玛丽亚凯莉的圣诞歌已经预备待发，但 Arthur Hayes 还在周三登上 Milk Road Show Youtube 节目时保持嘴硬：比特币会在年底前冲上 25 万美元。
目前 BTC 价格仍在 9 万美元上下，想像日均飙升数千美元听来离谱，但撇除价格不谈，Arthur Hayes 的论点还是值得思考一下。
量化紧缩退场、基差交易消亡
比特币在 10 月创下 126,210 美元高点后一路跌到 80,600 美元，华尔街正忙著消化这段 20% 的回档。 Arthur Hayes 早在感恩节前提醒「将回探 80,000 美元至 85,000 美元 区间」，上周 BTC 精准落点后反弹，让不少人重新思考他把暴跌视为「压到极限的弹簧」的比喻。
Arthur Hayes 观察到两股隐性力量正在翻转。他说第一是 ETF 上的基差套利部位陆续平仓，等于移走压低现货的重压，当人为卖压释放，价格发现将回归买方。
第二，联准会口头虽然强调量化紧缩，但在美国国债流动性紧张下，被动扩张的美元基础货币已开始回流市场。Arthur Hayes 形容这像缺氧潜水员接上氧气筒，给风险资产带来呼吸的机会。
川普财政冲动与联准会两难
2025 年的政治经济背景让流动性议题更为复杂。川普上任后偏好低利率与高资产价格；鲍尔则试图压抑通膨。当鲍尔暗示 12 月不一定降息，市场对宽松预期从 98% 急降到 22%，引发 11 月的暴跌修正。
Arthur Hayes 却聚焦在美国财政部一般帐户 (TGA) 余额，他认为为了配合政府支出，美国终将再打开印钞机，利率指引只是烟雾。
筹码洗牌：机构恐慌、巨鲸吸筹
上周，比特币 ETF 单周流出 11 亿美元，显示传统金融资金正避险；链上资料却指出长期持有的大户在 30 天内逆势累积 37.5 万枚 BTC。简单说，这可能是一场「纸手」抛售，「钻石手」接盘，BTC 历史上多次在低点上演过相同剧本。
