*本文为自动翻译版本，请以原文为准。
如果你关注加密货币监管方面的动态，就会觉得2024年12月仿佛已经是很久以前的事了。当前的全球政策环境与12个月前相比发生了翻天覆地的变化。这种变化的速度如此之快，而且丝毫没有放缓的迹象。
因此，在展望2026年之前，让我们回顾一下2025年发生的重大监管变化。我们将涵盖全球趋势、区域发展以及2026年特别值得关注的话题。更多背景信息和分析，请参阅Chainalysis的“ 加密货币监管之路”系列文章和《2025年加密货币地理分布报告》 。
数字资产政策的五大趋势
1.监管实施进展及实施过程中的摩擦
过去几年，各国和地区在构建全面的数字资产监管框架方面取得了进展。尽管进展程度不一，但总体而言取得了显著成效。然而，各国和地区的进展并不均衡。
随着我们从“立法阶段”过渡到 2025 年的“实际实施阶段”，很明显，实施过程本身在政治和实践上与立法本身一样复杂。
在欧盟，加密资产市场（MiCA）将于2025年初全面实施。这将标志着欧盟加密资产监管体系从此前依赖以反洗钱（ AML ）为中心的个别规则，转变为全球首个针对加密资产的综合性通用规则。然而，各成员国的转型进展并不均衡。
尽管欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 和欧洲银行管理局 (EBA) 正在努力协调技术标准和监管体系，但各国在条款的解释和实施方面仍然存在差异。尤其是在稳定币系统方面，以下问题仍在实践中逐步解决：
如何处理多家企业联合发行和运营债券的“多发行模式”
如何界定电子货币代币（e-money tokens）的地位？
如何与现有法规保持一致，例如支付服务条例和金融工具市场指令（ MiFID ）
一个主要的实际挑战是明确这些“新的加密货币规则”与“现有的支付和投资服务规则”之间的关系。
其他地区也出现了类似的“实施挑战”。例如，在新加坡，根据《金融服务和市场法》迅速推出的数字代币服务提供商监管条例，令企业措手不及，不得不紧急评估其法律影响。在全球范围内， 旅行规则的实施也给企业和监管机构都带来了挑战。具体而言，可能会出现以下问题：
“日出问题”（由于各国实施日期不同而产生的差距）的出现
如何处理非托管钱包（不经过交易所等的个人钱包）
监管机构和企业在技术和风险方面能够获得多少专业知识？
如何确保各公司和国家使用的工具之间的互操作性（兼容性）
因此，即使“规则制定”完成，实际执行的进展也难免存在差异，早期阶段也会出现一些特有的问题和挑战。随着这些法规的逐步完善，预计在2026年，消除摩擦、提高合规性和监管能力的工作仍将继续。
2. 稳定币的兴起和规则的重组
美国已通过《GENIUS法案》 ，这是一项关于稳定币的综合性法律。
这不仅为美国稳定币发行者建立了一个共同的联邦框架，而且还创建了一个国际基准（标准参考模型），这将影响其他国家的政策，加速世界各地推进稳定币政策的努力。
目前，仅有少数国家和地区颁布了稳定币相关法律，包括日本、欧盟和香港。然而，韩国和英国等国家也在着手设计发行方监管体系。讨论内容不仅限于“价格稳定方法”、“储备资产充足性”和“审计与认证（第三方验证）”等技术问题，还涵盖了稳定币对整个金融体系的影响，包括金融稳定、资本流动管理和反洗钱/反恐融资等。
随着监管措施的逐步落实，全球稳定币的使用方式正在发生重塑。例如，在欧盟，越来越多的加密资产服务提供商（CASP）无法提供不符合MiCA规定的稳定币，或者受到严格限制。因此，我们看到资金正回流到符合MiCA规定的稳定币。
在美国，《GENIUS 法案》对海外发行的稳定币在美国的发行条件施加了一些限制。展望未来，以下几点预计将对每种稳定币的国际市场地位产生重大影响。
应该在多大程度上监管不受监管的稳定币的流通？
