- 加密货币市场逆转：比特币在48小时内上涨8.3万美元至9.4万美元，以太坊上涨2700美元至3200美元。以太坊11月份高达45%的跌幅促成了此次更强劲的反弹，这得益于Fusaka的评级上调以及1.8亿美元的机构资金流入。
- 美联储流动性回归：美联储于12月1日停止了量化紧缩（QT），此前自2022年6月以来已撤出2.2万亿美元。其持有的资产占GDP的比重从33%降至20%，表明流动性正在恢复。
- 日本央行威胁加息：日本央行行长上田的鹰派立场（加息概率 80%）与美联储的降息策略（降息概率 90%）形成鲜明对比，可能导致日元套利交易平仓，并引发加密货币市场波动。
熊市的阴霾迅速散去。利好因素不断涌现，这轮超级牛市的最终阶段似乎已经拉开帷幕。BTC一夜之间从 8.2 万美元飙升至 9.4 万美元。ETH在短短四小时内上涨了 5%。我们正在见证一个新篇章的展开——市场正在苏醒。
比特币和以太坊强势反弹，上涨势头强劲。
如下图所示，比特币和以太坊在12月1日前不久收盘，随后受一系列负面消息影响，价格立即暴跌。BTC跌至8.3万美元，ETH跌至2700美元。然而，12月1日之后，随着利好因素的出现，市场情绪迅速逆转。短短两天内，比特币回升至9.4万美元，以太坊回升至3200美元，现货市场涨幅超过5%。
以太坊为何反弹如此强劲？
如下图所示，以太坊的上涨势头远强于比特币，这与其之前跟随比特币走势的趋势截然相反。竞争币的黄金时代真的要来了吗？
更深的下跌反而带来了更强的反弹潜力
在11月的抛售潮中，以太坊的跌幅比比特币更为严重——从高点暴跌45.2%，而比特币的跌幅为34%。这种超卖状态形成了类似弹簧般压缩的买盘压力。12月1日市场情绪逆转后，由于以太坊需要收复更多失地，其反弹幅度也相应更大。
FUSAKA升级催化剂：降低89%的燃气费
以太坊基金会确认，Fusaka主网升级将于 12 月 3 日启动，届时 Layer 2 gas 费用将降低 89%。这一重要的技术里程碑重燃了人们对以太坊扩容路线图和 DeFi 生态系统竞争力的信心，促使各方在升级前积极布局。
机构资本回归：18亿美元ETF资金流入
12月1日，ETH现货ETF转正，净流入1.8亿美元，大幅扭转了11月份16.4亿美元的巨额资金流出。机构投资者持有的以太坊总规模超过130亿美元，这种由抛售到囤积的转变表明，精明的投资者正在逢低买入，引发了散户投资者的FOMO情绪，并迫使空头回补。
完美风暴
这三个因素同时汇聚：超卖反弹+基本面切实升级+机构重新入场。结果是：ETH在48小时内从2700美元飙升至3200美元，超过了比特币的复苏速度。
图片来源：币安交易所，以太坊4小时图。
图片来源：币安交易所， BTC 4 小时图表。
美联储暂停量化宽松政策，流动性回流市场
2025年10月29日， 美联储宣布将从2025年12月1日起停止减持证券。这标志着始于2022年6月的量化紧缩（QT）计划结束，因为货币市场状况表明，在美联储充足的储备框架下，储备水平已接近充足水平。
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削减2.2万亿美元：三年资产负债表正常化
在为期三年半的量化紧缩计划中，美联储实现了资产负债表的显著正常化。美联储减持了超过2.2万亿美元的证券，其中包括约1.6万亿美元的国债和6000亿美元的机构抵押贷款支持证券。
因此，美联储持有的货币占名义GDP的比例从33%大幅下降至20%，下降了13个百分点，这代表着货币政策的大幅收紧。
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方法论：逐步限制和充足储备框架
此次减持是按照 2022 年 5 月宣布的结构化方法进行的，每月国债上限为 300 亿美元，机构证券上限为 175 亿美元，之后分别增至 600 亿美元和 350 亿美元。
这种渐进的、可预测的方法与 2022 年 1 月确立的原则相一致，该原则将联邦基金利率定位为主要政策工具，同时系统地将资产负债表缩减到足以在充足的储备制度下有效实施长期货币政策的水平。
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牛市行情中的一个绊脚石！
日本央行行长上田一夫释放出迄今为止最鹰派的信号，隔夜指数掉期数据显示，12月加息的可能性已超过80%。法国巴黎银行、巴克莱银行和摩根大通目前预计12月加息，而高盛则倾向于1月。
这与美联储12月降息的可能性接近90%形成鲜明对比，降息将缩小美日利率差。这种趋同趋势可能会打破日元套利交易——即投资者借入廉价日元购买美元——从而可能引发日元升值和市场波动。“日元飙升再次令市场动荡不安，”分析师警告称。
日本央行行长上田的鹰派转向
日本央行行长上田一夫发出迄今为止最为明确的鹰派信号，表示日本央行将权衡12月加息的利弊，并据此做出决定。市场预期应声飙升——隔夜指数掉期显示，日本央行12月加息的概率已超过80%。
法国巴黎银行的经济学家表示：“上田的讲话实际上是对12月加息的预告。”巴克莱银行和摩根大通的分析师也将日本央行加息的预测时间从2025年1月提前至2024年12月。然而，高盛仍持谨慎态度，认为日本央行可能仍在等待更多企业工资数据，因此1月份加息的可能性更大。
美日政策分歧日益扩大
与日本央行鹰派立场截然相反，市场对美联储12月降息的预期已攀升至近90%。这种分歧正在缩小美日利率差，可能引发新一轮套利交易的平仓——投资者此前以低利率借入日元，购买收益更高的美元资产。
日元走强再次扰乱市场
分析师警告称，“日元飙升再次引发市场动荡”。随着套利交易的结束，日元升值速度可能加快，从而加剧全球风险资产的波动，尤其是那些在日元融资成本低廉时期蓬勃发展的加密货币和股票。
“牛市回归——但并非没有风险”
比特币价格从 8.3 万美元反弹至 9.4 万美元，以太坊价格更是暴涨 18%，这证实了牛市的下一阶段已经开始，而推动这轮牛市的因素包括美联储终止量化紧缩政策以及 2.2 万亿美元的流动性恢复。机构资金正在大量回流，ETHETF 在一天之内就扭转了 16.4 亿美元的资金流出。
然而，庆祝之余必须保持谨慎：日本央行鹰派立场的转变可能会使支撑此轮上涨的日元套利交易化为泡影。鉴于日本央行加息的可能性高达80%，而美联储降息的可能性则高达90%，宏观经济政策的分歧可能引发类似于去年10月危机的剧烈波动。牛市重现，但日本央行掌握着牛市的“熄火开关”。未来两周至关重要。
〈 熊市已经过去——牛市已经开始！ 〉 本文文章首发于《 CoinRank 》。
