2025年，稳定币强势回归，链上交易量飙升至2021年鼎盛时期以来的最高水准。分析公司Sentora在X上撰文指出：「2025年标志著稳定币的复兴之年。」文章指出，10月份链上交易量达到了多年来的最高点4.511万亿美元，虽然仍低于2021年的峰值，但这标志著一个与四年前在动荡中崩溃的市场截然不同、更加制度化的市场。
此次反弹波及范围广泛。追踪稳定币的数据聚合商和研究人员的数据显示，今年以来，主要美元挂钩代币的交易活动持续加速，稳定币在链上交易总量和市值中所占份额不断增长。 DeFiLlama 的稳定币追踪器和市场仪表板也反映了同样的趋势：交易量更大、频率更高，市场领导者的供应量也在增加。
业内人士指出，稳定币复兴主要有三个结构性原因。首先，大量涌现的新型现实世界资产（RWA）代币化模式和合作关系，赋予了稳定币除加密货币交易之外的全新用途；它们正越来越多地被用作代币化债券、商业票据和机构支付的结算管道。
其次，从金融科技公司到受监管银行，更多发行机构正在推出美元数位货币，创造了更多选择和分销管道。第三，全球监管机构在2025年采取的行动比往年更快，将不确定性转化为众多机构可以遵循的框架。结果是，零售和机构流动性在链上流动更加稳定。
这种成熟体现在数据上。今年发布的几份报告预测，2025年稳定币交易总量将达到数兆美元，一些追踪机构指出，今年迄今链上交易量已超过4兆美元，10月的交易量更是超过4.5兆美元。与2021年的交易热潮相比，如今的交易量组成有所不同：更多的是与国库运营、托管结算和代币化资产市场相关的大额程序化转账，同时在汇款和电子商务领域也有稳定的零售用途。
市场主导地位也进一步巩固。 Tether 的USDT仍然是供应量最大的稳定币，近期突破了重要的供应里程碑，并保持了较高的整体市场份额；与此同时， USDC和少数受监管的发行机构也扩大了市场份额。少数大型发行机构的集中引发了新的关注，但也意味著流动性池、交易所间结算和托管服务受益于规模经济。
宏观经济和加密货币市场的反应则是喜忧参半。比特币和以太坊作为链上流动性复苏的两大受益者，在10月份稳定币交易活跃时期经历了一波强劲上涨，但此后均有所回落，目前交易价格低于秋季高点。截至12月18日，比特币交易价格在8万美元中高段位徘徊，以太坊则接近2,800美元，反映出10月强势上涨后的市场波动。交易员和分析师正在分析数据，以判断稳定币的流动是否会在2026年再次加速价格上涨势头，还是主要用于非投机性的链上结算。
从狂热到基础设施
监管机构和合规公司表示，这些数据解释了为什么今年的政策从抽象的警告转向了具体的规则。加密风险公司TRM Labs在12月发布的一份政策评估报告中记录了快速进展：超过70%的受调查司法管辖区已在2025年推进了稳定币监管，执法力度加大以及发行方信息披露的改善与链上非法使用量的下降相吻合。这些因素的共同作用，加上更清晰的规则、更多受监管的发行方以及更完善的分析，使得许多大型金融机构更有信心建立以稳定币为基础的产品。
尽管如此，风险依然存在。由于发行机构集中度较高，赎回和储备透明度仍将是市场信心的关键。同时，RWA支援的产品和新企业发行机构的成长引发了人们对托管、审计标准以及代币化资产如何与传统资产负债表规则互动等问题的关注。市场参与者表示，未来12个月将是一项考验：稳定币能否成为连结法币和代币化资产的机构结算层？还是监管失误和交易对手违约会再次导致市场出现间歇性波动？
实际上，这两种动态都可能同时出现：稳定币之所以在即时、低成本结算、大规模可封锁的链上流动性池以及可互换的代币标准等方面具有优势，也是因为当主要发行方面临赎回压力时，这些特性可能成为风险快速传递的渠道。正因如此，产业组织、银行和监管机构今年加强了参与：他们认识到稳定币的潜力，但也意识到链上资金流动的规模和速度意味著传统的审慎监管工具可能需要重新思考。
对于从业者和交易者而言，实际问题在于如何解读10月份的高峰。 Sentora和其他人士认为，10月份4.511兆美元的交易量表明，稳定币已经适应了新的角色，投机性降低，基础设施建设性增强。市场参与者表示，如果稳定币的发行和链上交易继续由受监管的发行机构、代币化资产和主流金融科技的采用所驱动，那么稳定币市场就能在不重蹈2021年覆辙的情况下，支撑链上金融服务的显著增长。
但如果供应成长超过储备保障，或知名发行方遭遇冲击，市场可能迅速转向避险情绪。无论如何，2025年都是一个转折点：交易量的激增表明，稳定币不再是交易者的专属领域；它们已成为加密基础设施的关键组成部分，其未来发展不仅取决于工程师，也取决于律师和监管机构。