各国和地区的监管机构是否会“相互承认”彼此的监管结果，或者允许通过“通行证制度”在多个国家提供单一授权
3. 代币化技术的进步（政府债券、黄金等的数字化证券化）
2025 年的一个突出主题将是金融和实物资产的代币化，即把美国国债和黄金等资产视为区块链上的代币（数字证券）。
例如，截至2025年12月，以美国国债为支撑的代币化货币市场基金（投资于短期金融产品的基金）的管理资产规模超过80亿美元，以黄金等大宗商品为支撑的代币化产品的管理资产规模也增长至超过35亿美元。虽然与传统金融市场整体相比规模仍然较小，但可以说2025年是增长强劲的一年。
2025年，世界各地的监管机构普遍采取了强调实验并积极支持的立场。具体例子包括：
在新加坡，中央银行 MAS 通过“守护者计划”将其私有区块链平台从试点阶段发展成为可投入生产的框架，并宣布了试点发行代币化央行纸币的计划。
在美国，证券交易委员会（SEC）于5月就代币化议题举行了公开圆桌会议；7月，一个名为“Project Crypto”的项目启动，旨在探讨如何将证券法应用于区块链交易。12月，美国证券交易委员会（DTC，证券结算机构）发布了一份“不采取行动函”，批准了一项证券代币化方案（该函件表明其认为该方案并不违法），这使得代币化融入市场基础设施核心的未来愿景更加清晰。
欧盟目前正在审查其分布式账本技术（DLT）试点机制，并将代币化定位为提升资本市场竞争力的支柱之一。欧洲证券及市场管理局（ESMA）已提出相关提案，旨在使该机制对投资者和企业更具吸引力，同时实现真正一体化、数字化赋能的资本市场。
4. 传统金融（TradFi）全面进入
2025年，包括银行在内的传统金融机构开始全面进入加密货币市场，提供与加密货币价格挂钩的金融产品、稳定币发行、托管（存储客户资产）和交易服务。
其背景是监管机构态度的转变，尤其是在美国。2025年，联邦存款保险公司（FDIC）、货币监理署（OCC）和美联储（Fed）修改了此前谨慎和限制性的声明，以扩大银行对加密资产的投资敞口。
此外，国际银行业监管规则制定机构巴塞尔银行监管委员会（BCBS）已表示，将重新考虑银行加密货币敞口的资本要求，以回应业界对当前标准过于严格的担忧。
这些指南还为银行在向加密货币企业和稳定币发行机构提供服务时，提供了明确的反洗钱风险管理指导。纽约州金融服务部 (NYDFS) 和沃尔夫斯堡集团 (Wolfsberg Group)都发布了相关指南，阐述银行在与加密货币相关客户打交道时应如何评估和管理风险。
在欧盟，MiCA 的实施以及由此产生的规则澄清将使传统金融机构更容易在统一的规则手册下推进加密货币和代币化项目。
5. 加大对金融犯罪和资产追回的打击力度
随着加密货币的使用范围扩大，其被用于犯罪目的的机会也随之增加。因此，世界各地的政策制定者和执法机构迫切需要解决以下三个问题：
加强防范利用加密资产进行洗钱和恐怖主义融资的风险措施
加强资产追回，防止犯罪所得再次用于犯罪活动。
利用公私合作关系（执法机构与私营企业之间的合作）
金融行动特别工作组 (FATF) 发布的《2025 年资产追回指南》概述了扣押、管理和返还加密资产给受害者的最佳实践，并明确强调了利用区块链分析工具和公私合作的重要性。
近年来，网络诈骗和投资诈骗案件呈上升趋势，也是关注的重点。英国已出台针对“授权支付诈骗”受害者的赔偿规定，进一步加强了追究银行和其他汇款中介机构责任的力度。随后，澳大利亚和泰国也相继出台了相关法规，对金融机构和技术平台等“守门人”施加了特定义务，并规定了违反这些义务时的制裁措施和损失分担机制。
鉴于这些发展，监管机构正在加强检查，以确定用于检测洗钱骡子（例如以他人名义开设的账户）和监控欺诈交易的系统是否足够完善。
在行动方面，美国正通过对主要网络及其中间人实施制裁、 史无前例地扣押资产以及成立“诈骗中心打击小组”来打击国际加密货币投资诈骗网络。包括亚太地区国家在内的各国也在加强反欺诈措施， 成功查获加密货币的案例也越来越多。
