在圣诞节前的寒冷十二月清晨，比特币的氛围既让人感到熟悉又让人感到陌生。
似曾相识，因为故事依然在欣喜与焦虑之间摇摆不定。陌生，因为如今关注排行榜的人群已截然不同。
有些是经历过 2017 年和 2021 年的老手，有些是新人，他们通过经纪账户和 ETF 代码接触到市场，这类投资者从未需要了解什么是助记词。
比特币目前交易价格在 89,000 美元左右。几年前，这个数字听起来简直不可思议，即使从更宏观的角度来看，现在依然如此。然而，这同时也让人感觉像是价格回落，因为就在几周前，比特币市场还曾达到接近 126,000 美元的峰值，随后又经历了下跌。
这一跌幅部分归因于国债收益率上升、关税增加以及 ETF 资金外流，这提醒我们，比特币现在和其他全球风险市场一样，面临着同样的风险。
这就为 2026 年奠定了真正的关键点。
如果比特币在 2025 年达到峰值后，明年再创历史新高，这将改变人们赖以建立预期的情绪节奏。
交易员们称之为四年周期：减半出现，供应量下降，随后出现一波大涨，然后是回调。每个人都有自己的解读，但这种时间模式就像节拍器一样精准。
2026年创下历史新高，意义远不止是又一根阳线那么简单。它将发出一个信号：节拍器正在失去控制，而另一种力量正在掌控着节奏。
旧周期故事，以及为什么2026年是压力测试年
“四年周期”的概念建立在一个清晰的前提之上：每次减半都会减少新的供应，市场趋于紧缩，价格上涨，然后周期结束，大幅回落会清除杠杆和过剩。
历史上，最显著的高峰往往出现在减半事件发生后的一年到一年半左右。在经典的比喻中，减半是火柴，集结是火焰，而第二年则是火焰熄灭之年。
2026年之所以重要，是因为它位于旧历的末尾。最近一次减半发生在2024年；在减半之前，市场已经创下新高，令许多人措手不及，随后在2025年再次走高。如果比特币在2026年再次创下显著高点，那么它看起来就不像是一个清晰的四年周期，而更像是一个更长的宏观周期，期间会有回调。
这种差异对于任何试图书写下一个篇章的人来说都至关重要，对于那些生活与这些变动息息相关的人们来说也至关重要，例如在牛市中衡量时间的散户投资者、把握融资时机的创始人、以利润率成败的矿工，以及现在必须在季度信函中解释其风险敞口的机构投资者。
一个简单的障碍需要跨越，以及数学计算表明需要多少时间
比特币需要突破此前接近 126,000 美元的高点。从目前的约 89,000 美元来看，这意味着大约 42% 的涨幅。
按照比特币的标准来看，这并非遥不可及的目标，而且也并非免费。简单来说，如果按照复利计算，市场平均每月需要增长约 3% 才能在 2026 年底前达到目标，或者每月增长接近 6% 才能在年中实现目标。
真实的市场走势并非平滑的曲线，但数学计算很有用，因为它可以在你开始争论天气之前告诉你市场的整体走向。
当你问要让这一攀登成为可能，需要发生什么时，最终你会发现，在过去的两年里，有三种力量变得越来越难以忽视。
费率、流量和接入。
- 利率方面，由于市场已经表明，当实际收益率上升时，比特币会受到惩罚，因此，当投资者持有现金可以获得收益时，不产生收益的资产就必须努力争取关注。
- 资金流动，因为 ETF 和 ETP 使比特币变成了一种无需接触加密货币交易所即可大量买卖的东西，这意味着机构规避风险行为一周内就可能产生影响。
- 访问，因为下一波需求越来越关注分销、平台、合规机制，以及比特币是否能在人们已经使用的系统中一键访问。
这三个因素也是在不涉及占星术的情况下，谈论周期中断的最易懂的方式。
真正影响价格的供需关系
2024年减半后，比特币网络每天大约会产生450枚新的比特币。按每枚比特币约89,000美元计算，这意味着每天新增供应价值约4000万美元，按当前价格计算，一年下来约为150亿美元。
这并非衡量抛售压力的完美指标。矿工不会抛售所有币种，长期持有者和交易所也会引入各自的因素。不过，作为一种粗略的估算方法，它仍然有效。
如果市场想要更高的价格，就必须有人来吸收供应，而且这种吸收必须足够持久才能产生影响。这正是ETF时代成为2026年辩论核心所在的地方。
