比特币的价格或许仍占据新闻头条，但在分析师和机构策略师眼中，注意力正在悄悄转移到其他地方。
与其争论比特币能否在短期内重拾上涨势头，市场观察家越来越关注一个更深层的问题：曾经可靠地指导比特币四年周期的结构性讯号是否开始瓦解。
随著需求讯号悄然恶化，分析师不再关注比特币价格。
这一转变的背景是需求指标疲软、外汇流动增加以及分析师之间的分歧日益扩大。
一方面，有些人认为比特币正在进入传统的高峰后调整期。另一方面，另一些人则认为，这种先驱加密货币可能正在彻底摆脱其历史周期。
分析师 Daan Crypto Trades 认为，近期的价格走势已经挑战了比特币最可靠的季节性假设之一。
「展望未来，比特BTC第一季通常是表现不错的季度，但第四季度也是如此，而这次却并非如此。毫无疑问，2025年是动荡不安的一年。巨额资金流入和国债积累，与此同时，大户OG（老大哥）也进行了抛售，这符合四年周期规律。2026年第一季度将是比特币证明四年周期，是否会持续的关键。
与其说是市场彻底崩溃的讯号，不如说是市场摩擦的体现。 ETF 资金流入和企业增持正被长期持有者的分配所吸收，从而削弱了这些资金流入曾经对BTC价格产生的影响。
这种结构性紧张局势在美国现货市场数据中也有所体现。据凯尔·杜普斯（Kyle Doops）称，通常被用作衡量美国机构需求的指标——Coinbase比特币溢价——已长期保持负值。
这传递的讯息不是投降，而是犹豫，这意味著资本已经存在，但却不愿追逐。
交易流动指向分配，而非累积。
链上数据显示，需要谨慎解读，因为比特币交易所的资金流入激增至历史上与周期末期行为相关的水平。
「月度外汇交易量飙升至109亿美元，创下2021年5月以来的最高水平。如此高的外汇交易量表明抛售压力加大，投资者将资产转移到交易所清算头寸、获利了结或对冲市场下行风险。这进一步印证了市场见金顶和熊市开始的迹象，同时也加剧了市场波动，」雅各布·金顶表示波动。
从历史上看，类似的飙升往往发生在获利回吐阶段，而不是早期累积阶段。
月度交易流量。数据来源：CryptoQuant如果历史重演，周期数学指标仍将走低，尽管机构分裂但仍保持纪律。
链上分析师阿里·查茨认为，尽管结构发生了变化，但比特币的时间对称性仍然令人瞩目。
他写道： 「比特币的价格周期在时间和幅度上都遵循著惊人的一致性模式。从历史数据来看，从市场底部到顶部大约需要1064天，而从顶部到下一个底部大约需要364天。」他概述了之前的周期是如何紧密地遵循这一节奏的。
如果这种模式持续下去，分析师认为市场可能正处于回档阶段。历史回调通常意味著在出现持久性重置之前，市场可能会进一步下跌。
在机构层面，各方观点虽有分歧，但并未陷入混乱。 Fundstrat 的加密货币策略主管肖恩法雷尔承认短期内存在压力，但他仍然维持著长期看涨的框架。
「比特币目前处于估值『无人区’，」法雷尔说道，他列举了ETF赎回、原始持有者抛售、矿工压力以及宏观经济不确定性等因素。但他补充道，“我仍然预计比特币和以太坊将在年底前挑战历史新高，从而结束传统的四年周期，迎来一个更短、更小的熊市。”
关于周期问题的争论如今已成为制度性议题
汤姆李也表达了类似的观点，他在加密货币评论界广泛传播这一观点，认为比特币很快就会打破其 4 年周期。
富达的尤里恩‧蒂默则持相反观点。据拉尔克·戴维斯报道，蒂默认为比特币10月份的高点既是价格的顶峰，也是时间的顶峰，2026年“将是下跌的一年”，支撑位将在6.5万美元至7.5万美元区间形成。
这些观点共同表明，分析师不再只关注比特币的价格。这种加密货币先驱的下一步走势或许无法决定谁看涨谁看跌，但可以决定过去十多年来定义其市场的框架是否仍然适用。
