对于关注加密货币监管的人来说，2024年12月仿佛已是遥远的过去。现今的全球政策格局与12个月前已截然不同。改变的步伐令人瞩目，而且丝毫没有放缓的迹象。
在展望2026年之前，让我们先回顾一下2025年的一些关键监管变化：全球趋势、区域发展以及我们在2026年关注的重点。如需更详细的见解，请查看我们的「加密货币监管之路系列」和「2025年加密货币地理分布报告」 。
全球概况：五大数位资产政策趋势
1. 监理实施进度及遇到的摩擦
过去几年，我们在建立全面的数位资产监管框架方面取得了显著进展，尽管进展并不均衡。随著相关框架在2025年从理论走向实践，实施阶段在政治和操作层面的复杂性已与立法本身不相上下。
欧盟的《加密资产市场条例》（MiCA）于2025年初全面生效，但从各国基于反洗钱的监管体系向全球首个综合性加密货币监管框架的过渡并不顺利。尽管欧盟各机构——包括 欧洲证券及市场管理局（ESMA）和欧洲银行管理局（EBA）——在制定详细技术标准和监管趋同方面做出了巨大努力，但各国对该条例的解读仍存在分歧，实施过程中也面临诸多挑战。监管机构和企业仍在努力解决MiCA如何与现有的支付和投资服务规则相衔接的技术问题，尤其是在其稳定币监管方面：如何处理多重发行模式、如何处理电子货币代币，以及MiCA应如何与修订后的《支付服务条例》和《金融工具市场指令》（MiFID）保持一致。
类似的实施动态也出现在其他地区。在新加坡，《金融服务和市场法》下数位代币服务提供者规则的快速推出，引发了企业争相评估其法律影响。在全球范围内， 旅行规则的实施持续给加密货币企业和监管机构带来挑战，包括「日出问题」、非托管钱包的处理、技术和风险专业知识的充足性以及工具的互通性等。
在监管实施过程中出现进展不一和初期挑战并不令人意外，我们可以预期，随著监管的不断完善，消除摩擦、建立合规和监管能力的进程将在 2026 年继续进行。
2. 稳定币成为焦点
美国《GENIUS法案》的通过不仅为美国境内的稳定币发行机构建立了联邦监管框架，也树立了国际标杆，并加速了全球稳定币政策发展的步伐。迄今为止，只有少数司法管辖区（例如日本、欧盟和香港）正式实施了稳定币监管，但从韩国到英国，其他地区的政策制定者也已推进了稳定币发行机构的监管计划。在这个过程中，他们必须考虑一系列广泛的风险。除了价值稳定性以及相关的储备充足性、审计和认证等预期之外，产业和政策制定者还就稳定币对金融稳定、资本流动管理和反洗钱/反恐融资的影响展开了讨论。
我们开始看到监管正在重塑全球稳定币市场的使用模式，而且这种趋势会随著时间的推移而加剧。欧洲市场已转向使用符合MiCA标准的稳定币，因为CASP（代币发行平台）通常被限制提供不符合标准的稳定币。在美国，《GENIUS法案》限制了外国发行的稳定币在美国境内的发行。展望未来，关于非监管稳定币分发的规则，以及与之相反的相互认可或通行证制度，将在决定每种稳定币的全球影响力方面发挥重要作用。
3. 代币化逐渐普及
2025年的一大趋势是金融和实体资产的代币化。持有美国国债的代币化货币市场基金的管理资产规模（AUM）在2025年12月突破80亿美元，而持有黄金等代币化大宗商品的AUM也攀升至35亿美元以上。尽管这些数字相对于全球资产市场而言仍然很小，但它们在2025年都展现出了强劲的成长势头。
2025年，政策制定者普遍对代币化采取支持性、实验优先的态度。在新加坡，金融管理局（MAS）利用「守护者计划」（Project Guardian）将试点阶段推进到实务阶段，发布了代币化基金的营运框架，并宣布计划试行代币化央行票据，显示其对边做边学的重视。在美国，证券交易委员会（SEC）于5月召开了关于代币化的公开圆桌会议，随后在7月启动了「加密项目」（Project Crypto），审查证券法应如何应用于链上，并在12月发布了一份不采取行动函，允许存托信托公司（DTC）批准证券代币化方案——这实际上将主流市场机制纳入了监管范围。在欧盟，代币化日益被视为提升其资本市场竞争力的战略支柱：分散式帐本技术（DLT）试点机制正在接受审查，欧洲证券及市场管理局（ESMA）提出了相关建议，以使该机制更具吸引力，并更好地契合构建真正统一的、数位化资本市场的目标。
4. TradFi进军加密货币领域
