一份泄露的内部文件显示，Brevan Howard 的 Nova Digital 基金已获得 Berachain 的授权，可以在 TGE 结束后一年内收回 2500 万镁的投资。
Berachain被曝与风险投资公司存在秘密“退款”条款
2500万镁退款条款
- Unchained 加密于 11 月 25 日发布的一份内部文件显示，资产超过 340 亿镁的基金管理集团 Brevan Howard 与Berachain项目之间存在一项特殊条款，允许 Brevan 的 Nova Digital 子基金在 BERA代币上线一年后，如果对结果不满意，可以获得 2500 万镁投资的全额退款。
独家消息🚨：据@Unchained_pod获取的文件显示，Berachain 给予其联合领投人一项退款权，该退款权在 BERA 的 TGE 后一年内有效。
— Jack Kubinec (@whosknave) 2025年11月24日
Unchained 已在以下链接中发布了这些文件以及完整的报道（由我撰写）。
退款权利是…… pic.twitter.com/d3bGOf4Ru8
- 根据泄露的文件，Brevan Howard Digital 的子公司 Nova Digital Master Opportunities Fund 与Framework Ventures共同领投了 Berachain 于 2024 年 3 月完成的 1 亿镁B 轮融资，该项目估值达到 15 亿镁。
- Nova 投资 2500 万镁，通过 SAFT 协议进行，但附带在 TGE 后 12 个月内（自 2025 年 2 月 6 日起）全额或部分退款条款。
具体而言，如果 BERA代币价格未达到预期，Nova 有权要求 Berachain 在 2026 年 2 月 6 日或之前以现金形式全额退还 2500 万镁。作为交换，如果 Nova 行使退款权，则将放弃所有已分配的 BERA代币，这些代币目前处于一年的锁定期内。
对于Nova Digital而言，这可以被视为一项黄金条款，在区块链交易中史无前例，它几乎完全消除了Brevan Howard的风险。如果BERA上涨行情，他们将获得所有收益；但如果代币暴跌，他们只需申请退还所有投入的资金即可。
在传统的代币交易中，退款权仅在项目方未发行代币或违反发行承诺的情况下适用，而绝不会因代币价格下降而适用。因此，如果其他投资者没有得到类似的通知，则该条款评估是不对称且缺乏透明度的。
BERA价格下挫，2500万镁偿还的可能性很高
内部消息人士称，Nova只需在TGE（代币发行）后的30天内向Berachain基金额外存入500万镁即可触发退款条款。然而，目前尚无证据证实Nova是否已完成这笔存款。
根据 Artemis 的链上数据显示，自代币生成活动 (TGE) 以来，Berachain 生态系统净提取超过 3.67 亿镁，而 BERA代币价格跌至 1.02镁的历史新低。此次下挫导致其他投资者，例如Framework Ventures、Polychain、 Arrington Capital、Hack VC 和Tribe Capital ，由于没有类似的保护条款，遭受了重大损失。
自 TGE 以来的 BERA 价格走势，截图时间为 2025 年 11 月 25 日下午 12:15。
- 具体来说， Framework Ventures目前持有 2110 万枚 BERA代币，平均购买价格为 3.42镁，截至2025 年第二季度末，相当于损失超过 5080 万镁。
与此同时，Nova Digital手握2500万镁的退款，可以等到2026年2月的最后期限再决定是止损还是提取全部资金。如果该条款生效，Berachain将不得不偿还高达2500万镁的现金，这对一个流动性和社群信任度都在下降的项目来说，无疑是一笔沉重的财务负担。
更复杂的是，由于风险策略上的分歧，Nova Digital 将从 Brevan Howard 分拆出来。Chia完成后，Brevan Howard 将不再直接参与 Berachain 的运营，这使得该项目更有可能不得不独自承担这笔潜在的债务。
该条款的异常情况和法律问题
除了其单方面性质令人震惊之外，Brevan Howard – Nova Digital 与 Berachain 的投资协议中 2500 万镁的退款条款也引发了一系列严重的法律和道德问题，涉及透明度、投资者之间的公平性以及违反国际金融法规的可能性。
根据 Unchained 的调查文件，这项特殊的退款条款明确列于 Nova Digital 与 Berachain 基金会于 2024 年 3 月 5 日签署的一份补充协议中，该协议由 Jonathan Ip（Berachain 的法律顾问）和 Carol Reynolds（Nova 的董事）签署。然而，参与同一轮 B 轮融资的其他投资者，包括Framework Ventures、Polychain、Hack VC、 Arrington Capital和Tribe Capital ，均未被告知该条款的存在。
参与此轮融资的两名投资者匿名向 Unchained 表示：
“如果我们早知道布雷凡·霍华德公司在TGE结束后有权提取所有资金，我们就不会投资了。该项目未披露这一条款，缺乏透明度，误导了投资者。”
- 据 MetaLeX Labs联创、参与过 50 多笔代币融资交易的专家律师 Gabriel Shapiro 称，在代币发行 (TGE) 后，在没有公开通知的情况下给予投资者无条件退款权，可能被视为违反美国证券交易委员会 (SEC) 反欺诈规定的重大虚假陈述。
- 另一个关键点是，Berachain B 轮融资中的许多投资者都持有最惠国待遇条款，这意味着如果以后给予更有利的条款，他们保证会获得与其他投资者相同的利益。
