期权流程：施加压力，保持沉默

在本周的《期权流动》节目中，托尼·斯图尔特将对近期的市场走势发表评论。

上个月， BTC期权市场的资金流动提前预示了市场走势。

大量卖出看涨期权，并采取强有力的看跌期权保护措施。

OF 实体神秘地从人们的视野中消失了，看跌期权持有者继续进行止盈操作，但会减少名义金额，以防进一步下跌。

整个夏季（以及 10 月 10 日之后，阴谋论者也认为）“赎回权覆盖基金”（OF）都是一个引人注目的参与者，但最近却一直保持沉默。

持有BTC现货多头头寸并卖出看涨期权的策略是一种囤积策略，但在现货价格大幅单向波动时并非最优选择。

人们普遍认为该实体是一个采用部分认购期权超额认购策略的基金，但这种策略也是矿业公司所采用的策略。

其他机构继续在上涨行情中卖出看涨期权（规模较小），但这些行情往往持续时间较短。一些基金则在卖出价外看涨期权价差。

自特朗普时代以来，看跌期权的买盘十分活跃；BTC现货价格超过 11 万美元。
最初在 11 月份持有 102-110k 看跌期权，然后随着现货价格下跌，11 月和 12 月的行权价为 100k-90k，目标价位和展期从 11 月的 106+108k 看跌期权展期至 12 月的 85+90k 看跌期权。

一度超过 20 亿美元的名义未平仓合约 85-95k。

本周滚动90k-86k至82+80k。

持有看跌期权的多头头寸的机构有好几家，但其中有几家比较引人注目。由于这些期权的执行性质，它们很可能是基金为了保护其资产管理规模而采取的策略。

随着市场下跌，他们一直在平仓其价内看跌期权，并滚动名义看跌期权以谨慎地保护资产管理规模。

当然，也有一些人会持悲观态度，散布各种 FUD 信息——抛售 OG、DAT、Quantum 等。

观察我们通常忽略的行权价区间，会发现从6万美元到2万美元的看跌期权成交量都出现了激增。虽然成交量不大，期权费也很低，但这并非微不足道。

由于大型 OF 卖方没有大量自然波动率抛售，加上最近持续不断的看跌期权买入和已实现波动率的增加，隐含波动率自然走强。

请注意右侧 10 月 10 日的波动，同时也要将今天的成交量与 2025 年初的成交量进行比较，并注意其顺序。

因此，看跌期权的买盘导致看跌期权的偏斜度上升，（充其量）导致看涨期权承压，从而为下跌提供资金。

1 个月的代理期权，看跌期权 > 看涨期权，15delta 值，收益率为 20%，虽然较高，但与过去几个月的担忧并不矛盾。

从以往的极端事件来看，我们曾观察到更糟糕的情况。

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