一、传统的“卖铲子”逻辑（2017-2021） 在早期的 ICO 或 DeFi Summer 时代，逻辑接近于传统的福建生意经： 场景：散户想淘金（交易/投机）。 铲子：交易所、公链 Gas、借贷协议。 逻辑：你用我的铲子挖金子，我收你租金（手续费）。 Token：类似于“预售服务凭证”或“会员卡”，代表未来使用铲子的权利或分红权。 二、 2023～2025 年的异化：“Token 即产品” 到了 2025 年，随着基础设施过剩（L2 泛滥），“收过路费”已经赚不到钱了（Gas 费降至忽略不计）。 项目方和资本发现，与其辛苦做一把好铲子赚微薄的租金，不如直接把“铲子公司的股票”（Token）当作货物卖给散户。 在这个新模型中： 真正的产品（Product）：是 Token。这是唯一能产生销售收入 营销素材（Marketing）：是 公链、游戏、工具。它们存在的唯一意义是为 Token 提供叙事背景，增加“货物”的可信度和韭菜的想象空间 商业模式：卖 Token = 销售收入。 行业不再追求通过技术服务盈利，而是通过金融手段将“空气”定价并销售。 三、生产与包装：高估值背书与“可信度”游戏 如果 Token 是货物，那么为了把这个货物卖出高价（出货），就需要顶级的包装。 机构背书：不是为了投资，是为了“贴牌” 在 2023-2025 周期，VC 的角色从“风险投资者”变成了“品牌加盟商”。 hhhh 这篇文有好多段落可以单独截出来发推 😂 twitter.com/agintender/status/...