欧盟的稳定币公司正面临一项重大的监管挑战。从2026年3月起，电子货币代币（EMT）托管和转账服务提供商可能需要同时持有欧盟加密货币管理局（MiCA）颁发的加密许可证和单独的支付服务许可证，才能开展相同的业务。
这种情况制作了巨大的合规负担，业内人士警告说，这可能会阻碍欧元Neo稳定币的普及。
法规重叠导致合规危机
问题的根源在于MiCA（加密资产市场）法规与支付服务指令 (PSD2) 之间的重叠。
2025 年 6 月，欧洲银行管理局发布了一份不采取行动函，以澄清 MiCA 和 PSD2 之间关于管理 EMT 的加密资产服务提供商的互动。
该指南确认，根据支付服务指令2 (PSD2)，代表客户托管和转移稳定币属于支付服务。因此，已获得《货币信息和交易指令》(MiCA) 许可处理电子货币交易 (EMT) 的公司，也必须申请支付机构牌照或与持牌支付服务提供商合作。
欧洲银行管理局（EBA）设立了一个过渡期，有效期至2026年3月2日，在此期间，各国主管部门应暂时停止执行双重授权要求。该机制将在不到五个月的时间内结束。
这样一来，加密公司将面临同一业务需要遵守两套监管框架，这将大幅上涨资本要求和合规成本。
双重许可制度违背了《金融监管统一法案》（MiCA）的核心目标——监管统一。欧洲银行管理局（EBA）在其官方意见中已确认，任何金融活动都应遵循一套统一的规则。
然而，MiCA 和 PSD2 目前都对稳定币托管和转账服务进行监管，导致监管重叠，上涨了成本，却没有提高消费者保护水平。
资本要求明确体现了这一负担。同时持有两种许可证的企业必须满足以下条件：
- 根据MiCA规定，加密资产服务提供商的最低资本为125,000欧元。
- 根据PSD2规定，支付服务需额外拨款12.5万欧元。
总计 25 万欧元，约合 29 万镁。两种制度下额外的合规、报告和监控成本上涨了运营难度。
业界警告称，竞争力将受到损害。
Circle 的欧盟政策负责人帕特里克·汉森点击了这一监管冲突的风险。他在推特账号 X 上发文认为，如果 MiCA 与 PSD2 之间的冲突无法在 2026 年 3 月的最后期限前得到解决，将对欧盟造成重大挫折。
“根据欧洲银行管理局 (EBA) 目前的指导意见，使用电子货币代币(EMT) 的企业可能很快将面临双重许可要求：从 2026 年 3 月起，针对相同的托管或转账活动，需要根据《货币信息和合规法案》(MiCA) 获得 CASP 许可证，以及根据《支付服务指令 2》(PSD2，即将实施 PSD3) 获得支付许可证。这意味着处理稳定币服务的公司将面临重复监管，”汉森解释道。
汉森认为，双重许可陷阱违背了欧盟的比例原则、法律清晰度和一致性原则。
这种情况也与欧盟下降监管复杂性、促进竞争的努力背道而驰。欧盟委员会的简化监管议程和马里奥·德拉吉的竞争力报告等举措都呼吁减少监管壁垒，而不是增加。
除了合规成本之外，这种重叠还具有更广泛的影响。分销大多数稳定币的加密资产服务提供商稳定币受MiCA监管。
如果双重许可制度导致这些服务难以为继，服务提供商可能会离开欧盟或缩减运营规模。这种情况将减缓与欧元Neo的稳定币的增长，下降欧盟的数字金融雄心和欧元的全球Vai。
《国际经济法杂志》上的一项研究发现，欧盟在主要市场中拥有最严格的稳定币监管。2025年5月进行的一项比较研究得出结论，MiCA设定的审慎性和保证性标准高于美国和英国。
在 MiCA 的基础上增加 PSD2 许可要求可能会导致服务提供商迁移到更“宽松”的司法管辖区，从而扩大监管差距。
拟议解决方案和立法路线图
EBA 的无异议函概述了修改法律的两种主要途径。
- 修改MiCA，使其集成PSD2中的相关支付服务法规。
这将为紧急医疗运输运营创建一个统一的框架，既能保护消费者，又能消除单独支付许可证的必要性。
- 对支付服务指令 3 (PSD3) 和即将出台的支付服务条例的修订。
这将使获得 MiCA 许可的公司免受托管和 EMT 转账的单独支付服务规则的约束。
欧洲议会对PSD3的总结表明，立法程序仍在进行中，预计将在2025年之后获得通过。
这意味着立法者只有有限的时间来增加具体的豁免条款，截止日期是2026年3月。业界呼吁在这两方面迅速采取行动。
- 将过渡期超越2026 年 3 月延长至至少 2027 年，以避免立法者在调整规则期间出现法律空白。
- 确保 PSD3 包含对已根据 MiCA 获得许可的活动的例外或交叉引用，从而消除对涵盖服务的重复许可。
- 一些提案还建议豁免合法的 EMT 转账到自管钱包和从自我托管钱包转账到 EMT 钱包的支付服务监管。
欧洲银行管理局 (EBA) 关于简化许可程序的指导意见提供了暂时的缓解措施。各国监管机构可以允许企业在申请支付服务许可证时重复使用其密歇根州消费者事务管理局 (MiCA) 记录中的文件，下降行政重复工作。
监管机构也被鼓励在过渡期内放宽对 EMT 服务执行 PSD2 中某些条款（例如客户资金保护和开放银行条款）的要求。
然而，核心义务依然存在。即使在“不采取行动”期间，强客户认证和 支付欺诈报告仍然有效。
随着更广泛的改革推进，这些措施有助于保护消费者。现在，政策制定者需要在必要的保护措施与消除可能扼杀创新和增长的监管重叠之间取得平衡。
未来几个月至关重要。如果欧盟在2026年3月之前未能解决这一监管问题，市场可能会出现分裂，导致稳定币服务对许多服务提供商而言成本过高。
企业可能会撤离，用户也可能转向不受监管或境外的选择。立法协调是维持欧盟稳定币市场稳定和竞争的关键。
