交易所 (DEX) 的结合，实际上让任何人都可以免费创建资产，提升流动性，并将其推向世界，供任何人交易。
关于UGA的一个观察结果是，它们的价格通常从零开始。这与其说是缺陷，不如说是特性，因为如果你从零开始创造一个新的meme，那么该meme的关注度在创建时就为零。直觉上，你可以以低价入场。这也使得善于及早发现趋势的人能够通过创建低成本的基础资产来将这种能力转化为收益。然而，这使得UGA并非完美的工具，无法吸引那些已经存在且备受关注的事物的关注。
例如，假设你想做多勒布朗·詹姆斯的关注度。你可以创建一个 memecoin，但市面上已经有几十个勒布朗代币了。你会买哪一个呢？此外，新的勒布朗 memecoin 的起价接近于零，但勒布朗是世界上最著名的人物之一。直觉上，他的关注度应该非常高，短时间内应该无法翻倍。最后，如果你想做空他的关注度怎么办？memecoin 很难支持这种做法。
那么，现有的高关注度话题的资产是什么样的呢？
一些要求可能包括：
- 它应该是双向的，以便交易者可以做多或做空
- 它应该与现实世界中衡量注意力的真相来源联系起来
- 不应该从零开始
如果你退一步审视这些需求，你很快就会发现永续期货合约（perps）非常适合：它们是双向的，拥有预言机（事实来源），并且是衍生品，因此它们不会从零开始。难点在于如何为 Attention Perps 构建预言机。
目前已经有一些团队正在研究这个问题，比如Noise 。在 Noise 平台上，交易者可以做多或做空特定加密项目（例如 MegaETH 和 Monad）的市场占有率。Noise 使用Kaito作为预言机，它汇总来自社交媒体和新闻的数据，生成一个数字来表示特定主题的市场占有率。
然而，这种设计还有改进的余地。注意力预言机的目标是将与注意力相关的数据作为输入，对数据应用一些函数，并输出一个值，供交易者做多或做空。
使用社交媒体作为输入的问题在于，社交媒体很容易被操纵。这体现了 古德哈特定律的另一个版本：在对抗性市场中，交易者会试图操纵输入价格。为了解决这个问题，Kaito 已经不得不重新设计他们的排行榜和反垃圾邮件过滤器。
此外，社交媒体并非完美地吸引注意力。以大谷翔平为例。大谷翔平拥有遍布全球的粉丝群，他们使用各种不同的社交媒体应用，而这些应用可能并非全部都能被Kaito收录。如果大谷翔平再次赢得世界大赛冠军，他会成为更耀眼的明星，但他的粉丝数量或社交媒体上的提及次数并不一定会直线增长。
注意力预言机：基于市场的方法
回到勒布朗詹姆斯的例子，假设你想交易勒布朗的注意力。要为他构建一个注意力预言机，第一步是吸收（如果不存在则创建）许多关于勒布朗主题的二元预测市场，例如“勒布朗詹姆斯本月底会拥有超过 X 百万粉丝吗？”，“勒布朗詹姆斯会在 2026 年赢得总冠军吗？”，“勒布朗詹姆斯会在 2026 年赢得 MVP 吗？”等等。一个合适的勒布朗注意力预言机将使用更多基础市场，但为了本例，我们将使用这三个。指数价格是通过对每个市场的价格、流动性、解决时间和重要性进行加权聚合计算得出的。
对于每个市场，我们都有价格、流动性、解决时间和重要性评分。为了便于说明，我们使用一个非常简单的公式来计算权重。每个市场都有一个从1到10的重要性评分，以及流动性和时间因素，如下所示：
假设我们决定将三个市场的重要性评分为 8、2 和 10。每个市场的权重为：
最终的关注度数字将是：
如果我们假设市场的解决时间分别为 180、20 和 180 天，每个市场的显著性分别为 8、2 和 10，那么将上述结果放在一起将得出：
显然，还有更复杂的方法来计算关注度指标，例如使用未平仓合约而不是交易量，考虑相关事件，调整市场深度，变量之间的非线性关系ETC。我们创建了这个交互式网站，供读者使用实时卡尔什市场创建自己的指数。
这种基于预测市场的预言机构建的主要优势在于，操纵会产生实质性成本。如果交易者看好勒布朗的关注度，并希望操纵价格上涨，他们就必须买入标的二元预测市场仓位。假设标的市场流动性充足，这意味着以市场认为高估的价格买入仓位。
我们认为，随着这些市场的发展，二元预测市场的另一个重要优势是，它为做市商提供了一个现货市场来进行对冲。如果做市商做空关注数字，他们可以通过做多构成关注数字的标的预测市场头寸来对冲其风险敞口。
