本周，一种统计上的假象短暂地让加密货币市场相信，一些中等规模的巨鲸已经购买了价值约 50 亿美元的比特币。
过去一周，社交媒体上充斥著各种图表，显示大约有 54,000 个比特币涌入“鲨鱼钱包”，这些钱包的地址持有 100 到 1,000 个比特币。
因此，许多业内人士将此解读为BTC正在积极累积的证据，以期出现突破。
值得注意的是，在12月17日，受机构需求推动，比特币价格回升至9万美元附近，而这则消息也随之传开。
然而， CryptoSlate 对区块链数据的分析表明，这种需求只是虚假的。 「购买」的代币并非来自新进入市场的买家。
相反，它们从托管巨头的庞大冷库中迁移出来，这些冷库似乎正在将大型、独立的资产拆分成更小的部分。
随著BTC市场逐渐发展成为机构资产类别，这一事件凸显了 ETF 时代复杂的市场结构与交易员仍然用来驾驭它的简化链上信号之间日益扩大的差距。
BTC皮夹大迁移
看涨理论的缺陷在于未能关注帐本的另一面。
Glassnode分析师 CryptoVizart 报告称，自 11 月 16 日以来，「鲨鱼」群体的总余额增加了约 27 万枚比特币。以 9 万美元的价格计算，这代表了近 243 亿美元的明显购买压力。
单从这张图表来看，它显示高净值人士对公司投下了巨大的信任票。
然而，当与持有超过 10 万枚比特币的「巨鲸」群体进行对比时，情况则截然相反。在「鲨鱼」增持 27 万枚比特币的同一时间段内，「巨鲸」群体却损失了约 30 万枚比特币。
这两条线几乎同步移动。供应并没有从市场上消失，只是降了一个层级。
Cryptovizart 说：
「钱包重组是指大型实体为了管理托管、风险或会计，将余额拆分或合并到不同的地址，从而在不改变实际所有权的情况下，将代币在不同规模的群体之间转移。”
在机构金融领域，资金不会瞬间转移。当数十亿美元从最大的资金钱包中流出，而几乎等额的资金又立即出现在同一网络内的中型资金钱包中时，这表明的是内部资金转移，而非出售。
审计季和抵押品洗牌
同时，这次调整的时机——12月中旬——不太可能是巧合。这似乎是由公司会计的实际情况和ETF市场的营运需求所驱动的。
首先，审计季即将到来。上市矿业公司、ETF发行商和交易所都要接受标准的年终查流程。
审计人员通常要求将资金隔离到特定的钱包结构中以验证所有权，这迫使托管人将资产从混合的综合帐户转移到单独的地址。
这造成了链上交易量的激增，但对经济没有任何影响。
其次，托管机构可能正在为加密货币抵押品市场的成熟做准备。
随著现货ETF选择权交易的开展，对高效率抵押品管理的需求日益增长。 50,000个BTC的区块作为标准保证金要求的抵押品过于笨重；而使用50个独立的1,000个BTC地址则在操作上更为高效。
值得注意的是，现有市场数据也支持这一观点。根据交易所的资金流动数据，Coinbase 最近几周在其内部钱包之间转移了约 64 万枚比特币。
Timechain Index 创办人 Sani 也报告称，Fidelity Digital Assets 也进行了类似的重组，在一天之内将超过 57,000 个比特币转移到了略低于 1,000 个比特币Threshold的地址中。
这表明，金融化资产的运作机制正在为杠杆化做好准备，而不是现货累积的迹象。
杠杆陷阱
如果50亿美元的现货需求只是假象，那么问题依然存在：是什么因素导致了昨日剧烈的价格波动？数据显示，衍生性商品杠杆而非现货需求才是主要驱动因素。
随著「鲨鱼吸筹」图表在网路上疯传，杠杆多头部位的未平仓合约量激增。
然而，随后BTC的价格走势十分脆弱。比特币价格迅速飙升至 9 万美元，随后立即暴跌至约 8.6 万美元——交易员通常将这种模式与流动性追逐联系起来，而不是自然趋势的转变。
根据《科比西通讯》报道，市场清算是这次价格波动的主要原因。上涨过程中，约1.2亿美元的空头部位被迫平仓；几分钟后，下跌过程中，2亿美元的多头部位也随之化为乌有。
区块链分析公司Santiment也证实了这一点，该公司也表示：
“比特币在交易所不断上涨的正资金费率表明杠杆多头头寸增多，而历史上这往往会导致剧烈的清算和更高的波动性，包括最近的顶部和回调。”
因此，市场并没有根据BTC的基本价值对其进行重新估值，而是清除了那些追逐某种叙事的投机性部位。
流动性幻觉
依赖这些指标的投资者面临的风险是一种被称为「流动性错觉」的现象。
过去一周，多头一直将“鲨鱼”的大量买入视为价格底线上升的证据。他们的逻辑是，如果「聪明资金」在8.8万美元的价格买了数十亿美元，他们就会捍卫这个价位。
然而，如果这只是托管机构的会计调整，那么这种支撑水准可能并不存在。那些「鲨鱼钱包」里的币很可能仍然由上个月持有它们的同一批机构持有，仅供随时可能出售的客户使用。
考虑到这一点，我们可以得出结论：在先前的周期中行之有效的链上启发式方法在 ETF 时代正在失效。
在少数几家大型托管机构控制绝大多数机构供应的世界里，简单的资料库查询已不再是市场情绪的可靠指标。
