Google 发展 TPU 的关键伙伴博通 (Broadcom，NASDAQ：AVGO) 缴出了一份亮眼的财报成绩单，第四季营收达 180 亿美元，优于预期的 174.9 亿美元，年增 28%，创下历史新高。调整后每股盈余（EPS）为 1.95 美元，年增 37%，优于预期的 1.86 美元。不过执行长陈福阳表示不方便给 2026 的 AI 收入预测，引发市场恐慌，股价反跌 4.6%。
博通 Q4 财报表现亮眼，营收、EPS 皆优于预期
2025 第四季财报，博通缴出了一份亮眼的成绩单，第四季营收达 180 亿美元，优于预期的 174.9 亿美元，年增 28%，创下历史新高。调整后每股盈余（EPS）为 1.95 美元，年增 37%，优于预期的 1.86 美元。
执行长陈福阳 (Tan Hock Eeng) 在电话会议中揭露了惊人的 AI 需求数据，Q4 AI 营收达 65 亿美元，年增 74% 。手握高达 730 亿美元 的 AI 相关订单 (包含客制化晶片 XPU、交换器、DSP 等)，整体订单积压达 1620 亿美元，预计在未来 18 个月内出货；仅 AI 交换器的积压订单就超过 100 亿美元。预计在未来 18 个月内交付 。
陈福阳也在电话会议首度证实，先前传闻的神秘大客户即为 AI 新创巨头 Anthropic，双方签署了涉及 Google TPU（Ironwood 项目）的百亿级订单，且本季又追加了 110 亿美元订单 。本次又宣布已签下第五家客制化晶片（XPU）客户，首笔订单达 10 亿美元 。
外界担忧营收结构转趋：高营收、低毛利
分析师 Stacy Rasgon 在电话会议中提问关于毛利率数据的问题，博通财务长 Kirsten Spears 坦言，随著公司开始销售包含记忆体、散热等第三方组件在内的完整 AI 伺服器机柜，未来的毛利率将面临压力。
虽然这能带来更高的营收总额和绝对获利金额，但由于硬体组装业务的利润率低于晶片设计，将导致整体毛利率百分比下降。市场对于这种高营收、低毛利的结构转变感到敏感 。
业界最关注的长线风险在于客户内部化，博通的主要客户 (如 Google) 拥有强大的资源，市场担忧这些科技巨头最终会完全掌握晶片设计能力，或是转向与其他设计公司合作，从而抛弃博通。
针对此质疑，陈福阳强势回应，称客户将完全转向自研工具的想法是过度渲染的假设（overblown hypothesis） 。 他指出，客制化 AI 加速器（XPU）的技术演进极快，且博通拥有独家的 IP（如 SerDes、高速传输介面）和封装技术。对于客户而言，与博通合作能比单打独斗更快获得效能更强的晶片。他强调，这是一场长期的战略旅程，博通的技术护城河难以被轻易跨越。
财报优于预期，股价却由涨转跌的关键是博通没有给出 2026 年 AI 收入的预测，陈福阳对此表示：「市场瞬息万变，我很难预测 2026 年会是什么样子，不方便给出指引。」
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