为了提高人们对加密资产的信任度，并扩大银行、机构投资者和其他机构对其的采用，预计这些领域的政策应对和实践将继续加强。
区域趋势（趋同与分化）
美国：新政策走向加速市场发展
在全球加密货币领域，美国将在 2025 年迎来最大的变化。新政府已经改变了之前对抗性和限制性的政策立场，并明确表示有意将数字资产视为具有战略意义的重要领域。
2025年7月，总统数字资产工作组发布了一份全面的路线图，其中概述了以下内容：
快速实施GENIUS方法
反洗钱监管现代化
关于市场结构的新立法
美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）将利用其现有权力，建立一个框架，以促进数字资产交易。
美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）也致力于营造更加“有利于商业发展”的环境。SEC减少了针对加密货币公司的诉讼执法力度，并撤销了名为SAB121的会计准则。他们还宣布了“加密货币项目”（Project Crypto），这是一项旨在“推动美国金融市场向区块链迁移”的公司级目标。CFTC也在推进其所谓的“加密货币冲刺”。
两家机构通过就现货加密货币产品交易发表联合声明，并于 2025 年 9 月举行联合圆桌会议，加强了合作。
银行监管机构的态度也发生了转变。2025年4月，联邦存款保险公司（FDIC）取消了对受监管机构事先通知加密货币相关活动的要求。7月，FDIC、货币监理署（OCC）和美联储发布了加密货币托管风险管理指南。12月，美联储发表声明，对不受存款保险约束的州属银行从事数字资产活动表示积极态度。
在立法方面，《GENIUS法案》为稳定币发行机构建立了一个统一的联邦框架，规定了储备资产持有量、审计要求和财务诚信（一种防止欺诈的机制）等方面的要求。具体的实施工作即将全面展开，最终版本预计将于2026年7月制定完成。实施期限为2027年1月，监管机构将继续完善细节。
与此同时，在市场结构相关立法方面，众议院于2025年7月通过了《清晰法案》（Clarity Act），参议院银行委员会和参议院农业委员会也分别发布了讨论稿。然而，如何整合这些法案并最终定稿的协调工作预计将推迟到2027年以后，而且由于涉及诸多优先事项，目前尚不清楚这项工作将以多快的速度推进。
亚太地区：起点多元，发展势头强劲
在亚太地区，日本、马来西亚和泰国等一些国家在加密货币监管方面处于领先地位。2025年，在市场扩张、国家间竞争以及发达国家政策的影响下，监管发展的势头正在广泛而迅速地增强。尽管各国起步不同，但许多国家正在制定涵盖市场行为（例如投资者保护）和金融稳定的综合框架。
主要国家和地区的情况如下：
作为最成熟的加密货币市场之一，日本目前正在进行改革，以将加密货币作为投资产品进行监管，并审查其税收制度。
在韩国，
在韩国，首例依据《虚拟资产用户保护法》提起的不公平交易案件已移交检方。与此同时，多项与稳定币相关的法案也已提交国会审议，各方关注的焦点在于最终哪些法案能够获得通过。
香港正积极发展其虚拟资产监管体系，包括拟议的托管和交易法规、允许本地交易平台获取全球流动性的计划，以及将于2025年8月通过的《稳定币条例》。预计首批牌照将于2026年初发放。
新加坡是该地区第一个接受 FATF 第五次相互评估（一项全面评估，包括对虚拟资产和虚拟资产服务提供商有效性的评估）的国家，这使得证明加密货币领域的反洗钱/反恐融资措施的实际效果比以往任何时候都更加重要。
其他国家也在进行结构调整。
在印度尼西亚，加密资产的监管管辖权已从商品期货管理局（Bappebti）转移到金融监管局（OJK），并且已明确指示将加密资产视为“金融产品”而不是“商品”。
