宏观顺风和更干净的胶带为下一阶段的更高海拔攀登奠定了基础。

宏观经济：流动性利多因素再度显现

比特币从 8.4 万美元飙升至 9.2 万美元，反映了典型的宏观经济驱动的重置。本周初的疲软主要来自亚洲——日本央行鹰派讯号、疲软的中国经济数据以及区域避险情绪——这些因素蔓延至加密货币市场，并在 Strategy 暗示可能抛售BTC后引发强制平仓。

但宏观经济环境已悄悄改善：量化紧缩政策基本结束，12月降息的可能性接近90%，美国经济数据正在降温，预测市场目前更倾向联准会主席采取亲流动性策略。 ETF资金也已恢复流入。

这次强劲反弹显示市场部位更加清晰，流动性敏感度也重新增强。市场情绪依然脆弱，但结构性因素支撑著市场趋势──BTC的反应也完全符合流动性敏感型资产的预期。

已实现波动率与隐含波动率：潜在上涨波动前的平静期

上周实际波动率有所下降BTC约为 50， ETH约为 70 左右——而BTC的隐含波动率保持不变， ETH前端的隐含波动率下降了约 7 个波动率。

剧烈的价格波动一度突破了隐含区间，但市场整体趋于稳定，波动率走低，殖利率略为负。

随著现货市场复苏和宏观经济改善，除非有新的负面催化剂，否则上涨波动将是阻力最小的路径。

期限结构与偏斜：看涨重新定位的早期迹象

抛售期间前端看跌期权偏斜度飙升（回到 ~10 vols），但在BTC反弹后又回落——本周偏斜度基本保持不变。

受对冲资金流动的影响，BTC长期看跌期权的偏斜度持续走高。以太坊的前端偏斜度在最近一次上涨后回落至中性，这通常是价格加速上涨的先行讯号。

接下来的几个交易日将决定这一转变是否会发展成更广泛的加密货币上涨行情，并为年底的复苏积蓄动力。

ETH/ BTC动态：走势平稳，略微看涨

ETH/ BTC继续保持强劲的盘整走势，即使在加密货币大行下跌时也能保持坚挺——这是一个积极的信号。

ETH相对于BTC 的近月合约波动率大幅收窄，波动率差降至十几（而较长期限的合约波动率仍高于 20）。

相对偏度显示市场对ETH)持续看涨，尤其是在远期合约方面——这暗示著市场对以太坊中期表现的信心正在增强。

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