孙宇晨旗下的 HTX 拥有一系列不同寻常的储备金，这引发了人们对孙宇晨如何使用这些储备金以及其内部控制的担忧。
虽然 HTX 对其所有权、Sun 的角色以及 HTX DAO 的角色一直讳莫如深，但它比许多其他交易所更坦诚地披露了其储备金的现状。
事实上，它提供了一种工具，使我们能够比大多数其他交易所更深入地了解其储备情况。
该工具在 GitHub 上的所有者是名为“huobiapi”的账户。我们可以确认这是一个官方工具，因为它在 HTX 的网站上有链接。
该工具会分发属于 HTX 的一组地址，以及这些地址中各种资产的余额，从而为了解该公司的储备金提供了极大的帮助。
我们甚至可以使用此工具来帮助验证其自身的真实性，因为一旦编译完成，它就可以用来检查一系列包含的消息和签名，从而帮助证明 HTX 对这些地址的所有权。
如果您想自行验证，请记住以下几点：
- 这段代码对 NPM 版本比较敏感；我们使用 NPM 11 成功编译过。
- 自述文件提示它将创建一个名为“VerifyAddress”的可执行文件，但根据我们的经验，它实际上创建了多个可执行文件，您需要为您的平台选择正确的文件。
- 自述文件还指出，可执行文件将位于“cmd”文件夹中，但实际上它们位于存储库的根目录中。
- 自述文件声称储备金证明快照文件必须与可执行文件位于同一目录下。这是不正确的；您只需为可执行文件提供正确的路径即可。
完成本产品的下载和编译后，您可以使用它来验证最新快照。我们用来执行此操作的命令是：
./bun-darwin-arm64 --por_csv_filename /snapshot/huobi_por.csv
该代码将使用提供的消息和签名，以及这些不同位置的地址，来验证所有权。
在某些情况下，特别是对于最近添加的地址，该工具不会包含消息和签名，但大多数地址都提供了此验证。
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通过使用存储库的历史记录，我们能够从 HTX 下载各种快照，最早可追溯到 2023 年 3 月。存储库中没有包含 2023 年 8 月、10 月和 11 月的几个文件。
这些储备证明文件中提供的以太坊数据存在数据问题；具体来说，有些资产被归类为 2024 年的 ETH-Optimism，但实际上应该归类为 USDT-Optimism。
可以通过查看文件顶部的元数据，以及使用 Etherscan 的Optimism区块浏览器及其确定历史余额的功能来确认这一点。
凡提及美元价值之处，均采用 CoinGecko 提供的历史价格数据。
进行这些修正后，我们获得了过去两年多来各种资产的 HTX 储备金月度快照，结果显示几乎每一项资产都存在异常情况。
BTC
比特币（BTC）有时是储备证明文件中报告的以美元计价的最大单一资产。
该资产最显著的变化发生在 2023 年 7 月，届时将推出新版本的BTC，即 BTC-TRC20。
在很多情况下，这种资产占 HTX 持有的所有BTC的绝大部分。
你可能知道孙宇晨参与了Wrapped Bitcoin项目，也知道Wrapped Bitcoin有一个TRON变体，并认为这个代币就是TRON。然而，事实并非如此。
该Wrapped Bitcoin产品中的BTC从未超过 100 个，而有时我们用这种代币化表示形式来表示的BTC会达到 18,000 个。
相反，该产品源自 Sun 旗下的另一家交易所Poloniex。
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Poloniex并未透露用于支持该产品的BTC的所在地。
此外，孙宇晨此前承诺， Poloniex将完成储备金证明流程。
Poloniex尚未完成储备金证明。
孙先生随后声称“业内所有交易所都已经实施了储备金证明”，尽管他自己的交易所没有这样做，他还继续说道，“交易所未能实施储备金证明只有一个解释”，那就是“他们无法满足要求”。
因此，孙宇晨声称他拥有的交易所Poloniex（该交易所提供代币化的BTC产品，而该产品构成了 HTX 储备的很大一部分）存在如此重大的问题，以至于无法获得储备证明。
Protos 之前曾联系Poloniex ，要求提供有关代币化产品中BTC托管的更多信息，但 Poloniex 不愿分享这些信息。
ETH
HTX 持有的原生以太币 (ETH) 非常少。
