Chainfeeds 导读：
Rollup 已经主导了以太坊的执行层，但 L2 代币整体表现不佳，暴露出增长与价值捕获之间的脱节，当前的收入水平难以支撑其高企的市盈率（P/E）。
文章来源：
https://x.com/Solofunk/status/2003506093205385426
文章作者：
Patryk
观点：
Patryk：过去多年，以太坊 L2 生态普遍预期 Arbitrum、Optimism、ZKsync、Polygon 等技术栈将成为企业级、应用专用 Rollup 的基础设施，推动全球大型机构上链。但 2025 年的一些重要案例却呈现出不同方向：例如 Stripe 的 Tempo 和 Circle 的 Arc 等稳定币链选择了 L1 架构而非 L2，表明 Rollup 并非大型机构唯一的上链路径。同时，流动性和活动进一步向 Base、Arbitrum One 等头部 L2 集中，而小型 Rollup 难以维持有效使用。Pirate Nation、Polygon zkEVM 等 Rollup 在今年被完全弃用，凸显了一个现实：Rollup 的启动门槛虽不断降低，但并不意味着一定能找到产品市场契合点（PMF）。这些趋势大概率将延续至 2026 年。L2 的交易成本仍将持续下降，长期来看，其交易量占比可能超过以太坊主网的 99%。头部 Rollup 将继续保持主导地位，机构更倾向于在已有流动性和用户基础的网络上发行代币化产品。不过，Robinhood Chain、MegaETH 等新 Rollup 仍可能带来变量。总体而言，2026 年 L2 将在争夺企业和机构注意力的同时，更加聚焦于提升收入能力，以应对当前的市场环境。Arbitrum 在 2025 年迎来了其历史上最强劲的年份之一，在多项关键指标上扩大领先优势，敲定了多个 Arbitrum Chain 合作，并明确了长期增长与自我可持续的发展路径。Arbitrum One 的成功及其在 DeFi 领域的领先地位，体现在其 168.3 亿美元的 TVS、28.2 亿美元的 DeFi TVL，以及 85.2 亿美元的稳定币市值。尽管基本面强劲，ARB 等 L2 代币在 2025 年依然承压，其流通市值排名从第 45 位下滑至第 59 位。对此，Arbitrum Foundation 与 ArbitrumDAO 已制定长期战略，目标是实现可持续增长与最终自给自足。ArbitrumDAO 正在构建一个数字主权国家，通过区块空间与执行环境等数字资源获取收入，并通过生态投资与经济区布局，形成需求的复利增长。2025 年，Optimism 的发展势头有所放缓，OP 代币价格也反映了这一点。其流通市值排名在今年从第 50 位下滑至第 81 位。但即便如此，Optimism 依然与 Arbitrum 一同构成领先的以太坊 L2 生态。11 月，OP Stack 支撑了所有 L2 中 62% 的交易量，占整个加密生态交易总量的 14%。2025 年，Optimism 也取得了一项重要进展：Ronin 在 9 月选择迁移至 Optimism Superchain，而非其他竞争生态。不过，过去一年中一些高调发布的项目，如 Ink、Soneium 和 Unichain，对 Optimism Collective 的收入贡献仍然有限。Ronin 在 2026 年上线后，有望迅速成为 Superchain 中最重要的游戏向 OP Chain。但随着市场对 “收入能力” 的要求不断提高，加之 Arbitrum 在该方向上持续加码，Optimism 面临的竞争压力也在加大。这种压力可能会促使 Optimism 重新聚焦 OP Mainnet，这是 Optimism Collective 少数能够 100% 捕获排序器收入、且潜在收益空间极高的资产。【原文为英文】
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