比特币波动性收窄，市场等待宏观催化剂

宏观视角：转型中的市场

比特币在十月最后几天走势平稳但方向不明。市场关注的焦点在于两件关键事件——美联储的政策会议和特朗普与习近平的贸易谈判——这两件事都可能左右短期风险情绪。

自10月10日抛售潮以来，机构流动性依然疲软，国债买家大多持观望态度。目前，散户和策略性基金承担了市场的主要交易任务，这使得市场更加脆弱。

尽管如此，整体形势正变得更加积极。美联储可能结束量化紧缩政策的预期、股市走强以及美国加密货币监管取得进展，这些都是利好信号。与此同时，一股更加自律、数据驱动且投机性更低的资本浪潮正在重塑加密货币的投资者基础。比特币的下一轮上涨很可能取决于这种从炒作到信念的转变。

已实现波动率：美联储行动前的平静

BTC和ETH的实际波动率均有所下降，分别接近 30 和 50。上周，随着价格稳定在窄幅区间内，前端隐含波动率下降了约 5 个点。

两种资产的套利收益均已小幅转正——这表明做空波动率的策略再次奏效——尽管交易员在美联储会议和中美峰会前仍保持谨慎。除周末短暂飙升外，隐含波动率区间一直保持良好。

期限结构倾斜：期货溢价持续，ETH维持其看涨期权溢价。

期权偏斜仍处于正价差状态，尽管曲线略有趋平。短期BTC看跌期权的偏斜从约10个波动率大幅收窄至2-3个波动率，表明下行保护需求正在减弱。

BTC的长期价格偏斜较为稳定，看跌期权溢价较小，而ETH则维持着持续的看涨期权溢价，约为2-3个交易日。期限结构继续反映出ETH以及更广泛的竞争币市场在中长期内看涨的趋势。

ETH/ BTC动态：成交量价差依然较大

ETH/ BTC现货价格维持在0.036附近——这是一个关键的下行阻力位。两种资产之间的波动率差也同步扩大， ETH的实际波动率比BTC高出约20个点。

这种价差支撑了做多以太坊的波动率交易，即便两种资产都在进行盘整。ETH看跌期权的偏斜度下降速度快于比特币，反映出机构对冲力度较弱，以及市场仍然倾向于追逐现货价格的波动。

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