2025年，银行业从加密货币领域的边缘走向前沿，开始涉足加密货币金融产品、稳定币发行、托管和交易等业务。推动这项转变的因素之一是监管态度的转变，尤其是在美国。在过去一年中，联邦存款保险公司（FDIC）、货币监理署（OCC）和联准会撤回了先前的声明，为银行参与加密货币领域创造了更多空间。同样重要的是，国际银行业标准制定机构巴塞尔银行监管委员会（BCBS）已表示将重新审视其对银行加密资产风险敞口的审慎监管标准，并承认业界对该标准过于严格的担忧。
随著人们对反洗钱风险的关注度日益提高，银行如何管理反洗钱风险的指导也更加清晰。 纽约州金融服务部(NYDFS) 和沃尔夫斯堡集团分别就银行在向加密货币企业和稳定币发行机构提供服务时应如何应对反洗钱风险发布了指导意见。
在欧盟，MiCA 的实施及其提供的监管清晰度同样让传统金融机构更有信心在更清晰、更统一的规则手册下推进加密货币和代币化计划。
5. 金融犯罪和资产追回成为关注焦点
加密货币的日益普及也为犯罪分子滥用加密货币创造了更多机会。政策制定者和执法部门更迫切地需要增强加密货币生态系统抵御洗钱和恐怖主义融资威胁的能力，加强资产追回力度以防止犯罪分子再次投资，并充分利用公私合作关系。金融行动特别工作小组（FATF）发布的2025年资产追回指南列出了扣押、管理和最终返还加密资产的最佳实践，并明确鼓励各国利用区块链分析和公私合作关系来改善追回结果。
网路诈骗一直是关注的焦点。在英国具有里程碑意义的授权诈欺赔偿要求之后，澳洲和泰国等其他司法管辖区也纷纷效仿，明确规定了金融机构、技术平台等把关者保护消费者免受诈骗的义务，并对未能履行职责者处以罚款或承担损失。同时，监管机构也对洗钱骡子检测和诈欺监控措施的充分性进行了审查。
在行动层面，美国已对关键网络和中间人实施制裁，开展了前所未有的资产查封行动，并成立了“诈骗中心打击小组”，以瓦解实施加密货币投资诈骗的跨国网络。世界其他司法管辖区也加强了反诈骗行动，并取得了一些令人鼓舞的成功案例。展望未来，我们应该预期在这一领域会有更多政策行动出台，因为打击加密货币领域的金融犯罪仍然是建立信任和促进机构采用的关键。
区域概况：政策议程扩大，融合与分裂并存
美国：新的政策走向正在推动市场成长
全球加密货币领域最显著的变化发生在美国。新一届美国政府摒弃了多年来的对抗政策，转而大力拥抱数位资产，将其视为一项战略要务。今年7月，总统数位资产工作小组发布了全面的路线图，旨在加强美国在数位资产领域的领导地位。路线图呼吁迅速实施GENIUS计划，更新反洗钱规则，制定市场结构立法，并要求美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）利用现有权限促进数位资产交易。
美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）都支持转向更利于商业发展的环境。 SEC减少了对加密货币公司的诉讼监管力度，撤销了SAB 121法案，并宣布启动「加密货币项目」（Project Crypto），这是一项SEC范围内的计划，旨在改革证券法并「推动美国金融市场向链上发展」。 CFTC也宣布了一项“加密货币冲刺计划”，采取了类似的鼓励创新的立场。各机构间的合作也得到了加强，SEC和CFTC就现货加密货币产品的交易发表了联合声明，并在9月举行了联合圆桌会议。
银行业监理机构的态度也发生了转变。 4月，联邦存款保险公司（FDIC）取消了对受其监管的机构进行各类加密货币活动的预先通知要求。 7月，FDIC、货币监理署（OCC）和联准会联合发布声明，探讨银行进行加密资产保管业务的风险管理考量。最近，联准会在12月发布政策声明，表示将更开放地允许未投保的州成员银行进行数位资产活动。
在立法方面，具有里程碑意义的《GENIUS法案》的通过，为稳定币发行方创建了联邦监管框架，强制规定了储备金、审计和财务诚信等方面的要求。工作尚未结束；监管机构预计在2026年7月前颁布最终实施细则，以便在2027年1月之前使《GENIUS法案》生效。同时，市场结构立法方面也取得了进展，众议院于7月通过了《CLARITY法案》，参议院银行委员会和农业委员会也分别发布了各自的讨论稿；然而，进一步的讨论已被推迟到2027年，在议程繁多的立法任务中，进展速度如何仍有待观察。