很多月份，HTX 持有的ETH大部分都借给了Aave ，而其他月份，大部分ETH则以质押ETH的形式存在。
截至 2025 年 12 月，此储备证明快照中包含的 118,675 个ETH中，只有 10,421 个ETH是原生 ETH，仅占 8.8%。
2025 年 5 月，HTX 达到峰值，报告称总共有 392,273 个ETH。
这意味着目前的金额自 5 月份以来已经下降了约 70%。
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TRX
TRX是孙宇晨创立的TRON的 gas 代币，它也曾连续数月成为 HTX 储备中以美元计价的最大资产。
与ETH不同，HTX 持有的TRX大部分都是以原生TRX 的形式持有。
剩余部分以少量其他代币化版本的该资产以及“jsTRX”的形式持有，jsTRX 是在孙宇晨创立的 JustLend 平台上借出的TRX 。
尽管TRX在交易所的余额比ETH 的余额要稳定得多，但它仍然比 2025 年 5 月的峰值下降了 28.5%。
彭博社最近报道称，Sun公司拥有TRX的大部分股份。
USDT
Tether 的稳定币USDT是 HTX 储备中最重要的稳定币。
我们再次看到这些储备的使用方式存在一些非常有趣的模式。
尤其是在过去一年里，HTX 储备中绝大部分的“USDT”都被借了出去。
截至 2025 年 12 月，HTX 的USDT储备总额约为 17.8 亿美元，其中 14.4 亿美元通过Aave借出，另有 9600 万美元通过 JustLend 平台借出。
此外，还有 1800 万美元投入了 Sun 创立的“stUSDT”，该基金此前专注于提供现实世界资产 (RWA) 的“收益”，但后来转向通过Aave进行贷款。
在 HTX 上所有所谓的“USDT”中，只有 12% 是原生USDT。
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这种将交易所内绝大多数USDT部署用于其他用途的模式，早在两年前 2023 年 9 月的报告中就已开始出现；这是第一份报告中非原生USDT（在本例中为 stUSDT）占“USDT”大部分的报告。
HTX钱包中USDT的使用模式引发了人们对USDT来源以及这些储备如何管理的更多疑问。
HTX 钱包经常会将大量的USDT（有时高达 10 亿美元）从 Aave 钱包转移出去，然后再迅速转回Aave钱包，在某些情况下，这显然会影响平台上的汇率。
阅读更多：没人知道HTX为何在Aave上持有10亿美元USDT
还有一些奇怪的模式表明，很多这类活动都是由一个人或实体在幕后操控的。
以今年 10 月为例，与前几个月和随后的几个月相比，在Aave上借出的USDT的很大一部分被投入到“XPL”或 Plasma 中，后者是Tether和 Bitfinex 支持的稳定币区块链。
次月，这些资金似乎从 XPL 转回了Aave 。
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孙宇晨与USDT有着很深的渊源；当 Protos 在 2021 年完成对Tether Papers 的调查时，他从Tether购买的USDT比任何其他个人都多。
他总共获得了超过 2 亿美元，这些钱是由孙宇晨直接获得的，而不是通过与他相关的其他实体获得的。
值得一提的是，Sun 是第一个收到 USDT-on-TRON 的Tether客户。
HT/HTX
Huobi Token（HT）是火币的交易代币，同时也是火币生态链（HECO）的燃料代币。
这条区块链现在已经失效，该代币也实际上已被弃用。
但有一段时间，它成为了 HTX 储备金的一部分，这对于曾经是火币的交易所来说很合理，在 2023 年的几个月里，它还是 HTX 持有的以美元计价的最大资产。
HTX Token（使用代码 HTX）是 HTX 的交易代币，用于管理 HTX 去中心化自治组织 (DAO)。
HTX 声称 HTX DAO“不受 HTX 交易所控制”。
然而，HTX 立即与 HTX DAO 建立了合作关系，并承诺“HTX 将贡献其平台收入的 50% 来支持 HTX DAO 生态系统的流动性”。
HT代币持有者并没有被完全冷落；相反，HTX 为HT代币持有者提供了一个将其代币转换为 HTX 代币的机会。
然而，这并不是 1:1 的转化；相反，它依赖于一个神秘的转化公式，其中“较早的转化将获得更有利的转化率”。
