加密货币购买公司注定会成为华尔街的支柱，还是会像以往的市场周期一样，昙花一现，最终被遗忘？
近几个月来，这个问题逐渐浮出水面，因为今年早些时候一系列转型和并购狂潮过后，许多公司累计筹集了数十亿美元来囤积数位资产，但随后股价暴跌。
无论是NFT还是meme币，每一轮牛市都会催生出各种投机热点，掀起一阵又一阵的热潮，但这些热潮终究会消退。今年，加密货币资金管理公司的新鲜感逐渐消退，业内众多新兴公司也面临越来越大的压力，但许多人仍然坚持认为，他们重塑传统金融领域的方式独树一帜。
今年，许多进入公开市场的加密货币收购公司都效仿Strategy的模式，借鉴这家比特币收购先驱的策略，收购从Dogecoin到 TRON等各种加密货币。不过，像GameStop这样的公司则另辟蹊径，走出了属于自己的路。
随著时间的推移，Strategy公司本身也适应了日益拥挤的市场环境，发行了新型证券以扩充其同名证券的储备。然而，随著一些新兴竞争对手被收购，其最受欢迎的工具之一的效力却有所下降。
在某些方面，加密货币财资公司的未来可能充满不确定性，但在监管环境的支持下，似乎会有更多这类公司涌入市场。无论如何，今年或许会被铭记为加密货币趋势达到顶峰的一年，它为机构和个人投资者开辟了一类全新的投资选择。
Solana Policy Institute总裁克里斯汀史密斯告诉Decrypt ，唐纳德川普总统领导下的美国证券交易委员会领导层更迭，可能促使更多加密货币财资公司得以成立。
史密斯表示，许多加密货币财资公司并没有选择耗时的公开募股，而是透过反向收购的方式成立，但他同时指出，这个过程需要获得美国证券交易委员会的批准。
“仔细想想，这些（加密货币资金管理公司）大多都是通过反向收购成立的，”她说，“在前任政府的领导下，美国证券交易委员会绝不会批准这些公司成立。”
如果数百家上市公司同时开始购买比特币，投资者如何区分赢家和输家？业界最基本的答案是：市值净值（mNAV）。
「倍数净资产值」这个非正式指标已成为衡量公司相对于其加密货币持有量估值的常用标准。
通常情况下，公司的加密货币净值 (mNAV) 是将市值除以其加密货币持有的净值计算得出的，该倍数反映了溢价或折价。然而，包括 Strategy 在内的一些公司使用企业价值而非市值来计算 mNAV，因为企业价值考虑了公司的债务和现金储备。
对于加密货币资金管理公司而言，该倍数除了衡量市场情绪外，还有其他重要意义。它也是Strategy最受欢迎的比特币购买资金筹集方式的核心组成部分。
当mNAV为正值时，公司可以发行普通股购买比特币，从而增加每股持有的比特币数量，该策略将此视为比特币收益率。许多新创公司将此指标奉为圭臬，并将增加每股加密货币持有量作为其主要目标。
今年新成立的加密货币金库公司形形色色，规模各异。有些公司在转型进入数位资产领域之前曾种植大麻，有些则生产医疗器材。事实上，日本最大的比特币持有企业 Metaplanet 也经营过所谓的「 情侣旅馆」 。
10 月份，马蒂·肯德尔将许多比特币购买公司比作「淘金热」。按照这种逻辑，他联合创办的公司旨在「卖铲子」。
随著新兴公司纷纷采用 mNAV，肯德尔的公司为其中数十家公司建立了仪表板，这些仪表板显示了该指标以及其他指标，包括它们相对于比特币的表现。
许多加密货币资金管理公司早期净值（mNAV）飙升，但其股价最终跌破了所持有加密货币的价值。 Strategy 的股价在 11 月跌破了这一水平，使其无法充分利用持续近 22 个月的溢价。
今年，Strategy发行了多种类型的优先股，利用分红产品作为另一种融资方式。然而，只有少数几家公司能够做到这一点，因为曾经重要的数位资产需求来源如今已受到限制。
没有人会把特斯拉视为加密货币金库公司，但截至 12 月初，这家汽车制造商的资产负债表上已经持有价值 10 亿美元的 11,500 枚比特币好几年了。
同样的情况也发生在疫情期间meme的电子游戏零售商GameStop身上。该公司在5月宣布购入4,710枚比特币。截至12月初，在花费5.12亿美元购入这些比特币后，价值已达4.38亿美元。