花旗银行对2026年的预测是目标价约为14.3万美元，并粗略估计ETF资金流入约为150亿美元。无论你是否认同这个目标，它都提供了一个有用的视角来看待这一年，因为这个资金流入量级与减半后一年的发行量相当。
如果ETF、企业和其他资产配置者共同带来的净新增需求能够长期与新增供应量持平或超过，那么无需散户狂热，比特币价格就有可能创下历史新高。但如果资金流动停滞或逆转，比特币就必须在克服重力和自身反应的双重阻力下艰难攀升，此时胜算就会发生变化。
CoinShares的数据显示，ETP市场规模已足够大，足以留下显著的印记。近期出现了强劲的资金流入周，2025年的年度总规模从绝对值来看仍然十分庞大，而资产管理规模（AUM）的回撤则表明风险偏好变化之快。
因此，2026 年的问题不再是比特币的代码是否会继续像以往一样运行，而是围绕着它的人们和机构是否会继续选择持有、添加和分发它。
停止惩罚比特币的利率机制
想象一下，曾经嘲笑比特币的投资者，后来在管理上变得更容易之后，悄悄地通过 ETF 购买了比特币。
这个人通常不会考虑周期减半，而是会考虑机会成本、相关性，以及他们的投资组合在等待期间能获得什么收益。
2025 年末，实际收益率一直是市场关注的焦点。10 月份价格触顶后下跌的原因主要在于国债收益率上升以及 ETF 资金外流。在这种情况下，比特币更像是一种高贝塔系数资产，当更安全的替代方案更有优势时，它就被视为可选项。
如果比特币要在 2026 年创下新高，通常至少需要以下两件事中的一件发生改变。
要么实际收益率停止上升并开始下降，使得持有无收益资产变得更容易，要么比特币的需求变得足够强劲，以至于可以忽略更高的收益率。
第一条路径更为清晰，也是风险资产和另类价值储存手段更为传统的宏观架构。第二条路径则真正会带来制度性转变，它可能需要更大规模的投入、更广泛的准入渠道、更持续的机构积累，以及一个已经将ETF结构融入其正常运作的市场。
准入作为一种悄然的催化剂
过去两年中最被低估的部分是购买流程发生的巨大变化。
比特币过去存在一定的门槛。你需要注册账号，学习新的界面，并承担大多数投资者不愿承担的个人责任。这种门槛既限制了需求，也构成了一道安全屏障。
如今，交易摩擦有所降低。ETF 的出现让购买加密货币变得更加便捷，下一步将是券商和银行更进一步，路透社的报道也暗示，华尔街部分机构正在探索这一方向。如果现货加密货币交易被整合到主流券商平台中，潜在的边际买家数量将再次扩大，其中包括那些永远不会开设加密货币交易所账户的人。
这对 2026 年至关重要，因为获取途径可以改变需求格局。
零售狂热往往是爆发式的，先是暴涨暴跌，然后迅速回落。而通过熟悉的金融渠道进行投资则可能更缓慢、更稳定、也更乏味，换句话说，它可以延长趋势持续时间，并延长人们对投资时机的预期。
周期中断不一定要像烟花一样绚烂，它也可以像磨砺一样艰难。
简单来说，就是一个合理性模型。
这是大多数循环论证都会忽略的部分：概率。
我们可以用交易员和风险管理人员几十年来一直使用的简单方法来模拟比特币创下历史新高的概率，即随机过程，其中价格随波动而波动，并根据预期收益环境向上或向下漂移。
你可以对这些假设提出质疑，而且你也应该这样做，但这提供了一种有条理地讨论结果的方法。
以今日接近 89,000 美元的价格、126,000 美元的历史最高阻力位以及 CF Benchmarks 的 BVX 提供的约 41% 的年化波动率估计值为例，我们可以代入基于实际预测的漂移假设。花旗银行对 2026 年的目标价为 143,000 美元，这意味着与该年末水平一致的正向漂移。
根据这些输入数据，该模型预测比特币在 2026 年至少有一次创下历史新高的概率约为 70%。
这是一个条件语句，它表达了一些重要的含义。
在如此高的波动性下，比特币不需要完美的上涨路径就能创下新高，它只需要足够的正向漂移，使随机波动具有有利的偏向。
然后我们可以将观察期延长至预计的2028年减半窗口期。在同样的漂移假设下，比特币在2028年减半之前未能创下历史新高的概率将降至个位数。
