随著流动性收紧和链上指标发生变化，比特币可能即将迎来决定性的12月。 BitMine董事长Tom Lee表示，自10月10日清算冲击以来，市场一直“步履蹒跚”，但他认为目前的情况支持年底前出现重大波动。
近期链上趋势和交易所抵押品数据表明，类似的压力正在暗中积聚。
流动性损害依然是市场的主要特征。
李告诉CNBC，10月的事件严重损害了做市商的资产负债表。
他将这些公司描述为加密货币领域的“中央银行”，它们掌控著交易深度、价差和库存。当它们的资产负债表萎缩时，流动性就会持续紧张数周。
这与10月初以来的市场表现相符。 比特币价格已从12.6万美元的峰值下跌了近30% 。
与此同时， 11 月份的价格和 ETF 资金流动都创下了多年来最糟糕的月度表现之一。
在清算浪潮抹去了约 190 亿美元的杠杆头寸后，做市商撤回了风险资本。
主要交易所的订单簿深度大幅下降，形成空档期，加剧了下跌行情。在这种情况下，比特币和以太币对宏观经济压力的反应往往比股票更早。
尽管遭受了这些损失，但李预计 12 月将出现强劲反弹，理由是联准会可能会转向鸽派立场。
「比特币每年最好的行情往往出现在10天，我认为其中一些行情在年底前还会再次出现，」汤姆李说。
链上指标显示卖家正在失去控制权
比特币90天现货交易量反倾销指标（CVD）已从持续的卖盘主导转为中性。该指标追踪现货交易所的激进市价单。
比特币现货交易量 CVD（90 天累积交易量变动）。数据来源： CryptoQuant从 9 月初到 11 月中旬，红色长条图占据主导地位，显示买方持续施加卖出压力。
近期价格转为中性标志著先前趋势的打破，显示激进抛售阶段已经结束。
然而，市场并未显示买方占据绝对主导地位。相反，市场已进入熊市周期末期典型的平衡阶段。
价格仍远低于 10 月的水平，但持续的卖盘压力缺失表明市场稳定性有所改善。
这一转变与期货市场更广泛的杠杆重置相一致，期货市场的融资利率已接近零。
借贷趋势显示借款方实力雄厚，但杠杆作用脆弱。
CryptoQuant 的数据显示， Nexo用户更倾向于以比特币作为抵押进行借贷，而不是出售比特币。BTC占该平台所有抵押品的 53% 至 57%。尽管市场出现回调，但这一比例已维持数月之久。
这种行为减轻了短期抛售压力，也证实了长期持有者仍然将比特币视为其主要流动性来源。
但这又增加了一层脆弱性。如果比特币价格进一步下跌，抵押部位将面临清算风险。
由于订单量稀少，任何强制抛售都可能导致市场出现过大的波动。这种动态反映的是熊市末期的脆弱性，而非牛市初期的强劲势头。
市场陷入疲软与流动性不足的困境
目前的市场结构反映的是一种过渡，而非彻底的逆转。 ETF资金流出、流动性受损以及宏观经济的不确定性持续对价格构成压力。
然而，链上抛售已经降温，结构性持仓者继续捍卫其地位。
结果就是，小的催化剂可以引发大的变革。
联准会鸽派立场转变可能会刺激疲软的订单簿，加速经济反弹。另一次宏观冲击可能引发新一轮去杠杆化。
李的观点与这种局面相符。市场已经止跌回升，但依然脆弱。比特币历来都有在短时间内出现两位数波动的历史，尤其是在大规模清算之后。
随著 12 月临近，流动性状况和链上数据都表明，下一波大行情即将到来。
走势将取决于宏观讯号和ETF资金流动，而不仅仅是市场情绪。
