一美元的存款，银行能赚到的利润是 Aave 等 DeFi 借贷协议的十倍。原因在于加密市场的借贷需求仍围绕著循环贷、杠杆与套利等原生操作，规模跟银行高溢价的信用业务无法相提并论。但随著 RWA 与代币化未来的逼近，也终将赋能 DeFi 市场蓬勃壮大。
Blockworks 顾问 Silvio Busonero 对此发文，解析 Aave 借贷的实际用途、传统银行高获利的结构性原因、以及链上借贷市场的未来如何透过代币化资产重新定义。
银行为何比 DeFi 借贷更好赚？「10 倍利润差距」的真正来源
Silvio 指出，传统银行能以极低成本吸收存款，其资金成本甚至低于美国国债殖利率。
此外，银行能进行大量无抵押放贷，向企业提供高风险且高报酬的信用额度，如建置大型资料中心或企业融资。这些高溢价信用业务，是银行利润远优于 DeFi 的关键来源。
同时，银行服务具有极高黏性，与监管搭配形成护城河，这样的垄断地位确保稳定高利润
相较之下，Aave 的存款利率往往高于国债、贷款多为资金利用能力较差的「超额抵押」模式，缺乏真正高价值的信用风险机制，使其利差天生受到限制：
有些人会把这件事看作是看跌讯号，但我会说这是市场结构的一部分，且正在转变。
剖析 Aave 借贷用途：杠杆与套利主导流量
目前，Aave 未偿还借款已突破 200 亿美元，但用途与传统借贷需求大不相同。市场数据显示，约 45% 借贷量来自 stETH / ETH 的基差交易 (basis trade)，也就是透过质押 ETH 赚收益，同时借 WETH 赚利差。主要是巨鲸在操作。
其他主要用途包括稳定币或 Pendle PT 循环贷套利、散户最常用的抵押波动资产借币上杠杆、以及其他少量的做空对冲策略。
整体而言，Aave 的借贷需求高度依赖加密市场本身的杠杆循环，而非真实经济活动。
(SEC 四年调查落幕，Aave CEO 曝光 2026 三大发展方向：DeFi 终将胜利)
加密杠杆需求让 DeFi 借贷「不太算是」银行：行情好坏直接左右收益
因此，DeFi 借贷协议的收入来源主要取决于三个因素：
-
哪里有较高的 APY 机会：如新诞生的市场或协议
-
是否存在深度流动、长期可行的利差套利：如 ETH / wstETH 或稳定币
-
与外部企业合作能否开启新市场：如 PYUSD 或 RWA 资产
换句话说，Aave 的收入结构与估值与加密市场高度相关，市场周期的浮动也将带动借贷规模与杠杆的增长。这使得 Aave 更像是加密市场的 GDP 代理指标，而非真正意义上的信用市场。
DeFi 借贷如何比肩传统金融：得先脱离币价束缚
Silvio 指出，真正有潜力的 DeFi 方向不是提高杠杆，而是让链上借贷逐步脱离加密市场波动。当借贷不再完全依附于 ETH 价格、APY 或套利机会，而能支撑多元信用需求时，DeFi 的市场规模才能比肩传统金融。
他点名未来可能推动这项转变的几个大方向：
-
RWA 代币化的融资市场，如债券或企业票据
-
来自链下人士发起的链上信贷服务
-
股票与 RWA 作为抵押品
-
透过加密原生信用评分进行结构化承销
这些潜在变化将让 DeFi 借贷成为链上信用市场的基础设施，不过首先得先脱离套利为主的市场结构。
2026 年将成 DeFi 关键转折年：DeFi 借贷将迎向与银行更接近的获利模式
文末，作者预期，随著 RWA 进入链上在即、链上信用评分有望落地，加密借贷协议的收入结构将从「杠杆驱动」转向「真实信用需求」：
代币化让借贷成为加密货币最自然的终点之一，一旦 DeFi 借贷收入能脱离市场波动，其估值与盈利模式也会重新被市场定价，我预计这种情况将在 2026 年开始发生。
(从比特币定位看未来前景：BTC 革命任务结束，资本撤退转向代币化资产)
这篇文章 代币化未来如何赋能链上借贷：研究员为何点名 2026 将成 DeFi 转折年？ 最早出现于 链新闻 ABMedia。
