自10月初以来，比特币的价值已下跌超过30%，引发了市场心理的剧烈转变。先前被视为例行调整的行情，如今正被分析师解读为潜在的周期顶部。市场情绪迅速恶化，恐惧和冷漠取代了年初以来的Optimism。
许多投资人目前正采取防御性策略，为他们认为可能出现的类似以往高峰后周期的长期熊市阶段做准备。
然而，CryptoQuant 最近的一份报告对这种日益流行的说法提出了挑战。该分析指出，比特币可能不再遵循以往定义其价格走势的四年周期性繁荣与萧条法则。
相反，该报告提出了比特币超级周期理论，该理论认为，经典的减半驱动周期结构可能会瓦解，取而代之的是持续时间更长、结构性支撑的牛市。
超级周期框架的核心思想是比特币的市场动态发生了根本性变化。与以往主要由投机性散户资金流动驱动的周期不同，当前的市场环境是由以往时代并不存在的新力量所塑造的。
这些结构性转变可能会改变下跌、顶部和复苏的演变方式，从而有可能在较长的时间范围内平滑波动性。
比特币超级周期理论背后的新基本面
根据 CryptoQuant 的报告，比特币超级周期的潜在可能性建立在以往市场周期中不存在的结构性因素之上。其中最显著的改变来自机构的采用。以贝莱德等发行机构为首的现货比特币 ETF，为传统金融领域引入了持续且受监管的需求来源。
与投机性零售资金流动不同，这些工具将比特币视为策略性资产配置，从而产生稳定的吸收，而不是短暂的炒作。
链上数据进一步印证了这个观点。交易所储备持续下降，显示长期资金累积和卖方压力减弱。同时，已用产出利润率（SOPR）仍保持相对理性。获利回吐虽有发生，但并未出现以往周期顶部常见的狂热飙升，这表明市场结构更加成熟和稳健。
基础设施的就绪是另一个关键支柱。虽然比特币仍然是核心资产，但整个加密生态系统的可扩展性改进——例如以太坊的Fusaka升级和Layer-2网路的快速扩张——正在实现更快、更便宜的交易和更多实际应用场景。这增强了比特币在不断发展的数位经济中作为结算和储备资产的作用。
最后，宏观经济背景依然有利。地缘政治不稳定以及未来货币宽松政策的前景增强了比特币作为中性、去中心化硬资产的吸引力。这些因素共同构成了一个可靠的超级周期长期发展的基础，但报告也提醒，外部冲击仍可能扰乱这一发展轨迹。
价格走势显示关键支撑位附近结构疲软。
从4小时图可以看出，比特币的短期结构依然脆弱。价格持续在9万美元心理关卡下方交易，屡次未能守住关键移动平均线，进一步强化了看跌趋势。 200周期移动平均线（红色）明显向下倾斜，在9.2万美元至9.3万美元区域附近构成动态阻力，而100周期和50周期移动平均线（绿色和蓝色）则出现压缩和回落，表明上涨动能正在减弱。
本月初比特币遭遇大幅抛售后，曾试图反弹，但未能突破下降阻力位。此后，价格形成一系列更低的高点和更低的低点，确认了短期下跌趋势。目前在 86,000 美元至 87,000 美元附近盘整，表明市场犹豫不决，但值得注意的是，反弹力度正在减弱，表明反弹行情需求有限。
从技术角度来看，85,000美元至86,000美元区域是关键支撑位。如果价格持续跌破该区域，则可能引发更深的回档。反之，多头需要果断收复90,000美元，并站稳下降均线上方，才能显著扭转走势。在此之前，图表显示价格可能处于盘整阶段，但仍存在下行风险。
题图来自 ChatGPT，图表来自 TradingView.com。