亚太地区：起点不同，发展动能加速
亚太地区长期以来一直是加密货币监管领域的先驱，例如日本、马来西亚和泰国。 2025年，在市场成长、竞争格局以及西方主要司法管辖区政策外溢效应的共同推动下，相关政策动能进一步扩大和加速。该地区依然存在著巨大的差异，但尽管起点不同，各司法管辖区仍在不断建构全面的框架，以因应市场行为和金融稳定的考量。
在日本，作为该地区最成熟的加密货币市场，正在进行改革，旨在将加密货币作为投资产品进行监管，并调整加密货币交易的税收待遇。韩国已根据《虚拟资产用户保护法》首次对不公平交易行为提起诉讼，各方关注的焦点也转向了相互竞争的稳定币法案。香港持续发布一系列政策公告，其中最引人注目的是虚拟资产托管和交易监管提案；旨在使本地加密货币交易平台能够获得全球流动性的计划；以及最为关键的《稳定币条例》将于2025年8月生效，预计首批牌照将于2026年初发放。同时，新加坡成为该地区首批接受第五轮金融行动特别工作组（FATF）相互评估的国家之一——这是该同行评审首次全面评估各司法管辖区在虚拟资产方面的反洗钱/反恐融资机制的有效性。
其他市场也出现了监管重组。印尼将加密货币监管权从商品监管机构Bappebti移交给金融监管机构OJK，这标志著印尼将加密货币视为金融产品。菲律宾证券交易委员会（SEC）透过新规规定扩大了对加密资产的监管权限，新规强调消费者保护和市场诚信。澳洲透过《2025年公司法修正案（数位资产框架）法案》推进了数位资产立法，同时，监管机构澳洲证券与投资委员会（ASIC）也透过更新INFO 225号法规，试图明确现有金融法规对加密货币企业的适用范围。
在亚太地区，今年政策转变最为显著的国家是巴基斯坦和越南——这两个国家都拥有庞大的非正式加密货币市场，而先前对加密货币的态度一直较为保守或不明朗。巴基斯坦取消了交易禁令，转而制定全面的监管计划，成立了巴基斯坦加密货币委员会和新的虚拟资产监管局，负责加密货币的许可和监管。越南则透过立法承认加密货币的法律地位，并授权试点交易所许可项目，使加密货币从灰色地带向公众视野。
欧洲：MiCA实施正式启动
欧盟的《加密资产监管条例》(MiCA) 仍然是全球最全面的加密资产监管框架。在其全面实施一年后，我们看到超过90家公司获得授权成为加密资产服务提供商 (CASP)，新兴市场技术 (EMT) 发行商也呈现明显的多元化趋势，随著市场转向符合 MiCA 标准的产品和服务，欧元计价稳定币的普及率也在不断提高。 MiCA 也鼓励更多传统金融机构在更清晰、更统一的规则手册下进入市场，欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 和欧洲银行管理局 (EBA) 发布的多项监管技术标准 (RTS) 和实施技术标准 (ITS) 为监管机构和公司如何实际执行该条例提供了支持。
与此同时，MiCA 仍然是一个正在实践的案例。目前，各方正在讨论 MiCA 下的多重发行模式、等效机制，以及更广泛的问题，即欧盟支付服务规则如何与 MiCA 互动——在 MiCA 中，电子货币代币被双重归类为基金和加密资产。鉴于欧盟的目标是建立一个更具竞争力和效率的储蓄与投资联盟 (SIU)，并为所有 CASP 创造真正的公平竞争环境，欧盟委员会还提议重塑监管模式，赋予欧盟投资服务监管机构 ESMA 直接负责所有 CASP 的授权和监管的权力。
在反洗钱方面，欧盟也正从执行不力转向更加统一。先前的第五项反洗钱指令（5AMLD）对虚拟资产服务提供者（VASP）引入了反洗钱/反恐融资（AML/CFT）义务，导致各成员国采取不同的方法；如今，该指令已被直接适用的《反洗钱条例》（AMLR）所取代，后者为欧盟所有受约束反恐实体（包括资产服务提供者）制定了更为明确的反洗钱实体要求。欧盟反洗钱管理局（AMLA）—新成立的欧盟反洗钱机构—将制定进一步的指导和说明，以支持AMLR的统一实施。 AMLR将于2027年7月10日在欧盟成员国生效。 AMLA已将加密资产列为早期优先监管对象，预计将从2028年起直接监管相关公司（可能包括虚拟资产服务提供者），这标志著中期内反洗钱监管将转向更加集中化、数据驱动的模式。
