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标准普尔全球评级刚刚宣布，对亿万富翁迈克尔·塞勒（Michael Saylor）创立的Strategy公司给予“B-”信用评级，该公司以其持有全球最大比特币的策略而闻名。根据该评估，Strategy被归类为“垃圾bond” ——风险较高且不符合安全投资标准的债券，但中期展望仍维持稳定。
标普全球担忧比特币中心化风险和流动流动性疲弱
标普全球在本周早些时候发布的评估报告中表示，战略面临许多结构性风险，包括：
比特币中心化程度太高，
狭窄的商业模式，
风险调整风险较弱，
镁流动性有限。
根据标普的数据，Strategy 目前持有约 640,800 大饼 ，主要通过发行股票和可转换债券购买。虽然其前景评估稳定，但只有公司妥善管理到期债务、维持优先股股息并在必要时筹集额外资金，才能维持这一评级。
一个主要的弱点是货币失衡——Strategy 的所有债务均以美元计价，而其现有镁的大部分用于运营其企业软件业务，而该业务的现金流仅能维持收支平衡。如果该公司需要偿还债务，这可能会迫使其在比特币价格低迷时期抛售比特币——这在背景一个重大风险。
这是历史上次有一家专注于持有比特币作为主要财务资产的公司获得标普全球的官方评级。这有助于为传统金融（TradFi）界在量化围绕比特币和区块链技术运营的公司的信用风险树立新的标准。
根据标普的评级，Strategy 目前与去中心化稳定币发行商Sky Protocol （前身为 MakerDAO）的评级均为“B-” 。两者均被评估为集中度风险高、治理中心化且资本实力薄弱。为了摆脱垃圾债券区，Strategy 需要评级提升 6 个等级，达到BBB- ，相当于国际金融市场安全标准中的最低投资级别。
尽管评级为 B-，Strategy 的STRY股票仍展现出惊人的强劲表现。2024 年，该股上涨超过 430% ，成为纳斯达克表现最佳的股票之一。2025 年，尽管下降了13% ，但投资者仍然相信Michael Saylor 的比特币策略将继续带来长期收益。
值得注意的是，在标普发布报告后不久，Strategy股价在本周第一个交易日仍上涨2.27% ，表明市场信心几乎未受影响。
升级可能性低，战略需要上涨镁流动性并下降债务
标普全球表示，未来12个月信用评级上调的可能性非常低。然而，如果出现以下情况，情况可能会有所改变：
美元流动性上涨，
下降对可转换债务的依赖，
即使在比特币盘整期间也能保持强大的筹资能力。
相反，如果该公司失去进入资本市场的渠道或无法获得新贷款，其评级可能会进一步下调，从而给融资成本和现金流带来进一步压力。
