关于Layer-1区块链价值的争论本周愈演愈烈。Alliance DAO联合创始人乔旺表示，大多数L1代币不具备持久价值。与此同时，Dragonfly的Haseeb Qureshi发表了一篇长文，论证智能合约链将具有长期价值。
他们的交流表明，投资者之间存在分歧：一部分人看好加密货币的增长，而另一部分人则认为炒作超过了基本面。
L1语言没有“护城河”，正在沦为商品。
乔王回应了库雷希的文章，解释了他为何难以长期持有L1代币。他的问题不在于传统的估值指标，而在于他认为L1缺乏强大的“护城河”。
王认为，用户可以轻松切换区块链，开发者可以毫不费力地重新部署应用，创建新的区块链也变得相当简单。正因如此，他认为L1层级的区块链大多是可互换的平台，而非具有防御性的平台。
他将此比作亚马逊网络服务（AWS），后者高昂的转换成本和深度集成构筑了强大的护城河，竞争对手难以复制。而区块链则不存在这种锁定效应。
王的观点并非认为L1债券是糟糕的投资，而是说在众多“9/10”优质债券的市场中，L1债券的价值只能算“7/10”。他不会做空L1债券，但也不认为它们是长期投资的首选。
他认为，区块链构建真正护城河的最佳途径是“垂直化”——同时拥有区块链和应用层。在他看来， Solana、Base、Hyperliquid 以及像 Tempo 这样较新的企业级区块链，都已经朝着这个方向发展了。
“加密货币市场呈指数级增长，而非线性增长。”
值得注意的是，库雷希的文章凸显了人们对L1区块链看法的日益分歧。在他的文章《为指数增长辩护》中，他认为，市场对L1估值的怀疑态度恰恰是在它应该着眼于长期发展的时候出现的。
他表示，加密货币推特圈已经从金融虚无主义（“这些东西一文不值”）转向金融犬儒主义（“所有东西都被严重高估了”），尤其是在谈到Monad、MegaETH、Hyperliquid L1和Tempo等新链时。他还指出，对新L1代币的抵制比以往任何时候都更加强烈。
库雷希认为这种态度忽略了更宏观的层面：通用区块链往往会呈指数级增长，就像早期的电子商务一样。他将如今人们对ETH和SOL的疑虑比作亚马逊在证明自身实力之前多年来所面临的质疑。
他表示，使用市盈率等估值指标显得缺乏想象力。L1 收入目前看起来不高，仅仅是因为这个领域仍处于早期阶段且波动较大。如果加密货币支付通道最终能够处理哪怕一小部分全球资本流动，其规模优势也足以支撑其高估值。
单一市场：质量与指数增长
尽管王和库雷希的观点不同，但他们实际上强调的是同一个问题的两个方面。王从投资者的角度出发：他想要的是具有强大护城河、价值实现清晰、长期经济效益稳定的代币。从这个角度来看，许多L1代币似乎过于拥挤、脆弱且容易被颠覆。
与此同时，库雷希从整体上看待加密货币系统：加密货币仍处于早期阶段，而L1代币是全球金融变革的基础。短期疲软并不会改变其长期潜力。
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