加密货币市场在2025年十月底再现「抢币」画面。以太坊扩容方案 MegaETH、隐私协议 zkPass 与 Sui 生态去中心化交易所 Momentum 的首次代币发行（ICO），短短数日合计认购金额冲上 14 亿美元，远超原订募资目标，连带把估值推向天价。究竟是技术创新的合理溢价，还是泡沫卷土重来？以下整理热潮背后的核心细节、推力与风险。
三档新星引爆超额认购
周一开放的 MegaETH 代币拍卖原先计划募集约 5 000 万美元，最终却吸引逾 13 亿美元资金，超额认购 27.8 倍，对应理论完全稀释估值（FDV）逼近 270 亿美元，该专案获 Vitalik Buterin 与 Joe Lubin 站台，并宣称可实现亚毫秒级延迟，使投资者迅速涌入。
去中心化隐私协议 zkPass 也在上线数分钟内完成原定 200 万美元目标，目前认购金额突破 6 700 万美元。专案采用零知识证明，可在不揭露原始数据的情况下验证用户资讯，符合市场对资料保护的高度关注。
同时，Sui 区块链上的 DEX Momentum 目标仅 450 万美元，却在不到一小时售罄，最终进帐 8 200 万美元，超额认购率高达 1 739%。Dropstab 数据显示，Momentum 已获 Coinbase Ventures、Jump Crypto、OKX Ventures 投资，更放大市场期待。
资金、技术与 FOMO 再次串连
三大专案能在同一周点燃投资情绪，背后有三股力量同步推动。第一，技术叙事切中痛点：MegaETH 对准以太坊长期拥堵；zkPass 主打隐私验证；Momentum 借助 Sui 并行处理优势建立流动性中心。第二，市场流动性充沛。随著美国多家现货比特币 ETF 在夏季获批，资金正在寻找高杠杆的成长故事，ICO 成为快速进场的管道。第三，恐惧错过（FOMO）情绪回温。MegaETH 采「社群参与度」分配机制，鼓励早期贡献者抢先登记，进一步刺激排队认购。
估值飙升暗藏泡沫风险
短期疯狂也伴随长期疑虑。MegaETH 仍预计 2026 年才正式上线，FDV 却可与成熟公链匹敌；zkPass 与 Momentum 则尚待验证商业模式与用户留存。Santiment 分析师 Brian Q 中提醒：
「这波狂热可能只是投机泡沫的翻版，一旦市场情绪反转，价格波动恐将加剧。」
除了估值争议，监管不确定性仍像达摩克利斯之剑悬在头顶。各国对代币销售的法律界定不一，若执法趋严，专案推进与代币流动都可能受阻。代币经济结构也需经得起时间考验。以 zkPass 为例，官方代币分配规划包括多阶段锁仓与线性释放，能否同时稳定价格与激励生态，仍待观察。
从募资光环到落地长跑
融资只是起点，真正考验落在产品性能、开发者社群与用户扩张。MegaETH 必须在亚毫秒延迟与安全性间找到平衡；zkPass 需证明零知识验证可与现行网路服务顺畅整合；Momentum 则要在多链竞争中守住流动性优势。对被热度吸引的散户而言，独立尽职调查与资产分散仍是基本功。毕竟，加密世界从概念到大规模采用的距离，从未因资金热度而自动缩短。
总结来看，2025 年秋末 ICO 三连击为市场注入新想像，也再次提醒投资人：技术叙事与资金浪潮共舞时，热情和风险往往并存。下一步，还看专案是否能把超额认购转化成真实使用量，并在不确定的监管与竞争环境中站稳脚跟。