尽管与 Strategy 联合创始人兼执行主席 Michal Saylor 一起合影，但 GameStop 首席执行官 Ryan Cohen 从一开始就表示，该公司在囤积比特币方面「不会遵循任何其他人的策略」。
GameStop 透过可转换借记卡筹集了超过 10 亿美元后，就再也没有宣布过任何比特币购买计划，似乎只是在试水而已。
尽管Strive Asset Management执行长马特·科尔（Matt Cole）进行了游说，Meta仍以压倒性多数否决了6月份开始囤积比特币的提案。去年，微软股东也以压倒性多数投票反对了类似的计划。
虽然比特币并未被「七大巨头」所采用，但根据Bitcoin Treasuries的数据，目前约有 200 家上市公司在其资产负债表上持有比特币。另根据Strategic Ethereum Reserve 的数据，约有 20 家公司持有以太坊。
据投资顾问公司 Lumida Wealth 的执行长兼联合创始人 Ram Ahluwalia 称，加密货币购买公司数量的激增使得公司越来越难以彼此区分开来，同时也吸走了老牌公司的资源。
「这类公司数量激增，导致注意力分散和流动性分散，」他告诉Decrypt 。 “我认为这个领域会出现一些并购，但现在还处于早期阶段，我们还要看看谁会扮演这个角色。”
9月份，Strive 宣布将以13亿美元的估值收购Semler Scientific。当时，Semler的市值刚跌破其加密货币持有量的价值。其他一些市值下滑的公司也纷纷选择回购股票，甚至出售其持有的加密货币。
今年，似乎任何公司都可以成为加密货币资金管理公司。这其中就包括一家专门生产玩具和主题乐园商品的Tron购买公司。
但据AlphaTON Capital执行长布列塔尼·凯泽（Brittany Kaiser）称，在过去，将数位资产纳入公司资产负债表并非易事。而让这些资产留在资产负债表上则更加困难。
2023年，她曾担任一家名为 Lucy Scientific Discovery 的公司的董事，该公司采用比特币和以太坊作为国库储备资产，但后来放弃了该计划。
「这是我尝试过的最难获得批准的事情之一，」她回忆道。 “我没有足够的票数来保留它，所以董事会强迫我们出售BTC和ETH。”
AlphaTON Capital 的 Kaiser 目前正在大量囤积Toncoin 。这种加密货币用于开放网路 (The Open Network) 上的游戏和交易。开放网路是 Telegram 的共同创办人于 2020 年因监管审查而退出的计划。然而，今年 1 月，开放网路基金会和 Telegram 宣布了一项「独家合作协议」。
该公司拥有一个传统的生物技术部门，该部门将继续运营，但凯撒表示，AlphaTON 正在积极开发、孵化和加速 TON 和 Telegram 生态系统中的业务，从 DeFi 到游戏再到商业应用。
「从一开始我们就知道，仅仅购买代币进行质押和验证并不是我们感兴趣的做法，」凯泽说。
AlphaTON 也利用了质押机制——即将一定数量的区块链网路原生代币质押给网路本身，以换取奖励。透过参与权益证明（PoS）网路上的交易验证过程，许多加密货币资金管理公司能够利用其持有的代币赚取额外收入，其中包括专注于以太坊和Solana 的公司。
据首席技术长 Max Kaplan 透露， SOL Strategies 正致力于尽可能多地质押Solana ，同时建立自己的网路验证器。以太坊最大的企业持有者 BitMine Immersion Technologies 也对验证器的前景充满信心。
Kaplan告诉Decrypt ： “我们最关注的指标是委托权益。我们真正著眼的是长期发展，而这正是我们的验证者策略发挥作用的地方。”
临近年底，对于一些试图利用华尔街最热门趋势之一获利的加密货币购买公司来说，未来似乎变得越来越不确定。
由于市值折让，许多新公司的融资能力受到限制。尽管如此，一些公司仍然坚定不移地致力于累积数位资产，其目标明确，包括持有一定数量的加密货币。
根据彭博社报道，如果围绕加密货币资金管理公司的热潮持续消退，像Strategy这样的巨头公司可能会考虑出藉其持有的比特币。不过，对于几个月前才首次购买加密货币的公司来说，这条路可能并不实际。
