股票市场一片惨淡，标普500指数下跌约1.8%，整个加密货币市场同时承压。
看似无法解释的暴跌，实际上是由利率预期、科技和人工智能股票的密集持仓以及全球风险偏好的转变所驱动的多层波动，这种转变正在将流动性从之前引领市场上涨的部分抽走。
过去24小时，加密货币市场波动剧烈：比特币下跌5.8%，以太坊下跌9.4%，XRP下跌8.8%，Solana下跌9.2%，BNB下跌5.2%。受此影响，加密货币总市值下跌6%，从约3.4万亿美元降至3.2万亿美元。
根据 CoinGlass 的数据，期货市场损失超过 11 亿美元，仅比特币头寸就损失超过 5 亿美元。
金融环境收紧对增长型资产产生了连锁反应。
第一个关键因素在于美联储。今年大部分时间里，市场都已将降息和宽松的政策立场纳入考量。
最近的沟通打破了这种舒适感，官员们倾向于在更长时间内保持政策的严格性，并谨慎对待收到的数据。
投资者原本预期宽松政策会加速实施，而如今调整为减少降息次数或推迟降息，导致收益率曲线整体走高。
实际收益率上升会压缩长期现金流的现值，从而打击成长型股票和长期资产，并提前导致流动性充裕而推迟的估值重置。
这种重新定价直接影响了推动指数上涨的板块。标普500指数的最新一轮上涨行情主要由大型科技股和人工智能相关公司领涨。
市场一直在争论，这些股票的盈利和支出路径是否能够匹配其所蕴含的溢价。
由于交易员重新评估人工智能驱动的收入和利润增长在未来几年内究竟能实现多大的实际幅度，英伟达、Alphabet 和特斯拉的股价都面临压力。
当这些股票价格下跌时，市值加权指数也会随之波动，即使其他行业相对稳定，SPY 等被动型产品也会出现大范围下跌。
重塑风险溢价，并推动对资本安全存放地点的广泛重新思考。
这一举动不仅关乎估值，也关乎仓位和资金流动。随着政策、宏观经济和盈利方面的不确定性增加，市场已从之前的“全面上涨”阶段转向更为防御的策略。
这一点从各行业收益率的分布中可见一斑。在最近的交易日中，科技股下跌了约2%，而医疗保健股则上涨了近0.9%。
资本正从高增长、高回报领域转向价值型和防御型行业，例如医疗保健，在某些情况下，还有能源行业。
然而，从指数层面来看，科技股的沉重负担意味着这些较小的绿色区域不足以抵消巨型股的拖累，因此屏幕看起来仍然一片通红。
宏观经济和政治新闻加剧了这种谨慎情绪。由于交易员寻求降低风险和增加现金储备，道琼斯指数在一个交易日内下跌了约397点。
围绕财政谈判的担忧以及美国政府可能停摆的边缘政策，给经济增长和政策前景增添了另一个不确定性来源。
在欧洲，即将出台的英国预算预测引发市场对增税和财政空间收紧前景的反应，这给英国国内股市带来压力，并拖累了欧洲整体市场情绪。
这些因素共同造成了跨境资金流入美国股市可能放缓或逆转的环境，从而进一步加剧了标普500等基准指数的疲软。
这一背景对加密货币至关重要，因为同样的驱动因素影响着链上和衍生品的融资、杠杆和风险偏好。
利率预期变化和科技股下跌如何引发了抛售潮。
今年大部分时间里，比特币和大型数字资产的表现都与支撑成长型股票的宏观交易一样，属于高贝塔系数的表现形式。
当实际收益率上升时，美元走强，股票市场波动性增加，多元资产基金和交叉交易者通常会全面减少其投资敞口。
这意味着降低科技投资组合的风险可能与减少加密货币持有量、强制清算永续期货以及降低杠杆需求同时发生。
即使是加密货币原生资金流动也感受到了这种影响，因为稳定币收益率与国债利率竞争，边际资本面临着更清晰的机会成本。
与此同时，股票指数的结构也影响着交易面板上“全是红色”的呈现方式。SPY追踪的是美国大型股，其中信息技术和通信服务板块权重较高。
当这些板块面临压力时，该ETF几乎会立即反映出这种变化。
据《金融时报》报道，新一轮的“科技市场恐慌”导致美国股市普遍下跌，交易员质疑人工智能和云计算支出周期能否跟上此前的预期。
SPY 下跌约 1.8%，符合这种模式，即领头羊股票集中抛售，拖累其他股票下跌，即使一些防御型或价值型股票持平或略有上涨。
资金流动在边缘地带也至关重要。当股票回购计划在禁售期内暂停时，企业对股票的稳定需求来源就会暂时消失。
如果这种情况与更高的波动性、鹰派央行信息以及围绕预算或停摆的头条风险同时发生，那么抛售压力的天然对手就会减少。
在许多情况下，盈利结果都很稳健；然而，此前的业绩指引和市场预期设定的标准，使得业绩出现意外惊喜的空间较小。
解析接下来的发展：为什么跨资产信号现在很重要。
在这种环境下，“足够好”的数据仍然可能导致价格下跌，因为交易员会锁定收益并抛售夸大其词的说法。
对于加密货币市场而言，未来的走向取决于这种宏观重新定价的演变，而不是任何单一的股票交易日。
如果利率持续走高仍是基本情况，且资本成本居高不下，那么投机性和长期资产的最低收益率仍将很高。
比特币作为流动性资产、宏观对冲工具或风险资产的角色会随着周期而变化，因此监测其与股票的实际相关性、ETF资金流动数据和稳定币市场价值对于判断当前的抛售是反映暂时的涌入还是风险偏好的更深层次重置至关重要。
目前来看，降息步伐放缓、拥挤的科技和人工智能交易面临压力，以及全球资本流动更加谨慎，这些因素共同导致股票和加密货币都处于同样的低迷状态。