Adjacent利用 Kalshi 上的实时流动性市场创建了指数，以追踪政治趋势，例如民主党与共和党的控制权之争以及纽约市长选举。我们认为类似的方法可以应用于追踪任意主题的关注度。随着预测市场的发展，可行的主题范围将会扩大。
注意力 Oracle 设计空间
我们的预言机构建并非没有权衡。当我们更广泛地思考注意力预言机时，我们认为以下几点是主要考虑因素：
- 输入的相关性如何？
- 获得的输入有多实用？
- 输入的可操纵性/可玩性如何？
- 您对输入应用什么函数来计算注意力数字？
我们提出的预言机最明显的缺点是输入难以获取。如果你想构建一个勒布朗·詹姆斯的注意力预言机，你必须首先为与勒布朗相关的主题创建许多不同的流动性预测市场。此外，这些市场必须随着时间的推移保持流动性，并随着现有市场逐渐消退和相关性降低而被流动性市场取代。因此，我们认为这种设计最适合于一小部分已经拥有强大预测市场的热门话题（例如唐纳德·特朗普或泰勒·斯威夫特）。
另一个权衡是，无论市场如何变化，关注度都可能上升。例如，即使勒布朗没能再赢得总冠军戒指，随着人们对他表现的质疑，围绕他的关注度也可能上升。人们可能会更加关注勒布朗是否真的老了，或者是否失去了他的球技。同样，现实世界的关注度往往会流向意外事件，而预测市场衡量的是事件发生的预期。如果市场预期勒布朗会赢得MVP，但他并没有，那么关注度可能会上升，而指数则会下跌。球迷和评论员可能会讨论勒布朗是如何被“抢走”的，或者MVP的评选有多么不公平。
最佳的预言机设计最终可能是预测市场、社交媒体数据和其他来源的结合。谷歌趋势最近开放了一个Alpha测试程序，供开发者通过API访问搜索趋势数据。某个主题的互联网搜索量显然与其关注度相关，而且由于谷歌趋势会过滤重复搜索，因此它可能比社交媒体指标更能抵御操纵。另一个来源可能是使用法学硕士（LLM）来分析更容易被操纵的输入，以尝试过滤掉垃圾信息。例如，一个法学硕士可以根据主要新闻媒体的头条新闻或X平台上的热门帖子来评估关注度。
我们认为，像 Kalshi 和 Polymarket 这样的老牌交易所最适合提供注意力资产 (Attention Perps)，因为它们已经拥有大量流动性较强的基础市场和愿意在新上市市场上交易的用户。然而，我们认为注意力资产 (Attention Assets) 的机会并不仅限于大型企业。
一种配置可以是交易预测市场的金库，并授权做多/做空某个主题。例如，一个做多泰勒·斯威夫特的金库可以购买诸如十大金曲、超级碗演出ETC活动的合约。金库管理员将决定哪些市场与关注度的提升相关。
另一个例子是使用 Hyperliquid 的构建器部署的永续合约。HIP-3 为市场部署者在定义预言机方面提供了灵活性——HIP-3 市场可以结合使用 Kalshi/Polymarket 上的价格、社交媒体指标、谷歌趋势、新闻标题ETC。
注意力作为一种资产类别
讽刺的是，注意力经济的第一个成熟应用可能出现在股票市场。股票价格由两部分组成：DCF价值（即内在价值）和模因价值。
从历史上看，大多数股票并没有显著的模因价值。但近年来，得益于 WallStreetBets 和 Robinhood 等全天候零售交易平台，越来越多的股票拥有了模因价值。
股票研究分析师的目标是确定股票价格。目前已有计算DCF成分的成熟方法，但模因成分又该如何计算呢？随着越来越多的资产与其模因价值进行权衡，开发用于模因价值建模的方法将变得十分必要。经验丰富的投资者已经利用粉丝、点赞和印象等指标来衡量市场情绪。预测市场和其他预言机结构可以成为衡量股票关注度并构建更佳交易模型的有用工具。
但注意力资产的机遇远不止股票定价。我们相信，预测注意力是一项具有经济价值的活动。注意力是消费者偏好和支出的领先指标。企业会根据注意力的流向来分配研发、招聘和营销资金。关键在于找到新的启发式方法来模拟这些资金流动。
如果您正在构建注意力资产或注意力资产基础设施，请联系我们。
披露：本帖不表达对 Attention Oracles、Attention Perps 或任何其他基于、衍生或包含本帖中表达的想法的产品在任何特定司法管辖区的合法性或监管影响的意见或看法。
