凯文·沃什若执掌美联储，可能会使政策转向更积极的紧缩和更严格的监管，这将挑战流动性驱动的加密货币估值，并在短期内给比特币带来压力。
Warsh 将加密货币视为软件，而不是货币，可能会强制执行狭义的银行式稳定币监管，同时反对零售型央行数字货币 (CBDC)，并推广批发型区块链结算系统。
尽管言辞强硬，但沃什对市场纪律的强调可能会促进机构合规和 RWA/DeFi 的成熟，但政治压力仍有可能重新开放流动性。
如果凯文·沃什成为美联储主席，他严格的货币政策立场可能会收紧流动性，重塑加密货币监管，并对比特币市场构成短期压力。
随着年末临近，谁将最终接管美联储——全球流动性的“守门人”——的问题，已成为今年最令人期待的悬念。
几个月前，当基准利率结束长期停滞并首次下调时，市场普遍认为克里斯托弗·沃勒是美联储主席的不二人选（推荐阅读：《学术崛起：小镇教授沃勒成为美联储主席最热门候选人》 ）。然而到了10月份，风向突变，凯文·哈塞特异军突起，成为领跑者，他的胜算一度接近85%。他被视为“白宫的代言人”；如果他当选，政策可能完全按照特朗普的意愿执行，甚至有人戏称他为“人形印钞机”。
然而，今天我们不讨论获胜概率更高的“状元秀”，而是关注变数最大的“榜眼秀”——凯文·沃什。
如果说哈塞特代表了市场的“贪婪预期”（更低的利率，更多的流动性），那么沃什则代表了市场的“恐惧与敬畏”（更强硬的货币，更严格的规则）。为什么市场现在要重新评估这位曾被誉为“华尔街金童”的局外人？如果他真的执掌美联储，加密货币市场的基本逻辑将会发生怎样的剧变？ （星球日报注：本文的核心观点基于沃什近期的演讲和采访。）
沃什的蜕变：从华尔街金童到美联储局外人
凯文·沃什并没有宏观经济学博士学位，他的职业生涯也并非始于学术界，而是在摩根士丹利的并购部门。这段经历让他形成了与伯南克或耶伦截然不同的思维模式：在学者眼中，危机不过是模型中的一个数据异常；但在沃什看来，危机是交易对手违约的那一刻，是流动性从“存在”变为“不存在”的生死攸关时刻。
2006年，35岁的沃什被任命为美联储理事时，许多人质疑他缺乏经验。但历史总是充满讽刺意味；正是他作为“华尔街内部人士”的亲身经历，使他在随后的金融危机中成为不可或缺的人物。在2008年最黑暗的时刻，沃什的角色超越了监管者；他成为了美联储和华尔街之间唯一的“翻译”。
摘自沃尔什接受斯坦福大学胡佛研究所采访的内容
一方面，他必须将一夜之间消失的贝尔斯登有毒资产转化为学术界人士能够理解的语言；另一方面，他必须将美联储晦涩难懂的市场救助意图转化为恐慌的市场反应。他亲身经历了雷曼兄弟倒闭前那个周末的疯狂谈判，这种近距离的博弈让他对“流动性”有着极其敏锐的感知。他看穿了量化宽松（QE）的本质：央行在危机期间的确扮演着“最后贷款人”的角色，但这本质上是一种透支未来信贷以换取当前生存时间的交易。他甚至尖锐地指出，危机后的长期救助实际上是一种“反向罗宾汉”效应，通过人为抬高资产价格来劫富济贫，这不仅扭曲了市场信号，而且还埋下了更大的定时炸弹。
正是这种对系统性脆弱性的敏锐感知，成为了沃什在特朗普挑选新任美联储主席候选人时的核心筹码。在特朗普的候选名单中，沃什与另一位主要候选人凯文·哈塞特形成了鲜明对比，以至于媒体戏称这场竞争为“两位凯文之战”。
美联储主席候选人：哈塞特 vs. 沃什（图片来源： 星球日报原创）
