2025 年圣诞夜，加密货币市场并未迎来期待中的「圣诞老人行情」。以太币 (ETH) 报价约 2,898 美元，距离 4,878 美元历史高点仍有约四成差距。虽然华尔街正押注川普政府第二年的政策红利，但链上与资金数据透露出截然不同的讯息。分析师 Ben Cowen 在 12 月 23 日的 Bankless Podcast 直言，如果以太币在 2026 年触及前高，那反而可能是「撤退」信号，而非新一轮牛市起跑。
牛市陷阱：4,878 美元的双顶风险
Cowen 的模型显示，一旦以太币在投机情绪推动下回到 4,878 美元，技术面将出现巨大双顶结构。类似型态过去经常伴随快速抛售，价格可能向下回测 2,000 美元关口，潜在跌幅达五成。Cowen 提醒，比特币若在同期间维持熊市阴跌，以太币难以单独冲高，他表示：
「如果比特币真的处于熊市，且没有出现传统的泡沫破裂式顶部而是缓慢衰退，那么以太币很难独自冲高。」
资深交易员 Peter Brandt 的观点补充了同样的担忧，他认为比特币可能在 2026 年第三季下探 60,000 美元，为整体市场设下天花板。
川普政府对加密产业态度友善，但货币政策效果并非即时生效。Cowen 指出，联准会资产负债表若无明显扩张，宏观环境仍属「限制性」。这点在资金流向中一览无遗：2025 年 11 月，以太币现货 ETF 净流出 14.2 亿美元，显示传统机构在跨年时刻选择避险而非加码。缺乏宽松货币支持，成为压抑行情的关键。
基本面未必能对抗宏观逆风
即便如此，部分机构与技术派仍看好以太币的长期基础，Bitwise 分析师 Matt Hougan 认为《明确法案 (Clarity Act)》等监管利多有望在 2026 年释放被压抑的机构需求，届时 ETF 可能出现购买量大于每日发行量的局面。链上资料也显示，BitMine 等机构在 2025 年下半年持续累积以太币，未来 Glamsterdam 与 Hegota 硬分叉有机会提升网路效能。然而 Cowen 强调，在流动性不足的背景下，这些利好恐怕显得苍白，难以扭转大环境。
2026 年：防御为先的投资心法
Cowen 把视角扩大到整个生态，指出多数山寨币在本轮周期「已结束」，动能明显衰退。随著 以太币价格 持续在 3,000 美元关卡下方徘徊，技术指标呈现疲弱走势。他认为 2026 年将是「防御为王」的一年，任何向历史高点的冲刺，都应被视为获利了结契机，而非追高号角。投资人需要戒慎 FOMO，冷静评估风险，才能在可能的牛市陷阱中保全资金。
圣诞夜的冷静思考提醒市场：表面的乐观氛围，未必能掩盖流动性紧缩与技术面压力。以太币若真在 2026 年逼近 4,878 美元，高歌离场或许比热血追价更显明智。