虽然《证券及市场法》(MiCA) 和《反洗钱法》(AML) 是核心支柱，但 CASP 也必须遵守其他框架——最重要的是《数位营运韧性法案》(DORA)——该法案大大提高了对网路和营运韧性的期望，并将成为企业整体合规准备的主要决定因素。
英国：加密货币监管走出边缘化阶段
多年来，英国加密资产活动实际上只受到边缘监管，先是透过金融行为监管局 (FCA) 的反洗钱制度，后来是透过有针对性的加密资产推广制度。
2025年是英国加密货币政策的关键一年：除了英格兰银行致力于制定系统性稳定币监管机制（包括关于持有限额和储备资产构成的提案）之外，英国金融行为监管局（FCA）在这一年还发布了三份咨询文件，提出了一套全面的加密资产活动监管机制、一套定制的信息披露和市场滥用框架，以及三份咨询文件公司的审慎监管规则。值得注意的是，该方案扩大了监管范围，将借贷和质押也纳入其中——在关键领域超越了《加密货币资讯和监管法案》（MiCA）——并采取实质重于形式的方法来监管去中心化和去中心化金融（DeFi），在能够识别出控制实体的情况下，施加同等义务。
中东：稳定币、代币化和机构加密市场
在中东，2025 年的重点是为该地区快速扩张且日益机构化的加密货币市场建立监管架构。阿联酋进一步巩固了其作为区域中心的地位：中央银行、迪拜虚拟资产监管局 (VARA) 和阿布扎比金融服务监理局 (FSRA) 继续完善并实施成熟的交易所、托管机构和其他加密货币服务提供商的许可制度，收紧了市场营销、行为规范和市场诚信规则，并考虑了稳定投币和支付代币框架的建设，这些框架和代币化。这些框架高度重视充足的储备金支持、清晰的赎回权和健全的治理，人们对以本地货币和机构发行的稳定币作为受监管数位资产市场基石的兴趣日益浓厚。
在海湾地区的其他地方，沙乌地阿拉伯和卡达不再局限于试验，而是朝著更清晰的政策方向迈进：卡达引入了结构更完善的数位资产框架，而沙乌地阿拉伯则加倍投入代币化、央行数位货币试点项目，并精心规划了与去中心化金融相关的创新——这表明监管范围正在逐步扩大，而不是一概放任。
在区域层面，MENAFATF 强调了 FATF 协调和相互评估准备作为 2025 年的优先事项，并强调中东各地的 VASP 现在面临著不断提高的反洗钱/反恐融资期望，基于风险、数据驱动的监管正在迅速成为常态。
拉丁美洲：从基层采纳到结构化监管
在拉丁美洲，2025 年标志著监管方式从被动的、仅关注反洗钱的监管，明显转向更结构化的监管框架，以更好地反映该地区已经很高的基层加密货币普及率。
巴西继续树立标杆，在其 2022/23 年虚拟资产法的基础上，制定了关于虚拟资产服务提供者的许可、治理、行为、审慎预期和监管报告的详细附属规则，使其成为该地区全面加密货币制度的实际参考点。
其他主要市场，特别是阿根廷和墨西哥，开始摆脱分散的或主要以反洗钱为中心的做法，转向更广泛的模式，这些模式也关注消费者保护、市场诚信和运营风险，即使法律确定性和监管能力在不同司法管辖区之间仍然存在差异。
在整个地区，监管机构更加密切地关注稳定币的系统性作用——特别是它们在跨境支付、贸易结算和通膨对冲中的应用——并开始制定更明确的发行、储备支持、赎回权和中介义务方面的要求，而与金融行动特别工作组 (FATF) 的协调一致以及即将进行的相互评估，则为反动/反恐融资和监管的共同重点提供了根据预期的财务依据。
非洲：零售业主导的加密货币普及与新兴监管框架相契合
2025 年的非洲报告显示，监管正在缓慢跟上加密货币在现实世界中根深蒂固的应用。撒哈拉以南非洲仍然是全球加密货币成长速度第三快的地区，链上交易量同比增长超过 50%，且交易活动主要集中在 1 万美元以下的转账——这一模式凸显了零售主导的加密货币普及，以及加密货币在解决支付、汇款和基本金融服务获取方面的摩擦方面所发挥的作用。
在监管方面，南非已明显成为非洲大陆的监管标竿。加密资产现已归类为金融产品，大量加密资产服务提供者（CASP）已纳入许可范围。虽然CASP自2022年起须遵守反洗钱/反恐怖主义融资（AML/CFT）义务，但加密货币旅行规则的义务将于2025年生效。与此同时，南非储备银行加强了对稳定币和代币化货币的分析和政策制定力度，这表明南非正朝著更完善的审慎监管和行为准则迈进，尽管专门针对稳定币的立法仍在制定中。