在菲律宾，证券交易委员会（SEC）通过新的法规扩大了其权力，强调消费者保护和市场诚信。
在澳大利亚，《2025 年公司法修正案（数字资产框架）法案》正在审议中，证券和投资管理局 (ASIC) 已更新 INFO 225，以更清晰地说明现有金融法规如何适用于数字资产。
巴基斯坦和越南在亚太地区展现出尤为显著的变化。这两个国家都拥有庞大的非正式加密货币市场，但此前对加密货币的态度较为保守或不明朗。
- 巴基斯坦已解除对加密货币交易的禁令，并朝着全面监管的方向迈进，成立了巴基斯坦加密货币委员会和新的虚拟资产监管局，负责处理许可和监管事宜。
越南已赋予加密资产法律地位，并建立了加密货币交易所试点项目，使加密资产市场从“灰色地带”走向正规化。
欧洲：MiCA法规全面生效
欧盟的《加密货币和加密货币监管条例》（MiCA）目前是全球最全面的加密货币监管框架。全面实施一年后，获得许可的加密货币服务提供商（CASP）数量已超过90家。电子货币代币（EMT）发行机构的数量也更加多元化，欧元计价稳定币的使用范围也进一步扩大。
ESMA 和 EBA 发布的多项 RTS/ITS（详细技术标准）也为 MiCA 的实施提供了实际指导，鼓励传统金融机构进入加密资产和代币化业务。
与此同时，MiCA 已成为验证系统在实际运行中有效性和挑战的重要测试案例。例如，目前正在就以下几点进行讨论：
如何处理发行方案跨越多个实体的“多重发行模式”
如何评估与欧盟以外体系的等效性
如果EMT既可以被视为“基金”，又可以被视为“加密资产”，那么它将如何与欧盟支付法规相关联？
为了实现欧盟建立储蓄和投资联盟 (SIU) 的愿景，并为 CASP 创造一个真正“公平的竞争环境”，欧盟委员会提议重新设计监管模式，包括赋予投资服务管理局 ESMA 直接权力，以授权和监管所有 CASP。
在反洗钱领域，正在从以前针对特定国家的5AMLD （第五项反洗钱指令）转向欧盟范围内的、直接适用的“AMLR”，该指令对所有义务方（包括 CASP）提出了更清晰、更统一的期望。
新的欧盟反洗钱监管机构（欧盟层面的反洗钱机构）正在制定补充指南，以确保《反洗钱条例》（AMLR）的一致实施。该条例计划于2027年7月10日生效。欧盟反洗钱机构已将加密资产列为优先事项，并计划从2028年起直接监管包括加密资产服务提供商（CASP）在内的相关公司。中期来看，这意味着我们将不再由各国各自为政地进行监管，而是转向一个在欧盟层面集中收集和分析数据，并根据分析结果开展反洗钱监管的系统。
虽然 MiCA 和 AMLR 是核心，但 CASP 还必须遵守其他框架，例如《数字运营弹性法案》(DORA)，该法案显著提高了抵御网络攻击和系统故障的运营弹性标准，对 CASP 的整体合规结构产生了重大影响。
英国：从边缘地位走向主流
在英国，过去几年里，唯一有效的监管措施是金融行为监管局 (FCA) 的反洗钱制度，以及随后出台的对加密货币广告和招揽的有限限制，而对加密货币的监管实际上一直处于边缘地位。
然而，2025年对英国来说是一个转折点。英格兰银行已开始考虑设计一套规模足以影响整个金融体系的稳定币系统（即所谓的“系统性稳定币”），包括如何界定其规模是否具有重要意义、允许其持有多少资产以及如何构建支撑这些稳定币的储备资产。
年底，英国金融行为监管局（FCA）发布了三份咨询文件，其中包括：
涵盖所有加密货币活动的综合系统
针对加密资产的信息披露和市场操纵监管框架
对加密货币公司的审慎监管（资本充足率和风险管理方面的监管）
尤其值得注意的是以下几点：
该法规还包括加密资产的借贷（即所谓的借贷）和质押（即存入加密资产并获得奖励的行为）。
该法规的范围比MiCA更广，去中心化金融（DeFi）将根据实质而非形式进行评估，如果能够确定一个实质性控制实体，它将与其他企业一样承担同样的义务。
