2025 年，在区块链上代币化的现实世界资产 ( RWA ) 从一个概念变成了机构和公司积极采用的东西，预示著该领域即将出现的下一个重大事件。
根据RWA.xyz的数据，2025年初，链上代币化的RWA总额约为55亿美元，但一年内迅速增长了两倍，达到约186亿美元。分析师目前预测，到2030年，该市场规模可能达到约2兆美元。
麦肯锡分析师在 2024 年 6 月写道：“在乐观的情况下，这一数值可能会翻一番，达到约 4 兆美元，但随著我们接近本世纪中期，我们不如之前公布的估计那么乐观。”
现实世界资产 (RWA) 是区块链生态系统之外的有形资产，例如房地产、债券、发票或艺术品，这些资产已被代币化，以便在链上进行买卖或使用。
将 RWA 代币化可以实现部分所有权，并且比传统市场结算速度更快，但仍依赖法律合约和可信赖的链下资料来证明代币代表真正的资产。
在深入探讨这个主题之前，值得注意的是，我们将在本文中使用的资料来源 RWA.xyz 在 2025 年更改了其方法。截至发稿时，可在用户钱包之间转移的资产被视为“分散式资产”，而平台锁定的代币则被归类为“代表资产”。
这会影响市场规模与早期数据的比较。本文仅追踪与分散式资产相关的统计数据，因为这些资产实际在区块链上流通，而平台锁定代币则仍然隔离在私有系统中。
一切的起源
TZERO 和其他几家公司在代币化领域还处于萌芽阶段时就率先进行了代币化实验，尝试基于区块链的证券。
后来，在 2021 年，富兰克林邓普顿在Stellar网路上推出了其货币市场基金 BENJI，并累积了数亿美元的代币，截至发稿时已分配了约 8 亿美元。
但该产业真正起飞是在贝莱德于 2024 年 3 月透过以太坊上的 Securitize 平台推出其Buidl基金之后，该基金从推出时的 4,000 万美元增长到 2025 年底链上超过 18 亿美元。
该产品帮助确立了美国国债代币化市场的地位，并增强了大型资产管理公司推出类似产品的信心。之后，BUIDL的产品线扩展到其他网络，例如BNB Chain、 Aptos等。 WisdomTree、 Ondo和Centrifuge等公司也纷纷加入竞争。
今年大部分时间里，美国国债仍然是最大的资产类别。 RWA.xyz 的数据显示，截至 12 月，私募信贷约占链上 RWA 总额的 86 亿美元，其次是商品、机构另类投资基金和私募信贷。
华尔街公司也越来越多地涉足这一领域。正如《The Defiant》先前报道，摩根大通资产管理公司于12月15日（周一）宣布，已在以太坊上推出其首只代币化货币市场基金，这标志著传统金融产品向公共区块链迁移又迈进了一步。
但关键的转捩点出现在2025年夏天，当时Robinhood 宣布在Arbitrum上为欧洲用户推出美国股票和ETF的代币化版本。这些代币化股票之所以成为当年最受关注的产品之一，是因为它们以前所未有的方式将RWA（风险加权资产）的概念引入了零售市场，而此前的代币化国债和信贷产品却未能做到这一点。
XYO的联合创始人 Markus Levin 在接受 The Defiant 采访时表示，RWA 代币化在 2025 年加速发展的主要原因之一是「几个长期存在的限制同时开始放松」。 XYO 是首批将其股份代币化并在 tZERO ATS 上公开上市的公司之一，代号为 $XYLB。
莱文补充道：“监管预期变得更加明确。大型资产管理公司不再局限于试点阶段，而是开始有选择地部署代币化。扩展基础设施也得到了改进，成本和结算时间不再是阻碍因素。”
截至12月，代币化的RWA（不包括稳定币）价值约为186亿美元。相较之下，整个加密货币市场的总市值接近3兆美元，RWA约占加密货币总市值的0.7%。在市值高达147兆美元的股票市场中，RWA板块的规模微乎其微，仅占总市值的0.01%至0.02%左右。
目前大多数代币化的RWA都存在于封闭的生态系统中，而非开放的DeFi平台，这意味著它们的发行和交易都在封闭或许可型平台内进行。根据RWA.xyz的数据显示，这类RWA的锁定流动性超过4025亿美元，是实际链上代币化规模（186亿美元）的20倍以上。
链上代币化映射
尽管炒作甚嚣尘上，但大多数代币化资产都是合成资产，这意味著它们不赋予股东投票权或分红等权利。相反，它们的作用是作为与价格挂钩的数位合约，而非真正的股票所有权，这项举措已经引发了一些争议。
正如Animoca Brands在 9 月发布的「代币化股票现状」报告中所指出的那样，仅有 Backed Finance 和 Ondo Finance 两家公司就占据了代币化股票市场 95% 的份额，这主要是透过与美国主要科技股和 ETF 挂钩的基于以太坊的合成产品实现的。
但就链上层级而言，以太坊仍是RWA的主导区块链，根据RWA.xyz数据显示，其分散式代币化资产规模约为123亿美元。紧随其后的是BNB Chain和Solana，资产规模分别为18亿美元和7.824亿美元。
Token Terminal的数据还显示，以太坊在持有非零代币化基金资产余额的唯一地址数量上领先，超过 20,000 个地址，其次是Solana （15,800 个）和Arbitrum One（15,100 个）。
根据Token Terminal 的数据，在代币化基金发行商中，Securitize 的流动性最高，达到 22 亿美元，其次是 Ondo Finance（16 亿美元）和 Circle（14 亿美元）。
如何才能成为大型RWA
代币化的发展速度难以预测，专家们对于它将以多快的速度惠及区块链产业也存在分歧。
Mike Novogratz 的加密货币公司 Galaxy Digital 与 Superstate 合作，其股票也在Solana上进行了代币化。该公司预测，在基本情境下，代币化资产到 2030 年的市值可能达到 1.9 兆美元，如果采用速度加快，市值可能高达 3.8 兆美元。
专注于比特币的金融科技公司 NYDIG 则持不同观点。 NYDIG 全球研究主管 Greg Ciporalo 在 12 月 12 日的研究报告中指出，股票代币化不会立即为加密货币市场带来巨大收益，但如果这些资产能够更好地整合到区块链中，其影响可能会逐渐扩大。
Cipolaro表示：“这些资产所依附的网络（例如以太坊）最初获得的收益可能不大，但随著其可访问性、互操作性和可组合性的提高，收益也会增加。”
相较之下，美国做市商巨头 Citadel Securities 则持截然不同的观点。该公司致函美国证券交易委员会，要求对代币化股票进行与传统交易所和经纪商相同的监管，此举在业界引发了激烈的争论。
XYO Network 的 Levin 认为，RWA 代币化可能会「不再只是对现有资产进行简单的包装，而是开始重塑这些资产的产生和管理方式」。
他总结道：“随著稳定币作为结算层的功能日趋成熟，代币化资产将更像是互联网原生基础设施，而非独立的金融产品。长期的赢家不太可能是那些轰动一时的新品发布，而是那些能够构建足够深厚的信任、验证和数据完整性体系，从而让机构和应用程序大规模依赖这些资产的企业。”