此外，HTX 代币总供应量中只有不到 19% 预留给进行转换的HT代币持有者，这实际上稀释了他们在转换过程中的权益。
对于想要在 HTX 上保持其权益（即降低手续费）的HT代币持有者来说，他们不得不接受这种价值稀释到这个“新的”价值生态系统中。
此外，HTX DAO 在其白皮书中声称，“HTX DAO 的治理体系”将包括三个阶段：
- “平台共建期：从代币上市治理和交易激励开始。”
- “生态系统治理期：主导资产激励、预算分配ETC。”
- “金融治理期：$HTX 将用于管理去中心化加密金融中心的产品和服务。”
该DAO最近一次投票是在7月份。
HTX 的 DAO 治理论坛目前显示一条横幅，声称“由于有逾期未付的托管费用，本网站处于只读模式”。
SOL
Solana (SOL) 是 HTX 储量中相对较小且稳定的部分。
目前SOL的总余额非常接近4月份达到的峰值。
12 月份的快照显示，储备中的SOL总价值约为 4800 万美元。
截至发稿时，HTX 报告称该交易所 24 小时交易量为 2580 万美元，超过总储备的一半。
XRP
孙宇晨进入加密货币领域的方式是担任Ripple Labs的顾问。
早期的这份工作让他积累了经验和人脉，最终得以推出他众多不同类型的产品。
然而，尽管他个人对XRP很熟悉，但 XRP 在 HTX 的储备金中所占比例相对较小。
截至 12 月的快照显示，交易所中XRP的总价值约为 7100 万美元。
自去年 11 月达到峰值以来，交易所的XRP数量总体呈下降趋势。
自那时以来， XRP的总量已下降了约 37%。
Doge
Dogecoin(Doge) 是 HTX 总储备中相对稳定的一小部分。
在 12 月份的快照中，Doge的总价值约为 6500 万美元。
有趣的是，截至撰写本文时，HTX 报告称， Doge的 24 小时交易量总计约为 7400 万美元，约占储备总额的 114%。
当埃隆·马斯克成立了名称不太恰当的政府效率部（简称“Doge”），并利用该部门非法削弱美国政府时，孙宇晨在X上宣称：“作为亲眼见证了DOGEcoin在社区早期活动的人，看到今天一个美国政府部门最终以它命名，真的让我感觉我们生活在一个巨大的模拟世界中。”
WLFI
孙宇晨是世界自由金融代币（WLFI）的最大投资者，也是该项目的顾问。
World Liberty 也投资了与 Sun 相关的项目，包括TRX和Wrapped Bitcoin。
这个项目由唐纳德·特朗普和他的儿子们创立，旨在启动一个Aave实例，该实例在一年多前就获得了批准；然而，尽管孙宇晨提出了最好的建议，该项目至今仍未能启动该实例。
此外，孙宇晨还与该项目发生了公开争执，因为该项目选择将他转移的大量 WLFI 代币列入黑名单。
9 月份，孙宇晨将 WLFI 代币从 HTX/ TRON DAO 关联地址转移到了多个交易所。
对此，WLFI将该地址列入黑名单，阻止了这些资金的进一步扩散。
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当时，世界自由组织向 X 解释说，它已将 272 个地址列入黑名单，其中一个地址“涉嫌挪用其他持有者的资金”。
孙宇晨还向 X 表达了他对“代币是神圣不可侵犯的”的信念，并要求他所指导的项目“解锁我的代币”。
尽管孙宇晨发出了这样的呼吁，但通过 Etherscan 查看 WLFI 合约可知，World Liberty 选择无视孙宇晨的建议，继续将这些代币列入黑名单。
交易所中 WLFI 的总交易量大幅下降，自 10 月份快照中达到的峰值以来下降了 50% 以上。
USDC
Circle 发行的稳定币USDC在 HTX 储备中所占比例远小于USDT。
然而， USDC 的命运与USDT类似，因为很大一部分储备都被借了出去。
然而，它并没有在Aave上放贷，而是通过 Steakhouse Financial 在 Morpho 上放贷。
12 月份的快照显示，交易所中约有价值 5300 万美元的USDC ；其中，近 3000 万美元（超过总金额的一半）通过 Morpho 借出。
所有这些资产都揭示了一个交易所极其怪异的行为。它将大部分稳定币借出；其大部分BTC都是代币化变体，且抵押品信息完全不透明。
所有这些活动都引发了人们对 HTX 内部控制的明显疑问，对储备金的管理方式以及公司为确保这些资产对客户的价值而采取了哪些措施的疑问。