中东：稳定币、代币化和机构市场
在中东，监管架构的发展与加密货币市场的扩张和制度化进程相一致。
阿联酋（阿拉伯联合酋长国）已巩固其作为区域中心的地位。其中央银行、迪拜虚拟资产监管局（VARA）和阿布扎比金融服务监管局（FSRA）等机构均建立了成熟的交易所和托管许可制度，并严格执行市场营销、行为规范和市场诚信规则。此外，阿联酋还在推进稳定币和支付代币体系，重点关注支付和代币化金融。
这些系统重点关注以下几点：
全额储备金（100%储备金）
明确的赎回权（随时取回本金的权利）
健全的治理（内部控制和风险管理）
因此，人们对以当地货币计价并由区域金融机构发行的稳定币越来越感兴趣。
在海湾其他地区，沙特阿拉伯和卡塔尔已经度过了试点阶段，并明确了其政策方向。
卡塔尔推出了一套更加规范的数字资产框架。
沙特阿拉伯正致力于代币化、央行数字货币 (CBDC) 试点项目以及具有风险敏感型机构设计的“DeFi 类”领域的创新，并逐步扩大其监管范围。
在区域层面，中东和北非金融行动特别工作组（MENAFATF）已将与金融行动特别工作组（FATF）标准接轨以及为相互评估做准备列为2025年的优先事项。这提高了中东地区对虚拟资产服务提供商（VASP）的反洗钱/反恐融资要求，并表明基于风险和数据驱动的监管正在成为常态。
拉丁美洲：迈向结构性监管框架
到 2025 年，拉丁美洲已明显从被动的、以反洗钱为中心的监管过渡到更加系统和结构化的监管框架，该框架考虑到了加密资产在基层已经很高的普及程度。
- 巴西在 2022-2023 年颁布的关于加密货币和稳定币等虚拟资产的综合法律的基础上，制定了关于虚拟资产服务提供商 (VASP) 许可、治理、行为规范、审慎要求、监管报告等方面的详细下级规则（相当于政府或部级法令的规定）。因此，巴西正迅速成为整个地区的“事实上的基准（标准模型）”。
在阿根廷和墨西哥等其他主要市场，
目前，反洗钱措施已从临时性的方法和仅关注反洗钱的方法转变为更广泛的模式，该模式还包括消费者保护、市场诚信和运营风险（如系统故障和内部欺诈），尽管各国在法律确定性和监管能力方面仍然存在差异。
在整个地区，稳定币的作用备受关注，尤其体现在以下几个方面：
国际汇款
交易结算
对冲通货膨胀（一种保值手段）
因此，目前正在推动明确稳定币发行要求、储备资产、赎回权以及中介机构的义务。
与 FATF 标准保持一致以及即将进行的相互评估为确定该地区的反洗钱/反恐融资预期和监管重点提供了共同基础。
非洲：微型公用事业推动新监管框架的采用
在非洲，监管正逐步跟上加密资产在现实世界中日益普及的步伐。撒哈拉以南非洲地区在2025年全球加密货币市场增长排名中位列第三。链上交易量同比增长超过50%，其中许多交易金额较小，不足1万美元。这凸显了加密资产在改善支付、汇款和金融服务获取方面的重要作用。
在监管方面，南非已成为非洲大陆的监管标杆。加密资产现已被归类为金融产品，众多加密资产服务提供商（CASP）也已获得许可。反洗钱/反恐融资（AML/CFT）义务将于2022年起实施，旅行规则将于2025年生效。南非储备银行正在加强对将稳定币和法定货币（例如银行存款）视为区块链代币的系统进行分析和政策考量。虽然针对稳定币的独立立法尚未颁布，但方向已然明确：未来将全面引入审慎监管和行为规范。
尽管尼日利亚的链上交易量仍然很高，但该国仍在逐步审查其加密货币政策，利用证券法规和反洗钱/反恐融资框架来监管交易所和其他中介机构，同时对当地货币和汇率的影响保持谨慎。
许多主要国家也正着力在与中东和亚洲的关键贸易和汇款通道（即所谓的支付走廊）中使用稳定币。重点在于落实符合金融行动特别工作组（FATF）要求的反洗钱/反恐融资（AML/CFT）措施，包括交易监控、旅行规则实施和基于风险的监管。我们正从纸上谈兵转向以数据为导向的实际经济流动监管。
