- 美联储选择降息的背景是通胀持续下降和劳动力市场出现降温迹象，其核心目标是重新平衡经济增长和劳动力市场风险，而不是简单地刺激经济。
- 在最新的决定中，“就业风险”的重视程度首次超过了对“通胀压力”的警告，联邦公开市场委员会内部日益扩大的分歧表明，决策者对未来的政策路径并没有统一的看法。
- 货币政策将完全取决于即将公布的数据：如果失业率继续上升，降息可能会加速；而核心个人消费支出（PCE）的任何反弹都可能导致美联储随时暂停宽松政策。
美联储在2025年的降息并不意味着全面转向货币宽松政策；相反，这是由通胀放缓和就业疲软驱动的风险再平衡——这一调整完全由数据驱动。
美联储降息决定确认，利率降至三年来最低水平。
在2025年12月10日的会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。这是今年第三次降息，也是近三年来的最低降息幅度。尽管市场几个月来一直在猜测降息的时机，但美联储政策举措背后的真正原因早已体现在其官方声明和经济数据中。
图 1：2023-2025 年联邦基金利率趋势（来源：美联储 FRED 数据库）
官方措辞的微妙变化：通胀趋于缓和，对就业问题的关注度日益提高
美联储的政策从来都不是情绪化的——它是有迹可循的。自年中以来，官方文件中出现了一些微妙的变化：对通胀的描述逐渐趋于温和，而对劳动力市场的关注度则持续上升。尤其是在进入第三季度后，就业数据明显放缓——美国劳工部的数据显示，9月份非农就业人数从7月份的18万人降至11.9万人，9月份失业率升至4.4%，导致“风险平衡”的政策框架开始倾斜。
图 2：2019-2025 年美国失业率趋势（来源：美国劳工部/FRED）
就业风险上升促使政策重新平衡
在最新的决策中，美联储明确指出“近期就业增长放缓，失业率略有上升”。这种评估在过去实属罕见，表明此前“非常强劲”的劳动力市场首次被官方承认面临下行压力。相比之下，尽管通胀率仍高于2%的长期目标，但11月份核心个人消费支出（PCE）同比增速为3.1%（美联储数据），官员们仅将其描述为“仍然偏高”，而非使用“顽固”或“持续高于目标”等更为强烈的措辞。这种措辞上的差异足以表明，决策者对风险的优先排序已经发生了转变。
从某种意义上说，此次降息是一种“再平衡”。经过两年的紧缩政策，高企的政策利率已开始给经济带来压力，尤其是那些面临高融资成本的企业和消费者。美联储并非因为通胀完全消失而放松货币政策；而是因为就业形势的细微变化（9月份失业率达到4.4%）迫使其调整步伐。这并非市场所期待的“全面宽松周期”，而是为了在经济数据和风险之间寻求平衡空间。
图 3：2019-2025 年核心 PCE 通胀趋势（来源：美国经济分析局/FRED）
利率调整步伐灵活，未来取决于经济数据
关于政策路径，美联储保持谨慎。声明反复强调，未来的利率调整“将取决于最新数据和风险评估”，而不是按照预先设定的路线进行。这种开放式的措辞既保留了未来应对措施的灵活性，也降低了市场对连续降息或激进宽松政策的预期。换言之，美联储并未承诺大幅降低利率——它只是表示每一步政策都将根据实际经济状况而定。
投票分歧揭示了人们对经济前景的不同看法
联邦公开市场委员会（FOMC）的投票结果也传递出一个信号：九票赞成，三票反对，这在近年来实属罕见。反对意见并非反对政策方向本身，而是反映了对经济前景日益分歧的评估——美联储理事阿德里安倾向于降息50个基点，而芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德则倾向于维持利率不变。这种内部分歧本身就提醒我们：美联储认为当前形势尚不明朗，不足以设定单一的政策路径，未来的政策调整方向可能会发生变化，而非形成持续的单边趋势。
市场关注点从降息时机转向降息背后的风险
总体而言，此次降息是对经济现实的回应，而非试图安抚市场。通胀尚未达到目标，但11月份核心个人消费支出（PCE）同比上涨3.1%，呈现持续下降趋势；劳动力市场依然坚韧，但已不复前两年的强劲势头；经济增长依然稳健，但不确定性依然存在。在多重制约下，美联储选择了平衡性调整：既避免高利率对经济造成长期压力，又防止过度宽松政策重新引发通胀。
对市场而言，关键信息并非“降息发生了”，而是为何选择此时降息。官方声明中“风险”一词出现频率显著增加，表明未来决策将更多地依赖数据而非预期或前瞻性指引，政策步伐也将保持谨慎。
数据驱动的未来货币政策展望
此次调整既是周期性拐点，也是一个重要信号，反映了政策制定者对经济的细致评估以及在不确定性中维持平衡的努力。美国货币政策的未来走向取决于就业、通胀和经济增长三者之间的关系：如果明年第一季度失业率升至4.5%（接近美联储对2025年底的预测中值），降息步伐可能会加快；如果核心个人消费支出（PCE）反弹至3.5%以上，宽松政策可能会暂停。每一个数据点对于决定利率的下一步走势都至关重要。
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〈 美联储为何在2025年降息：数据驱动的政策转变和不断变化的经济风险〉这篇文章首先发布于《 CoinRank 》。
