3. 做市机制 要详细解释完整的做市商策略会相当复杂，但其核心原则很简单。做市商并非有意预测市场方向。简单来说，做市营利意味著交易者平均而言是亏损的，反之亦然。向做市商金库提供流动性实际上是在押注交易对手的平均获利能力。 直觉上，当价格上涨时，被动做市商应该卖出更多，从而遭受通常所说的无常损失。你观察到的金库库存随著价格上涨而增加的现象，其实是一个反直觉但极具启发性的例子。这表明，在价格上涨期间，许多链上交易者愿意跨越价差，做空，实际上是在逆势做空。 因此，交易者平均而言是在市场上涨时卖出，同时还要支付点差，而做市商不仅赚取了点差，还获得了方向性收益。这并非金库「高买低卖」的策略，恰恰相反。交易者确实在这样做，而金库则系统性地站在了相反的方向。 重要的是，这结果并非金库主动或有意下注的结果，而是完全源自于交易者的行为。对于流动性提供者（LP）而言，关键在于参与做市商金库实际上是在押注交易者平均而言会做出次优决策。目前的投资回报率数据是经验证据，显示迄今为止，这一假设得到了很好的验证。