11月17日链上数据显示，多名持仓达千枚以上的「巨鲸」近期集中抛售，比特币价格由10万下方一路走低至约97,000美元。交易所与衍生品视窗同时呈现卖压：巨鲸总体空单暴露高于多单（链上显示空单约$2.17B、多单约$1.18B），而比特币ETF已连续数周净流出，近五周累计约为数十亿美元级别，需求端承接力显著下降。衍生品市场保护性看跌期权在9–95k附近活跃，显示市场在低位寻求对冲。 尽管大量出售属于长期持有者获利了结——Glassnode与MarketVector报告均倾向「计划性出货」而非恐慌性平仓——但当前情势并非无风险。关键在于承接深度：去年底至今年初长期抛售时，市场仍有买盘吸收；现阶段ETF资金流出与机构配置放缓，使相同规模的卖盘更易放大价格波动，造成清算级连锁反应。
技术与结论：价格短线重要观察位为 100,000 美元 与 93,000 美元；若93k确认失守，市场恐测试更深流动性区。相反，若主动买盘（含已知大户如Strategy等）在低位介入并稳定ETF资金流，则可能启动去杠杆后的结构性反弹。
Botunix分析师观点： 关注巨鲸钱包动态与大额转帐；ETF资金流向与机构买卖公告；衍生品面PUT/OI与隐含波动率变化——三者同时转正，代表真正的买盘回归；否则市场仍将由流动性决定方向。
