作者：嘉伟@0xjiawei
预测市场无疑是今年加密货币领域最受关注的领域之一。领头羊 Polymarket 的累计交易量超过 360 亿美元，最近完成了一轮战略融资，估值达到 90 亿美元。与此同时，Kalshi（估值 110 亿美元）等平台也获得了巨额融资。
然而，在这股强劲的资本流入和令人瞩目的增长背后，我们看到预测市场作为一种交易产品，仍然面临着一些结构性问题。
在本文中，我将尝试抛开主流的Optimism，从不同的角度提出一些看法。
- 预测是基于事件的——而事件本质上是不连续的、不可重复的。
与股票和外汇等随时间变化的资产价格相比，预测市场依赖于现实世界中数量有限且离散的事件。相对于交易而言，其频率较低。
现实世界中真正引起广泛关注、结果明确且能在合理时间内解决的事件屈指可数——总统选举每 4 年举行一次，世界杯每 4 年举行一次，奥斯卡颁奖典礼每年举行一次，等等。
大多数社会、政治、经济和技术事件并不涉及持续的交易需求。此类事件数量有限且发生频率低，使得构建稳定的交易生态系统变得困难。
换句话说，预测市场的低频特性并非产品设计或激励措施能够轻易改变的。这一根本特性决定了，在没有重大事件发生时，预测市场的交易量必然不会维持在高位。
2. 预测市场不像股票市场那样有基本面：股票市场的价值来源是公司的内在价值，包括其未来的现金流、盈利能力、资产ETC。
另一方面，预测市场最终指向某个结果，并且依赖于用户对事件结果本身的兴趣。
（当然，我们这里讨论的是产品的最初用途，不包括套利、投机ETC；即使是股票市场也有许多投机者，他们未必关心标的资产的性质。）
在这种情况下，人们愿意下注的金额与事件的重要性、关注程度和时间段有显著的正相关关系：稀缺、备受瞩目的事件，如决赛、总统选举等，将吸引大量的资金和关注。
不难理解，普通球迷更有可能关心年度总决赛的结果，并为此下重注，而不太可能在常规赛中这样做。
在Polymarket平台上，仅2024年总统大选一项就占到了平台总持仓量的70%以上。与此同时，绝大多数事件的流动性长期处于低位，买卖价差也居高不下。在这种情况下，预测市场很难实现指数级增长。
3.预测市场本身具有博彩性质，但很难像博彩那样产生用户留存率和用户增长。
我们都知道赌博真正的成瘾机制是即时反馈——老虎机每隔几秒钟就会玩一次，德州扑克每隔几分钟就会玩一次，而赌博和模因币交易每秒都在快速变化。
预测市场的反馈周期很长，大多数事件需要数周甚至数月才能尘埃落定。如果事件反馈迅速，则未必值得投入大量资金。
即时正面反馈能显著提高多巴胺释放频率，并强化用户习惯。而延迟反馈则无法建立稳定的用户留存率。
4. 在某些类型的事件中，参与者之间存在高度的信息不对称。
对于竞技体育赛事而言，除了队伍的纸面实力外，很大程度上取决于运动员在场上的表现，因此仍然存在很大的不确定性。
但对于涉及内部信息、渠道、关系和其他黑箱过程的政治事件，内部人士拥有巨大的信息优势，他们的判断也更有把握。
例如，计票过程、内部民调以及选举中关键地区的组织安排，外部参与者很难接触到。目前，预测市场中“内幕交易”尚无明确定义，这部分市场仍处于灰色地带。
一般来说，信息最少的一方很容易成为退出流动性的来源。
5. 由于语言和定义的模糊性，也很难对预测市场本身的事件保持完全客观的态度。
例如，“2025年俄罗斯和乌克兰之间是否会停火”取决于所使用的统计口径；“加密货币ETF是否会在某个时间点获得批准”，可能会获得完全批准、部分批准、有条件批准等等。
这就引出了“社会共识”的问题——在双方势均力敌的情况下，失败者不会诚实地承认失败。
这种模糊性要求平台建立纠纷解决机制。一旦预测市场涉及语言歧义和纠纷解决，就不能完全依赖自动化，仍然存在人为操纵和腐败的空间。
6. 预测市场的主要价值主张是“集体智慧”，即预测市场能够汇集全球最佳信息，达成群体共识，从而克服媒体和主流话语中普遍存在的信任度低的问题。
然而，在预测市场普及到非常大规模之前，这种“信息抽样”必然是片面的，样本的多样性也不足。预测市场平台的用户群体可能高度同质化。
例如，在预测市场的早期阶段，它肯定是一个主要由加密货币用户组成的平台，他们对政治、社会和经济事件的看法很可能高度同质化，从而形成一个信息茧房。
在这种情况下，市场反映了特定圈子的集体偏见，距离“集体智慧”还有很长的路要走。
结论
本文的目的并非看空市场，而是提醒我们在面对FOMO情绪时保持冷静。过度依赖选举等特殊事件、社交媒体上的短期情绪以及空投激励等因素，往往会放大数据表象，不足以对长期增长做出判断。
尽管如此，从用户教育和用户吸引的角度来看，预测市场在未来三到五年内仍然占据重要地位。与链上收益储蓄产品类似，预测产品形式直观，学习成本较低，比其他产品更有可能吸引Web 2用户进入加密货币领域。基于此，预测市场很有可能进一步发展，并成为加密货币行业的入门级产品。
未来预测市场也可能集中在某些特定领域，例如体育和政治。它们会继续存在并发展壮大，但长期来看，它们并不具备指数级增长的潜力。因此，在考虑投资预测市场时，保持谨慎乐观的态度更为重要。
《给预测市场泼冷水》一文最初发表于 Medium 上的IOSG Ventures ，人们正在那里通过突出显示和回应这篇文章继续进行讨论。
