截至发稿时，比特币 (BTC) 下跌 3% 至 98,550.33 美元，本月第三次跌破 10 万美元的心理Threshold，原因是杠杆清算潮、ETF 资金持续流出以及数位资产普遍存在的避险情绪。
比特币跌破 10 万美元的支撑位后，跌势加速，根据 Coinglass 数据显示，过去一小时内引发了超过 1.9 亿美元的多头平仓。
本周早些时候，比特币未能突破106,400美元的支撑位（该支撑位现已转为阻力位），引发了人们对未来走势的担忧。然而，每次比特币跌破该水平后，它总能在100,000美元的心理支撑位附近反弹，或至少反弹至6月份形成的99,000美元支撑位附近。
过去 24 小时内的总清算额达到 6.55 亿美元，随著过度杠杆化的部位解除，下跌势头进一步加剧。
以太坊下跌 5.75% 至 3,218.37 美元， Solana下跌 5.2% 至 145.55 美元， BNB下跌 3.2% 至 922.90 美元，反映出主要代币同步抛售压力。
随著机构需求疲软，ETF资金流动转为负值。
根据 Farside Investors 的数据显示，11 月 12 日美国现货比特币 ETF 录得 2.78 亿美元的净流出，导致本月累积赎回额约为 9.61 亿美元。
从净流入到适度流出的转变，消除了支撑价格到 2025 年中期的关键稳定力量，使现货市场更容易受到衍生性商品驱动的波动的影响。
历史模式表明，ETF资金流动逆转往往与盘整阶段重合，而不是与方向性确定时期重叠。
Glassnode 11 月 12 日的分析证实，自 10 月初以来，比特币的交易价格一直低于 111,900 美元的短期持有成本，从而形成了一个流动性低、信心不足的看跌局面。
该网络的短期持有者实际盈亏比率跌破 0.21，接近 98,000 美元，表明超过 80% 的已实现价值来自亏本出售的代币，这代表著投降强度超过了当前周期最后三次重大洗牌。
Glassnode指出，10 万美元以下的区域是关键的战场，卖方力量的耗尽已开始显现。然而，比特币要实现持续复苏，必须重新夺回 111,900 美元的成本基础支撑位。
随著杠杆率下降，市场情绪恶化。
比特币永续期货在各大交易所的融资利率依然低迷，自 10 月杠杆激增以来，融资利率和未平仓合约量均呈下降趋势。
缺乏积极的部位布局反映出市场的犹豫不决，由于市场波动预期仍然较高，交易员避免进行方向性押注。
选择权市场数据也印证了这种防御姿态。短期到期的看跌期权保护交易的隐含波动率溢价比看涨期权高出11%，这表明交易者仍在为下行风险支付溢价。
未平仓合约主要集中在 10 万美元行使价附近，该行权价将于 11 月底到期，这使得该水准成为一个关键Threshold，如果突破该阈值，交易商的对冲资金流动可能会加剧波动。
近期的选择权交易主要集中在行使价介于 108,000 美元和 95,000 美元之间的看跌期权上，这些期权被设计成直接保护或日历价差，以捕捉对近期市场动荡的预期。
Glassnode 的成本基础分布热图显示，在 106,000 美元到 118,000 美元之间存在一个密集的供应集群，代表著准备在接近盈亏平衡点时退出的投资者。
这种供应过剩会造成天然阻力，除非新的资金流入吸收了分销压力，否则上涨行情可能会停滞。
该公司指出，自 2025 年 6 月以来，短期持有者的需求（可作为新投资者动能的指标）一直明显疲软，反映出没有新的资本进入市场。
随著加密货币价格下跌，整体风险情绪恶化，尽管美国政府停摆问题最近得到解决，但较高的实际收益率和持续的融资压力仍然给投机性资产带来压力。
摩根士丹利最近发布的「秋季」报告建议客户在四年周期的这个阶段应该获利了结，而不是追逐上涨空间，这导致机构投资者的风险偏好降低。
高杠杆部位、疲软的 ETF 需求以及当前价格之上的结构性阻力，使得每一次跌破 10 万美元都变成了自我强化的级联反应。
