- 市场情绪与降息：探究为何尽管预期利率将下降，投资者信心依然低迷，重点关注风险规避和宏观经济担忧。
- 流动性和金融状况：分析流动性约束、信贷流动和政策预期如何导致即使有宽松信号，市场反应仍然缓慢。
- 经济指标与展望：分析关键经济数据——就业、通货膨胀、企业盈利——及其发出的混合信号，这些信号导致了疲软的上涨势头。
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尽管降息路径已经明确，但为什么市场依然如此低迷？
尽管美国连续三次降息，为什么比特币价格仍然持续下跌？
宏观经济指标真的毫无用处吗？
今天我们来谈谈这件大事：降息。
首先，降息会降低名义利率，而专业机构更关注实际利率，实际利率还会考虑通货膨胀因素。
关于这一点，我不再赘述，因为我之前已经多次提到过。
实际利率请点击此处查看。
美国10年期固定到期国债市场收益率（投资报价，通胀指数调整后，DFII10）| FRED | 圣路易斯联储
在真实的商业环境中，降息并不一定意味着流动性立即放松。
现在，美联储每次 FOMC 会议的降息决定、DOT以及美联储官员的各种声明都在回答同一个问题——“利率会下降吗？”
但更重要的问题——“资金是否真的会流出？”——仍然没有答案，而且他们对此没有发言权。
这两个问题之间存在三个关键的逻辑联系。
1. 政策层面：显然已经进入降息时期。
这一层用于查看：利率路径是否呈下降趋势，政策立场是否转向“更加宽松” ？
上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。这是利率连续第三次下调25个基点。
此外，根据DOT图，美国的目标是到 2030 年将其 FFR 降低到 3。
因此，政策过渡已经完成。——在美国，利率是否会下降并非猜测，而是一个事实。
甚至可以说，2025 年 10 月之前牛市的最大驱动力和本质就源于此。
市场对降息路径是否确定的提前定价。
2. 金融中介机构：尚未完全“连接”，但至关重要。
这一层用于观察：资金是否真正通过银行/信贷系统扩散到实体经济的“基础融资”和广泛的风险资产中？
让我们从传统的资本背景开始：问题是银行/金融体系是否愿意放贷。
这才是真正的“水龙头”。
关键指标包括银行贷款、贷款标准（SLOOS）、商业银行资产负债表和信用利差（高收益/投资级）。
现实情况是，在降息周期的初期，银行仍然谨慎，企业仍然不愿借贷，资金仍然被短期债务所束缚。
这就是为什么当降息真正开始时，风险资产往往会下跌而不是上涨。
（市场已经消化了降息预期；现在市场正在等待实际的货币宽松政策。）
让我们来看一下美联储发布的专业报告——（不感兴趣的人可以跳到下面的加密货币市场部分）。
- 第二季度，由于贷款标准收紧，各规模企业的商业和工业贷款需求疲软。银行普遍反映，商业房地产贷款标准收紧，需求疲软。
- 2025-11 年商业和工业贷款（C&I）月度余额：26987 亿美元。与 10 月和 9 月的水平几乎相同，属于“横盘整理和缓慢变化”。
- 央行的资产负债表并未显示出“洪水般的扩张”，截至 2025 年 12 月 17 日，其资产负债表规模为 6.5569 万亿美元。
以上三点表明，虽然中产阶级的利率总体上有所下降，但银行并没有相应地放松风险控制措施。
水管没有爆裂，只是水慢慢渗出来了。
以上是传统资产市场（主要是股票和信贷市场）的逻辑。那么，加密货币市场的情况又是怎样的呢？
加密逻辑实际上与我之前写的中期指标相同，结论仍然是中间层被封锁。
在密码学中，中间层并非银行贷款平台，而是：
- 稳定币的供应量是否呈增长趋势（从而增加购买力）？
- ETF/机构渠道是否存在净流入（边际增长）？
关注我的人应该知道，目前稳定币几乎没有上涨的迹象，而ETF则正在经历资金流出。
你可以在我之前的帖子中找到这些数据。
因此，尽管加密货币和传统资产的中层管理人员使用的数据指标有所不同，但基本情况是相同的。
一切都被堵住了，还没有爆发。
3.市场行为层——价格的真正决定因素
下一个问题是机构是否愿意投资；这一点至关重要。
即使机构有资金，对它们来说，加密也仅仅是一种选择，而不是必需品。
这是至关重要的一点，因此我一直倡导将目光投向加密货币领域之外，研究全球资产。
结合我在上一篇文章中表达的激进观点，在加密资本的各种投资选择中，加密货币仅仅比剩菜剩饭略好一些。
我将在下一篇文章中讨论这个问题。
4. 总结
因此，将这三点联系起来，就呈现出了一个非常实用的顺序。
降息→（未必）放贷→（更不确定）冒险行为
这就解释了我一开始提出的问题，为什么……宽松周期并非直线牛市。
以上观点参考自@Web3___Ace
〈 为什么尽管明确降息市场仍滞后〉这篇文章最早发布于《 CoinRank 》。
