截至12月22日，比特币价格维持在88,000美元至90,000美元之间，但其背后的市场结构却显得日益脆弱。近期的波动、流动性的减少以及需求的减弱，引发了人们对加密货币可能正在从牛市后期过渡到熊市初期的担忧，预计这种情况将持续到2026年1月。
目前，多项链上指标和市场结构指标均指向同一方向。这些指标单独来看均不足以确认熊市全面爆发。然而，它们共同表明下行风险上升，支撑位减弱。
比特币的表观需求增长正在放缓
比特币的表观需求增长反映了相对于可用供应量而言，新增购买压力有多大。
最新数据显示，在经历了周期早期的多波需求增长后，目前需求增速放缓。尽管比特币价格在2025年的大部分时间里都保持高位，但需求却未能创下新高。
这种背离表明，价格强势更多地依赖于动能和杠杆作用，而不是新的现货买盘。
从历史经验来看，当需求增长趋于平缓或下降而价格居高不下时，市场会从吸筹阶段转向派发阶段。这通常标志着熊市或长期盘整的开始。
美国现货比特币ETF资金流入势头减弱
美国现货比特币ETF一直是本轮周期中最强劲的结构性需求来源。
2024年，ETF资金流入持续加速，直至年底。相比之下， 2025年第四季度资金流入趋于平缓，在某些时期甚至出现下降。
这种转变非常重要，因为 ETF 代表的是长期资本，而不是短期交易。
当ETF需求放缓而价格依然高企时，表明大型买家正在撤离。如果没有持续的机构资金流入，比特币将更容易受到衍生品和投机性仓位引发的波动影响。
海豚钱包正在降低风险敞口
持有 100 到 1,000 个BTC的钱包，通常被称为“海豚钱包”，通常与成熟的投资者和基金有关。
最新数据显示，海豚股持有量在过去一年中大幅下降。类似的情况在2021年末和2022年初也曾出现，随后市场出现了更深的下跌。
这并不代表恐慌性抛售。
相反，这表明经验丰富的持有者正在降低风险。从历史经验来看，当这类持有者在价格高位时进行分红，通常反映出他们预期未来收益会降低或市场将长期盘整。
各交易所的资金费率呈下降趋势
融资利率衡量交易者持有杠杆头寸所支付的成本。
在各大交易所，比特币资金费率已呈现明显的下降趋势。这表明，即使比特币价格仍然相对较高，市场对杠杆的需求也在减弱。
在牛市中，强劲的上涨行情是由不断增加的资金和持续的多头需求支撑的。
相比之下，融资利率下降表明交易者信心不足，也不愿意支付更高的费用来持有多头头寸。这种环境通常预示着价格波动剧烈或更广泛的趋势反转。
比特币跌破365日移动平均线
365 天移动平均线是一个长期趋势指标，历史上它可以将牛市与熊市区分开来。
比特币自 2022 年初以来首次持续跌破这一水平。此前在 2024 年和 2025 年初，受宏观经济因素驱动的抛售潮曾测试过这一水平，但均未能收于其下方。
持续跌破365日均线并不意味着一定会崩盘。然而，这预示着长期动能的转变，并增加了反弹遭遇更强阻力的可能性。
如果比特币进入熊市，价格会跌到多低？
如果这些信号持续一致，历史数据提供的只是参考点，而不是预测。
比特币的实际价格目前接近 56,000 美元，代表了所有持有者的平均成本基础。在之前的熊市中，比特币的底部通常接近或略低于这个水平。
但这并不意味着比特币一定会跌到 56,000 美元。这只是表明，在全面熊市的情况下，长期买家历来会在接近该区域时入场。
当前价格与最终价格之间存在多种潜在结果，包括长期横盘整理而非急剧下跌。
这对目前的市场意味着什么
截至12月22日，比特币价格仍维持区间震荡，流动性不足，且对杠杆驱动的波动高度敏感。散户投资者持谨慎态度，机构资金流入放缓。
山寨币比比特币更容易受到冲击。它们更依赖散户需求，流动性不足时受到的影响也更大。
综合来看，这五张图表表明加密货币可能正在进入周期末期的分配阶段，如果需求没有恢复，那么在 2026 年初出现熊市的风险正在上升。
这种趋势正在减弱，但并非无法挽回。不过，容错空间正在缩小。
这篇文章《5张图表表明比特币可能在2026年初进入熊市》最初发表于BeInCrypto网站。