相较之下，尼日利亚在保持极高链上活跃度的同时，采取了更为渐进的政策调整。当局已不再采取零星的限制措施，而是转向更系统化的方法，利用证券和反洗钱/反恐怖主义融资框架将交易所和其他中介机构纳入监管范围，同时对货币和外汇影响保持谨慎态度。
在非洲各主要市场，监管机构更加关注连接非洲与中东和亚洲的跨境贸易和支付通道中稳定币的使用情况，并日益专注于落实与金融行动特别工作组 (FATF) 相一致的反洗钱/反恐融资 (AML/CFT) 要求——从交易监控和旅行规则实施到基于风险的监管流动——以便他们能够超越边界之争，转向对实际监管。
我们将在2026年关注什么
2026年的政策日程已经排得满满当当，各种截止日期和进展也接踵而至。在美国，市场结构立法仍将是政策议程上的重要议题，但鉴于其他优先事项，国会能否在新的一年迅速重启谈判尚不明朗。在税务领域，加密资产报告框架的实施将继续推进，因为一些国家已承诺在2027年前完成首次资讯交换。
全球稳定币监管将持续逐步完善。
尚未制定或实施稳定币监管的国家监管机构将继续推进相关工作。美国联邦和州监管机构须在2026年7月前颁布最终法规，以落实《GENIUS法案》。这些法规将包括联邦稳定币发行机构的许可和监管流程，以及外国稳定币发行机构在美国发行稳定币必须满足的标准。在新加坡，实施稳定币制度的立法草案及其配套法规和指导方针也需要最终定稿。在英国，金融行为监理局（FCA）正在就稳定币的客制化行为和市场框架进行磋商，而英格兰银行则专注于对具有系统重要性的稳定币进行审慎监理和金融稳定方面的处理。
尽管2026年发展势头良好，但仍有许多工作要做。金融稳定理事会（FSB）在10月指出，即使在已经实施稳定币监管的地区，「关键缺口包括对健全的风险管理实践、资本缓冲以及恢复和处置计划的要求不足」。针对稳定币发行方的反洗钱/反恐怖主义融资（AML/CFT）预期，尤其是在二级市场监管方面，也同样受到关注。因此，金融行动特别工作组（FATF）计划于2026年第一季发布其关于稳定币的分析报告，这将有助于指导全球监管预期。
更重视反洗钱和网路风险
随著数位资产日益融入全球金融基础设施，监管机构也加强了对这种整合所带来的系统性风险的审查。加密货币已从暗网交易的小众工具演变为专业洗钱网路的一部分，为各种犯罪活动提供支援。利用加密货币规避制裁的可能性也以新的方式显现，例如A7A5稳定币。同时，金融行动特别工作小组（FATF）第五轮相互评估的范围也在扩大，这将持续向监管机构和产业施压，要求其证明反洗钱/反恐融资（AML/CFT）保障措施的有效性。
同时，随著越来越多的活动转移到区块链上，营运故障的潜在影响也日益加剧。网路攻击和窃盗尤其令人担忧，预计2025年将有超过34亿美元的加密货币被盗，其中至少20亿美元与北韩有关。这种威胁情势可能会促使监管机构将重点转向全面的网路风险管理，监管机构将更加严格地审查托管安排、金钥管理实务和事件回应能力。随著监管机构认识到加密安全方面的营运故障可能对国家安全和金融稳定产生更广泛的影响，多层网路安全框架将从最佳实践转变为基本的监管要求。
跨境分散化将日益令人担忧
尽管加密货币市场是全球性的，但监管仍然是国家层面的，除了欧盟等超国家组织之外，通行证或相互承认协议仍然难以实现。希望扩大营运规模的国际加密货币企业将面临日益增长的许可和合规成本，才能服务各个市场。
此外，尽管大多数司法管辖区都在努力透过监管实现类似的目标，但跨境规则的不一致仍然会造成摩擦。例如，不同司法管辖区在储备金、赎回和资讯揭露要求方面存在的细微但实质的差异，可能会给全球稳定币安排带来挑战。如果加密资产交易所的监管规定阻止本地用户接入全球订单簿，则可能导致流动性和价格发现机制的割裂，从而损害投资者的利益。
鉴于这些担忧日益加剧，业界将在 2026 年密切关注监管机构在减少跨境不一致、建立跨境资讯共享和监管结构以及考虑通行证或相互承认框架方面是否取得进展。
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这篇题为《2025 年加密货币监管综述：哪些方面发生了变化，哪些方面即将发生变化》的文章最初发表在Chainalysis 网站上。
