FG Nexus 出售了价值 3270 万镁的以太坊，用于回购股票。此前，该公司股价在四个月内下降了94%，凸显了数字资产管理公司日益严重的净资产价值 (NAV) 危机。
继ETHZilla在10月份抛售价值4000万镁的姨太之后，此次抛售点击了整个加密资产管理行业面临的上涨的压力，该行业管理的加密资产规模超过427亿镁。这波强制抛售潮暴露了企业加密资产管理模式的缺陷，因为这些公司面临着其持有的加密资产价值低于其标的资产价值的困境。
随着股市下挫，金融公司纷纷转向出售资产。
FG Nexus 于 10 月份宣布出售 10,922 枚姨太 ，以支持其 2 亿镁的股票回购计划。此前，该公司股价大幅下降至低于净资产值（NAV，衡量每股基础资产价值的指标）后，便开始回购股票。截至周三，FG Nexus 持有 40,005 枚姨太和 3700 万镁现金，总债务上涨1190 万镁。
该公司以每股约 3.45镁的价格回购了 340 万股股票，占已发行股份的 8%。管理层点击，此次回购价格低于净资产值（NAV），11 月中旬净资产值达到每股 3.94镁。然而，这项策略需要约 1000 万镁的债务，并清算 9 月份以来 21% 的姨太储备。
FG Nexus是多家寻求出售加密的数字资产管理公司之一。ETHZilla在10月下旬宣布出售价值约4000万镁的姨太） ，以支持其股票回购计划。自10月24日以来，该公司已斥资近1200万镁购入60万股股票，以缓解其股价Dai下降净资产值30%的困境。
当一家DAT公司的股票交易价格低于其加密资产的价值（mNAV低于1.0）时，股东促使管理层实现这一潜在价值。最有效的方式是股票回购，但筹集回购所需的资金需要现金。如果公司缺乏现金储备，则必须出售部分加密资产来筹集回购资金。
Metaplanet是一家DAT公司，主要投资比特币。该公司净资产值(mNAV)下降0.99，随后回升至1.03。其股价自6月份高点以来已下跌70%，反映出整个行业普遍承压。该公司采用永续优先股，将固定股息与加密货币投资相结合，这进一步加剧了其本已因当前市场环境而承压的资本结构。
杠杆结构加剧了市场压力
到2025年，数字资产（DAT）公司在加密的投资总额将达到427亿镁，其中第三季度累计投资226亿镁。随着比特币在10月份上涨12.6万镁，这一扩展上涨，促使了正反馈循环和估值上涨。然而，随后的价格回落暴露了基于杠杆和资本市场准入的资本结构存在的缺陷。
资产管理公司仅占加密总市值的0.83%。然而，它们持有的资产集中度上涨，这使得它们在下降的影响力更大。通过可转换债券、PIPE交易和永续优先股等杠杆操作，会在价格下跌或净值下降扩大时上涨抛售压力。
随着资产价格下降，市场流动性下降。 比特币%的订单簿价值下降2000万镁降至1400万镁，下降达33%，这上涨了其价格对任何抛售的敏感度。 分析师估计，如果10%至15%的持仓被强制平仓，财政部机构的强制抛售规模可能达到40亿至60镁镁，甚至可能超越11月份23.3亿镁的ETF提取。
交易停止时，系统性风险上涨。
由于信心下降和资本投入下降，企业购买加密货币的行动已经停滞。曾经提供稳定需求的公司现在正在出货，逆转了之前的上涨周期。受比特币波动的影响， MicroStrategy的股价下降了60%，凸显了加密价格与股票价值之间存在关联的风险，即使是那些资产负债表稳健的公司也难以幸免。
规模较小的资金管理公司面临上涨的压力，尤其是那些持有流动性资产的公司。许多受Solana事件影响的公司净资产值下降了40%，集中押注加剧了损失。缺乏多元化投资以及另类加密货币交易量低迷也加剧了整个行业的疲软。
散户投资者也通过平仓抛售加剧了出货，随着机构投资者开始清算，市场需求下降。11月，40亿镁的ETF资金流出以及做市商活动的下降上涨了市场波动。这种情况类似于其他资产类别中出现的杠杆市场倒，例如2008年的抵押贷款REIT危机。
这场上涨的危机对数字资产保值模式在长期大幅下降期间的可持续性构成了挑战。严格的风险管理和监管对于防止自我强化的抛售潮破坏整体市场稳定至关重要。未来几周，这些公司能否在不被迫进一步清算的情况下保住其加密资产，将决定整个行业是能够安然度过难关，还是会经历根本性的重组。