如果假设一条更保守的路径，即 2026 年强劲增长势头，随后 2027 年到 2028 年初降温并进入巩固期，那么失败的概率将上升到十几个百分点。
“下次减半前不会再创新高”的局面是有可能的，如果2027年成为避险情绪消退的消化年，这种可能性将显著增加。在乐观的市场漂移假设下，市场的基本预期仍然倾向于在2028年之前再创新高。
那么，2026年究竟要发生什么，才能打破这种循环呢？
如果去掉专业术语，保持通俗易懂，情况就是这样。
- 资金流动状况需要再次转为有利。这需要通过ETF和其他ETP实现持续的净流入，以及在经历资金外流后市场信心的恢复，并保持足够的稳定性以抵消新增供给，吸引观望的资金重返市场。
- 宏观经济环境需要停止起到锚定作用。理想情况下，实际收益率应趋于稳定或下降，市场对风险资产的需求也应恢复到能够支撑高贝塔系数敞口的水平。
- 市场准入渠道需要不断拓展。经纪平台、银行以及更广泛的分销渠道至关重要，因为它们能在无需文化转变的情况下扩大买家群体。这看似枯燥的基础设施建设故事，往往正是它改变了市场结构。
- 监管需要更加清晰。美国的稳定币框架和欧洲的MiCA时代都指向一个加密货币将在更明确的规则下运作的世界。清晰的规则可以抑制某些行为，也可以释放更多一直在等待合适规则的资金。到2026年，这种释放比口号更重要。
- 比特币的稀缺性叙事迎来新的里程碑。即将达到 2000 万枚的挖矿数量，对于这个始终在寻找象征符号的市场而言，无疑是一个重要的心理标志。在早期的周期中，减半日期就是这一象征。而在更为成熟的周期中，里程碑事件可以层层叠加，比特币的故事也从单一的日历事件演变为一个漫长的弧线。
把这些因素综合起来，2026 年的历史新高就不再像是命运的神奇转折；它开始听起来像是市场从链式需求转向传统金融包装时开始的结构性转变的延伸。
随着我们迈向2028年减半，我们可能会看到什么？
如果比特币在 2026 年再次突破，那么下一阶段将会更加有趣。
在旧的周期脚本中，2027 年将是市场崩盘、空气泄漏的一年，每个人都像等待日出一样等待下一次减半。
周期中断会改变这种情绪节奏。
它改变了语境。修正措施不再是结束一个时代的标志，而是需要在更大趋势框架内进行管理。
如果2026年创下显著的新高，那么合理的预期是2027年将进入盘整期，而非彻底重置。随着买家群体日益机构化，市场波动性可能会降低，市场表现将更像一个受加密货币特有催化剂驱动的宏观资产，而非一个独立的赌场。
2028 年的减半不再是突如其来的冲击，而更像是一个委员会的活动，资产配置者可以围绕这个日期进行规划，其背景是供应逐渐收紧，而准入门槛却在不断提高。
这种市场在减半后仍可能反弹，也可能大幅下跌。不同之处在于，驱动因素不再仅仅是周期性波动，而是流动性、资金流动和风险偏好之间的相互作用。
然后到了2029年，故事就变成了关于成熟的故事。
如果沿着这条路再往前走一步，2029 年看起来就像是比特币面临的最大问题是身份认同的一年。
在一个比特币普及化、监管更加清晰的世界里，当新鲜感消退后，它必须证明自身的作用。有些人会继续将其视为数字黄金，有些人会将其视为流动性杠杆投资，还有些人会将其视为战略储备资产，尤其是在主权信号持续演变的情况下。
这就是“人文关怀”的体现之处。
最重要的变化不是图表打破了某种模式，而是持有比特币的人可能不再拥有相同的投资期限或相同的持有原因。
零售投资者在通勤途中用手机查看价格，矿工关注利润率，创始人创建公司，投资组合经理试图向委员会证明其投资的合理性，他们都以不同的方式影响着市场，而这些不同的方式可以缓和过去的极端波动，同时仍然留下足够的戏剧性空间。
2026年创历史新高无疑会成为头条新闻。但更深层次的意义在于，一种更为成熟、更为复杂的机制正在缓慢取代一种民间传说式的循环模式。
如果市场想要这样的结果，那么 2026 年就是它必须努力争取的一年，这需要稳定的资金流动、停止对抗的宏观环境以及不断扩大的准入渠道，这样比特币的下一个高峰才不会感觉像是一个四年一遇的事件，而更像是一个更漫长、更混乱的走向主流化的过程。
