11月27日，加密货币市场强势反弹，结束了长期的停滞状态，原因是美国流动性的关键性转变迫使资本重新流入风险资产。
尽管比特币价格飙升 5%，重回 9 万美元这一重要的心理Threshold，以太坊也一周以来首次突破 3000 美元，但真正的意义在于，这波上涨为此前持续下跌一个月的市场带来了急需的喘息之机。
事实上，近期市场崩盘的程度从过往收益率中可见一斑。Santiment 的数据显示，截至本周，主要数字资产的平均投资者钱包投资损失已远超平均水平。
据该公司称，Cardano投资者的平均损失为19.2%， Chainlink交易者损失了13.0%，就连市场领头羊ETH和比特币也未能幸免，分别下跌了6.3%和6.1%。XRP的情况稍好一些，但也下跌了4.7%。
因此，目前加密货币总市值上涨 3.7% 似乎并非由特定行业的消息驱动，而是由财政资金结构性重新开放，以及机构投资者风险偏好突然回暖所致。
加密货币市场为何上涨
要了解这波上涨行情的机制，就必须透过订单簿，看看美国财政部的资产负债表。
在一篇 X 帖子中，资产管理公司 Ark Invest 解释说，逆转的主要催化剂是美国政府恢复运作后流动性的正常化。
近期结束的为期六周的政府停摆对金融体系造成了巨大冲击，导致约6210亿美元的流动性流失。这种流动性紧缩使市场极度匮乏，10月30日市场流动性跌至多年来的最低点。
然而，联邦政府的重新开放已经开始扭转这种局面。虽然迄今为止已有约700亿美元资金回流到财政系统中，但财政资金仍然过剩；财政部一般账户（TGA）目前的余额接近8920亿美元。
以 6000 亿美元的历史基数来看，这一偏差表明大规模现金部署即将到来。
因此，随着财政部在未来几周内逐步调整这一账户，从数学角度来看，这部分过剩资本必然会回流到银行业和更广泛的经济领域。
对于具有宏观意识的加密货币交易者来说，这代表着一波可预测的流动性浪潮，而历史上，这波浪潮通常会首先提振风险资产。
与此同时，财政利好政策也伴随着货币政策信息的转变而来。
Ark 指出，本季度早些时候限制上涨空间的“高利率将持续更长时间”的说法在本周实际上已经瓦解，因为包括美联储理事克里斯托弗·沃勒、纽约联储主席约翰·威廉姆斯和旧金山联储主席玛丽·戴利在内的多位美联储官员都释放出降息意愿。
这种协调一致的鸽派立场已将近期降息的可能性重新评估至近 90%。
鉴于此，该公司强调了一个关键的日程巧合：TGA的注资将与12月1日量化紧缩（QT）的预定结束日期相吻合。该公司指出，美联储资产负债表缩减计划的取消消除了流动性方面的一个持续性抑制因素，从而创造了一个贝塔资产面临的阻力较小的环境。
机构利息收益
除了强劲的流动性供应外，机构资金流动也描绘出一幅细致入微的图景，展现了投资者在年底前的仓位布局。
现货ETF出现明显的资金轮动，主要流向以太坊。根据SoSo Value的数据，ETH产品连续第四个交易日吸引净资金流入，总额约为6100万美元。
与此同时，比特币基金的资金流入较为温和，约为2100万美元，而XRP投资工具的资金流入约为2200万美元。相反， Solana产品则遭遇阻力，赎回金额达800万美元。
这种流动趋势表明，当前的反弹是一种“修复”操作，而不是投机狂潮。
BRN 的 Timothy Misir 告诉CryptoSlate ，虽然买家已经重新入场，但交易量仍然相对低迷。与此同时，他指出，尽管永续期货融资利率已重置为正值，但未平仓合约量并未出现显著飙升。
这种缺乏泡沫是建设性的，因为它意味着弱势投资者已经退出，并且积累正在发生，而不会像崩盘前那样产生危险的杠杆效应。
未来风险
对于加密货币交易者来说，眼下的重点是这种流动性推动的反弹能否转化为持续的趋势，因为未来存在着重大风险。
米西尔指出，“摇摆因素”仍然是宏观环境，因为过高的通胀数据可能会迫使美联储收回其鸽派信号，从而立即收紧货币政策。
此外，即将到来的假期通常会导致订单簿变薄，流动性不足会加剧市场波动。与此同时，交易所充值额的突然激增可能表明，巨鲸们正在利用此次流动性事件进行撤离，而不是作为入场点。
考虑到这一点，Misir 得出结论，如果比特币能够守住 90,000 美元的关口，那么下一个重大考验就是 95,000 美元区域。
然而，如果此轮失败，价格可能会回落至 84,000 美元的枢轴区域。