哈塞特是一位典型的“增长优先”政策倡导者。他的逻辑简单明了：只要经济增长，低利率就是合理的。市场普遍认为，如果哈塞特上台，他很可能会迎合特朗普对低利率的诉求，甚至在通胀尚未完全得到控制的情况下就启动降息。这也解释了为什么每当哈塞特胜选几率增加时，长期债券收益率就会飙升，因为市场担心通胀失控。
相比之下，沃什的逻辑要复杂得多，很难简单地将他归类为“鹰派”或“鸽派”。虽然他也主张降息，但他的理由却截然不同。沃什认为，当前的通胀压力并非源于过度购买，而是源于供应有限以及过去十年货币供应过剩。美联储臃肿的资产负债表实际上正在“挤出”私人信贷，并扭曲资本配置。
因此，沃什的方案是一系列极具实验性的措施组合：激进的量化宽松政策（QT）与适度降息相结合。他的意图很明确：通过减少货币供应量来控制通胀预期并恢复美元购买力——换句话说，就是减少货币供应量；同时，通过降低名义利率来降低企业融资成本。这是在不注入流动性的情况下，力图重振经济的一次大胆尝试。
加密货币市场的蝴蝶效应：流动性、监管和鹰派倾向
如果说鲍威尔像是一位谨慎温和的继父，不忍心唤醒加密货币市场的孩子，那么沃尔什则更像是一位手持戒尺的严厉寄宿学校校长。这只蝴蝶扇动翅膀所引发的风暴，或许比我们预想的还要猛烈。
这种“严格”首先体现在他对流动性的严格把控上。加密货币市场，尤其是比特币，在某种程度上是过去十年全球美元过剩的产物。沃什的核心政策是“战略重置”，回归沃尔克时代的稳健货币政策原则。他前文提到的“激进量化紧缩”对比特币而言既是短期灾难，也是对长期政策的一次严峻考验。
沃什曾明确表示：“如果要降低利率，首先必须停止印钞。”对于习惯于“美联储看跌期权”的风险资产而言，这意味着保护伞的消失。如果他上任后坚定地推行“战略重置”，将货币政策带回更为审慎的原则，那么全球流动性紧缩将是第一个倒下的多米诺骨牌。作为一种对流动性高度敏感的“前沿风险资产”，加密货币市场短期内无疑将面临估值重估的压力。
凯文·沃什在“库德洛秀”节目中讨论了美联储主席杰罗姆·鲍威尔的利率策略，来源：福克斯商业频道。
更重要的是，如果他真的通过供给侧改革实现了“零通胀增长”，并长期保持实际收益率为正，那么持有法定货币和政府债券将有利可图。这与2020年的负利率时代截然不同，在那个时代，“除了现金，所有东西都在涨价”，比特币作为“零利率资产”的吸引力可能会面临严峻考验。
但凡事都有两面性。沃什是“市场纪律”的坚定信奉者，他绝不会像鲍威尔那样在市场下跌10%时急于出手救助。这种看似深不见底的市场环境或许能给比特币一个证明自身价值的机会：当传统金融体系因去杠杆化而出现信贷裂痕（例如硅谷银行危机）时，比特币能否摆脱美国股市的牵制，真正成为资本的避风港？这正是沃什向加密货币市场提出的终极考验。
这个问题背后隐藏着沃尔什对加密货币的独特定义。他曾在《华尔街日报》上发表过一篇著名的文章：“加密货币这个名称用得不恰当。它并不神秘，也不是货币。它是一种软件。”
摘自凯文·沃什的专栏文章《金钱至上：美元、加密货币与国家利益》
这番话听起来或许有些刺耳，但看看他的履历就会发现，他并非盲目的反对者，而是一位对技术机制有着深刻理解的业内人士。他不仅是加密指数基金Bitwise的顾问，还是算法稳定币项目Basis的早期天使投资人。Basis曾尝试用算法模拟央行的公开市场操作；尽管该项目最终因监管审查而失败，但这段经历让沃尔什比任何官僚都更深刻地理解了代码是如何“创造货币”的。