2026年值得关注的话题
2026年的政策日程已经包含了诸多重要里程碑。在美国，市场结构立法仍然是一项关键政策议题，但鉴于其他优先事项，新年过后谈判进展如何尚不明朗。
在税收领域，加密资产报告框架正在实施，多个国家承诺在 2027 年前实现首次信息交换。
稳定币监管格局初现
尚未完全开发和实施稳定币系统的国家和地区当局预计将在 2026 年前推进稳定币系统的创建和实施。
在美国，联邦和州政府预计将在 2026 年 7 月之前发布最终规则，概述 GENIUS 法案的实施方式，包括发行方在联邦层面的许可和监管方式，以及在海外发行的稳定币在美国发行的要求。
新加坡需要最终确定稳定币计划法案，以及其具体操作规则和指导方针。
在英国，金融行为监管局 (FCA) 正在就稳定币的具体行为和市场框架进行咨询，而英格兰银行则专注于系统性稳定币的审慎监管和金融稳定处理。
然而，预计到 2026 年仍将面临诸多挑战。2025 年 10 月，金融稳定理事会 (FSB) 指出，即使在已经实施稳定币框架的司法管辖区，“健全的风险管理、充足的资本缓冲以及恢复和处置计划要求通常仍然不足”。
此外，金融行动特别工作组（FATF）也在考虑对稳定币发行方的反洗钱/反恐融资（AML/CFT）要求，尤其是在二级市场（例如交易所）交易监控方面。为此，FATF计划于2026年第一季度发布一份关于稳定币的分析报告，预计该报告将为各国制定相关监管政策提供重要指导。
更加关注反洗钱和网络风险
随着数字资产与全球金融基础设施的融合日益加深，监管机构正在加强对由此产生的系统性风险的监管。加密资产曾被视为用于暗网交易的小众工具，如今已演变为支持各类犯罪的专业洗钱网络。利用加密资产规避制裁的新手段，例如A7A5 ，也正在涌现。
随着 FATF 第五次相互评估范围的扩大，证明反洗钱/反恐融资有效性的压力将继续落在监管机构和行业身上。
与此同时，随着越来越多的活动转移到区块链上，运营故障（例如系统故障或密钥管理错误）的影响也越来越大：预计到 2025 年，加密货币盗窃损失将超过 340 亿美元，其中至少 200 亿美元可归因于与朝鲜有关的攻击。
在这种威胁环境下，监管机构预计将进一步加强对托管结构、私钥管理和事件响应能力的监管。
此外，传统上被认为是“最佳实践”的多层网络安全框架，可能会成为最低要求的监管标准。
这是因为人们越来越认识到，加密资产安全方面的操作失误可能会对国家安全和金融体系的稳定产生深远而严重的后果。
跨境交易监管日益碎片化
加密货币市场本质上是全球性和跨国性的。然而，监管通常是在各国之间逐一实施的。除了欧盟等超国家框架外，目前很少有“通行证制度”允许加密货币企业使用同一许可证在多个国家运营，或者各国主管部门相互承认彼此许可证和监管结果的机制（例如互认机制）。
在全球范围内运营的加密货币相关公司必须在每个国家和地区获得许可证，并根据每个国家和地区的规则建立合规体系，这大大增加了成本和行政负担。
此外，即使各国监管目标相似，规则细节的差异也可能导致跨境交易摩擦。例如，如果稳定币储备资产、赎回条件、信息披露要求等在不同国家略有不同，那么同一种稳定币就难以在全球范围内运营。
此外，如果交易所规则的差异导致本地用户无法访问全球订单簿（一个收集来自世界各地订单的平台），流动性和价格形成可能会因国家/地区而异，从而对投资者造成不利影响。
鉴于这些担忧，2026年将是人们高度关注以下方面进展的一年：
- 跨境交易规则中的不一致之处可以在多大程度上减少？
- 如何建立国家主管部门间信息共享和联合监督机制
- 护照制度和相互承认框架的引入和扩展将推进到什么程度？
以下是 2025 年加密货币监管的主要发展趋势以及 2026 年需要关注的要点。
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