- 在 Unchained 曝光此事后，Berachain 的匿名代表、该项目联创Smokey the Bera 回应道：
“Unchained 的文章内容不准确，缺乏背景。Brevan Howard 是 Berachain 最大的投资者之一，他们与其他投资者一样，提交了相同的投资文件参与了本轮融资。这些条款清单仅仅反映了双方之间的商业协议。”
一位前Berachain员工向Unchained透露：
“Papa Bear 一直直言不讳地表示，Brevan Howard 是该项目的‘信誉保障’。他们共同领投 B 轮融资，也让其他基金更容易慷慨解囊。”
——相比之下，由安德烈·克朗杰 (Andre Cronje) 领导的 Flying Tulip 项目则树立了先例，该项目赋予所有投资者（而非仅限一方）退款权。这确保了公平性和透明度，与 Berachain 处理其 B 轮融资的方式形成鲜明对比。
创业家回应：“Unchained 的文章不准确且具有误导性”
- 在 Unchained 的调查发表后不久，Berachain 的匿名联创Smokey the Bera 在 X 上发表了一篇长文，以“澄清事实”，并驳斥 Brevan Howard 有权获得 2500 万镁退款条款的说法。
Bm Folks，
— Smokey The Bera 🐻⛓ (@SmokeyTheBera) 2025年11月25日
鉴于最近那篇攻击性文章，我想在这里澄清一下事实。同时，考虑到文中提出的指控，我也不想在没有征求我们法务团队以及一些重要利益相关者的意见之前就仓促做出回应……
在一篇以社群致歉、解释迟迟未回应的帖子中，Smokey表示，在发声之前，他已参考过项目的法律团队和主要股东。他认为Unchained的文章不准确、不完整，并且受到了几位心怀不满的前员工的影响，并暗示记者Jack Kubinec恶意接触消息来源。
据Smokey称，Nova Digital于2024年通过其位于阿布扎比Brevan Howard办公室的专项流动性基金，共同领投了Berachain的B轮融资。他表示，补充协议中的退款条款仅旨在保护Nova在Berachain未能发行代币或成功上市的情况下免受损失，并非如文章所暗示的那样，是为了对冲代币价格下降的风险。
Smokey还透露，Nova不仅是投资者，还承诺在网络上线后扮演生态系统流动性提供者（LP）的Vai。他认为，这就是Unchained断章取义引用的“商业协议”。
- Smokey 否认 B 轮融资中的任何其他投资者获得了最惠国待遇，并认为文章中有关隐藏激励或缺乏透明度的细节是毫无根据的推断。
- Smokey 的帖子迅速走红后不久，《Unchained》的调查记者 Jack Kubinec 转发了一篇简短的回应，驳斥了所有关于他恶意行事的指控。
Bm Smokey。几点说明：
— Jack Kubinec (@whosknave) 2025年11月25日
- 我于10月21日向贵公司公关部门发送了一份问题清单，概述了我计划报道的内容。贵公司拒绝回答这些问题，并发送了文章中出现的那份声明。当我要求贵公司澄清或就我的任何问题给出明确的答复时……
杰克表示，他于10月21日发送了官方的问题清单，其中明确列出了将要发布的内容。贝拉查因拒绝回应，只回复了一份笼统的声明，而这份声明正是原文中刊登的摘录。此后，尽管杰克又发送了四封邮件进行澄清，贝拉查因的媒体团队却始终保持沉默。
他还表示，在Blockworks解散编辑部后，他主动告知Smokey文章将在Unchained上重新发表，但至今仍未收到回复。Kubinec点击：
“如果该条款仅仅是为了在 Berachain 无法发行代币的情况下保护 Nova，那么为什么它会在 TGE 发生一年后才生效呢？”
他还反驳了最惠国待遇的指控，称Unchained从未说过所有B轮投资者都享有最惠国待遇。“我们只是明确表示，至少有一位投资者的合同中包含适用于本轮融资的最惠国待遇条款。”
最后，记者直接问斯莫基，他是否告知其他投资者Nova Digital有权获得退款？
Smokey 和 Jack 之间的公开交流在 Berachain社群引发了严重Chia。一些人认为 Unchained 是“片面的”，而另一些人认为该项目承认附加协议的存在，间接证实了 Brevan Howard 享有的特权。
贝尔钦的漫长滑坡
- Berachain 起源于 2021 年以太坊上 JPEG 热潮鼎盛时期诞生的“Bong Bears”NFT 系列。该系列以吸烟熊的图像迅速成为加密社群的标志性作品。
- 2025 年 2 月 6 日举行的 BERA (TGE)代币上线活动被认为是年度最大的 TGE 之一，凭借其忠实的社群和密集的 dApp 生态系统吸引了众多关注。
然而，自代币抽取（TGE）以来，Berachain 的价格持续波动。BERA 代代币价值下跌超过 66% 后，包括 IVX、Memeswap 在内的众多基于 Berachain 构建的应用以及许多其他 DeFi 项目已迁移至 Hyperliquid 等更流行的区块链链。自年初以来，净提取已超过 3.67 亿镁月 3 日，由于 Balancer 出现故障，导致近 1280 万镁几乎被盗，验证者不得不暂停网络运行。
然而，Berachain仍在努力通过新的交易来重塑形象。电子烟设备制造商Greenlane Holdings投资1.1亿镁建立了一个数字资产Treasury（DAT），用于收购并持有BERA。该交易涉及Polychain、 Kraken、 区块链、North Rock Digital、CitizenX和dao5。
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