因为他明白其中的道理，所以他更加冷酷无情。沃尔什是一位典型的“机构主义者”。他将加密资产视为与大宗商品或科技股类似的投资目标，但他对“私人代币发行”的容忍度极低，因为这会挑战美元的主权地位。
这种二元化的方法将直接决定稳定币的命运。Warsh极有可能推动将稳定币发行方纳入“窄银行”的监管框架：它们必须持有100%的现金或短期债务储备，并被禁止像银行一样进行部分准备金贷款。这对Tether和Circle来说是一把双刃剑；它们将获得类似银行的法律地位，从而构筑起一道非常深的护城河；但与此同时，它们将失去“影子银行”的灵活性，其盈利模式将完全依赖于政府债券利息。至于那些试图“创造信贷”的中小型稳定币，它们很可能在这种压力下被淘汰。（推荐阅读： 《告别“代理银行”时代？五家加密货币机构获得美联储支付系统密钥》 ）
同样的逻辑也适用于央行数字货币（CBDC）。与许多公开反对CBDC的共和党人不同，沃什提出了一种更为细致的“美国式解决方案”。他强烈反对美联储直接向个人发行“零售型CBDC”，认为这种做法侵犯了个人隐私并滥用了权力——这一观点与加密货币社区的价值观惊人地契合。然而，他支持“批发型CBDC”，主张利用区块链技术改造银行间清算系统，以应对地缘政治挑战。
在这种架构下，未来可能会出现一种引人入胜的融合：底层结算层将由美联储的批发区块链控制，而上层应用层则将交给受监管的公共区块链和Web3机构。对于DeFi而言，这将标志着“蛮荒西部”时代的终结，但也可能预示着RWA真正春天的到来。毕竟，按照沃什的逻辑，只要不试图取代美元，技术效率的提升就永远是受欢迎的。
结论
凯文·沃什不仅仅是特朗普名单上的一个选项；他代表着华尔街旧秩序在数字时代寻求自我救赎的尝试。或许在他的领导下，基于实际效用和机构合规性而建立起来的风险加权资产（RWA）和去中心化金融（DeFi）才刚刚开始它们真正的黄金时代。
然而，正当市场对沃尔什的履历进行过度解读时， BitMEX创始人亚瑟·海耶斯却泼了一盆冷水。在海耶斯看来，我们可能都犯了一个方向性错误。关键不在于一个人在担任董事长之前“相信”什么，而在于他上任之后是否理解“他究竟在为谁效力”。
回顾美联储一个世纪的历史，总统与主席之间的权力斗争从未停止过。林登·约翰逊总统甚至在德克萨斯州的一个农场里殴打了时任主席威廉·马丁，以此迫使美联储降低利率。相比之下，特朗普在推特上的攻击简直是小儿科。海耶斯的逻辑虽然残酷，但却是事实：美国总统最终会得到他想要的货币政策。而特朗普想要的始终是更低的利率、更火热的市场和更充裕的货币供应。无论谁掌权，最终都必须运用各种手段来实现这一目标。
这是加密货币市场面临的最终问题：
沃尔什的确是一个想要掌控印钞机并试图将其关闭的人。但是，当政治的重力作用于他，当“让美国再次伟大”的增长需求与他“硬通货”的理念发生冲突时，是他抑制了通货膨胀，还是权力游戏驯服了他？
在这场博弈中，沃什或许是一位值得尊敬的“鹰派”对手。但在像海耶斯这样经验丰富的交易员眼中，谁当上董事长并不重要，因为无论过程多么曲折，只要政治机器还在运转，流动性阀门最终都会重新打开。
〈 比特币严格的“本金”到来了吗？如果他执掌美联储，加密货币狂热可能会结束。 〉 本文文章首发于《 CoinRank 》。
