过去一个月，加密货币市场遭受重创。总市值从10月6日的4.27万亿美元跌至11月19日的2.98万亿美元，跌幅约30%。尽管市值反弹至3.12万亿美元，但市场争论依然没有平息——交易员们的意见依然分歧严重。
一方认为更深的熊市正在形成，另一方则认为目前的调整已经是疲软的尾声。本文将重点关注后一种观点。一些迹象表明，加密货币牛市可能比预期更早到来。
以下五个原因分别反映了三种情况之一：市场疲软达到顶峰、市场崩溃达到顶峰，或新的购买力增强。这三者共同构成了迄今为止最强劲的早期牛市周期格局之一。
短期抛售压力似乎接近耗尽
短期持股者的抛售速度达到了几个月来最快的水平，而这通常是在市场触底时发生的现象。
Bitcoin Munger 指出，大量比特币被亏损地转入交易所；JA Maartunn 也强调了 CryptoQuant 上类似的激增，短短几小时内就有超过 6 万枚比特币被亏损转移。这种恐慌性抛售通常标志着熊市行情转为趋势反转前的“清仓”阶段。
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STH投降： X链上数据证实了这一点。11月15日，短期持有者SOPR跌至0.96，与4月7日的水平持平。SOPR，即已花费产出利润率，显示链上花费的代币是盈利还是亏损出售。当SOPR跌破1后趋于稳定时，通常表明意志不坚定的持有者已经放弃。
通过 STH SOPR 发出的加密货币牛市信号： CryptoQuant短期投资者之所以重要，是因为他们在市场回调时反应最快。他们会更早恐慌性抛售，更快地触发止损，并且通常会在市场疲软时抛售。这就是为什么短期抛售压力几乎总是在市场触底附近达到峰值的原因。
4 月份重置后，比特币价格在短短几个月内从 76,270 美元飙升至 123,345 美元，涨幅接近 62%。目前 SOPR 回落至 0.97，最近的下跌暗示抛售压力可能已接近尾声。
这就引出了下一个问题：其他地方是否正在积聚新的购买力？这就需要用到下一个指标了。
稳定币的力量正在再次增强
如果短期卖方接近耗尽，那么下一个问题就很简单：是否有足够的新的购买力来推高价格？
目前来看，稳定币数据表明答案是肯定的。
稳定币供应比率（SSR）已降至 11.59，创一年多以来的最低水平。SSR 将比特币的市值与稳定币的总供应量进行比较。当 SSR 下降时，意味着相对于比特币，稳定币拥有更高的购买力。交易员有时将其称为“可用资金”。
CryptoQuant ：稳定币供应比例触及年度低点这一水平甚至低于4月8日的12.89，当时比特币触底反弹至76,276美元附近，随后持续数月上涨。较低的SSR意味着稳定币单位供应量可以购买更多比特币，这种情况通常出现在市场低点附近。
分析师Maartunn指出，SSR的RSI指标也印证了这一点。该指标目前接近26，而这一水平在过去的熊市中多次与比特币的底部重合。RSI指标在此处于低位意味着相对于比特币的规模，稳定币的购买力已被超卖——这种罕见的形态通常出现在趋势转变之前。
SSR RSI触底： X综合来看，不断增长的稳定币储备和深度压缩的稳定币储备表明，市场拥有加密货币牛市反弹所需的流动性。
竞争币利润重置或正在悄然增强加密货币牛市的势头。
短期投降式下跌和低SSR值表明抛售压力已接近极限。下一阶段的冲击来自山寨币，它们的重置幅度更大。
Glassnode 的最新数据显示，目前只有约 5% 的竞争币供应量仍处于盈利状态，这通常是在市场崩溃后期才会出现的水平。当几乎所有持有者都亏损时，市场上通常几乎没有什么可以出售的了。
这与比特币自身的崩盘类似，过去 155 天内购买的所有比特币中，95% 现在都已贬值——比 COVID 和 FTX 崩盘造成的损失还要严重。
这种组合至关重要，因为当利润率出现如此急剧的下滑时，山寨币往往会在比特币之前企稳。尽管比特币的市场份额仍然接近 60% ，但竞争币币利润下滑幅度与山寨币接近于零的利润水平之间的差距表明，山寨币可能更接近于形成底部。
如果加密货币牛市确实是从深度重置开始的，那么山寨币往往会率先响应，原因很简单，它们没有剩余的上涨压力。这就增加了山寨币主导阶段率先到来的可能性。
市场情绪跌至极度恐慌：牛市究竟是如何开始的？
在分析了竞争币的下跌和比特币供应不足的情况之后，接下来要说的，是加密货币牛市故事的关键因素——市场情绪。11月15日，比特币恐惧与贪婪指数跌至10，创下自2月27日以来的最低水平，当时比特币的交易价格接近84,718美元。而2月27日的低点仅仅出现在比特币4月份触底反弹的几周前，之后比特币价格开始了一轮我们之前提到的上涨行情——从4月8日的76,276美元飙升至8月13日的123,345美元，涨幅高达62%。
恐惧与贪婪指数重置： Glassnode此次跌至10点意义重大，因为极端恐慌通常出现在大部分抛售结束后。即使在4月份的反弹期间，该指数也只是短暂触及18点，从未回落至10点。再次跌至该区间表明市场情绪波动已经平息。
像 Function 首席执行官 Thomas Chen 这样的行业领袖也把这一阶段描述为精疲力竭、情绪紧张：
“资产配置者的行为已急剧转向抛售，资金流出超过28亿美元……这几乎让人重新思考：在这种环境下，我是否还想持有BTC？恐惧与贪婪指数处于极度恐慌状态，这看起来很像2022年的Luna崩盘，”他说道。
继竞争币暴跌和稳定币比率创历史新低之后，此次恐慌性抛售进一步强化了这样一种普遍观点：下一轮加密货币牛市的底部可能正在形成。
一个新的死叉刚刚形成——比特币会作何反应？
指向加密货币牛市可能到来的最后一个信号是11月15日形成的新死叉。当50日移动平均线跌破200日移动平均线时，就会出现死叉。移动平均线显示的是一段时间内的平均收盘价，因此这种交叉通常预示着趋势即将结束，而不是长期暴跌的开始。
在整个“交叉”阶段，比特币下跌了约 17%，最终发出信号。这一走势与 4 月份死亡交叉形态期间 16% 的跌幅几乎完全相同。4 月份的形态完全发挥作用，抹去了疲软的动能，随后开启了 4 月至 8 月的上涨行情。
加密货币市场分析及死叉： TradingView这一次，类似的情况正在暗流涌动。在这两个市场阶段，价格都创出了更高的低点，但相对强弱指标（RSI）却创出了更低的低点。RSI 指标追踪的是动量，这种隐藏的看涨背离通常暗示着卖方力量正在减弱。它就像是之前上涨趋势开始前的最后一次压力释放仍在继续。这与之前提到的峰值投降理论相吻合。
MARA Holdings 首席执行官 Fred Thiel 指出，最近的下跌反映的是宏观经济驱动的抛售潮，而不仅仅是图表上的事件。
他强调：“比特币跌破 9 万美元反映了宏观经济逆风和获利回吐的完美风暴。长期持有者在过去一个月里抛售了超过 81.5 万枚BTC，这是自 2024 年以来最大规模的抛售。”
如果比特币能够守住近期低点，那么死叉最终可能只是一次重置，而不是崩盘。
今年早些时候也出现过这种情况，这也是交易员认为加密货币牛市基础正在悄然再次形成的原因之一。然而，如果比特币价格对近期形成的交叉点没有迅速做出反应，牛市的真正到来可能还需要更长时间。
