白银 (XAG) 市场正进入关键的一周，芝加哥商品交易所 (CME) 宣布将在短短两周内第二次上涨保证金要求，新一轮提高将于 12 月 29 日星期一生效。
该交易所已将2026年3月到期的白银期貨的初始保证金要求从本月初的20,000镁上调至约25,000镁。这进一步加大了杠杆交易者的压力，尤其是在白银价格接近多年高位的情况下。
由于交易员对比历史并密切关注现货市场的压力，芝加哥商品交易所从周一开始上涨了白银保证金要求。
这一决定引发了关于白银价格上涨是“过热”还是仅仅由于供应短缺和全球资本流动波动而进入高波动期的激烈争论。
宏观分析师兼加密投资者秦巴弗兰克认为，芝加哥商品交易所的这一举动让许多人想起了白银在 1980 年和 2011 年的两次历史高峰。
在这两种情况下，保证金要求的急剧上涨都发生在价格达到历史最高点之时，由于杠杆率下降，制作了一波抛售潮。
- 2011年，受零利率、量化宽松政策和欧洲债务危机的影响，白银价格从每盎司8.50镁上涨至50镁。
当白银价格达到顶峰时，芝加哥商品交易所 (CME) 在短短九天内次上涨保证金要求，迫使杠杆基金退出期貨市场，并在短短几周内导致白银价格下跌近 30%。
- 1980 年的形势更加动荡。亨特兄弟囤积了超过 2 亿盎司的白银，利用杠杆期貨将价格推高至接近每盎司 50镁。
当时，芝加哥商品交易所 (CME)实施了“白银规则 7”，彻底消除了杠杆，再加上保罗·沃尔克大幅加上涨，导致白银价格暴跌，并将亨特兄弟推到了破产的边缘。
尽管目前的保证金上涨次不算太大，但秦巴弗兰克警告说，提高保证金要求仍然会迫使交易者存入更多现金或关闭仓位，无论他们对长期趋势有多么信心。
物质财富与纸质文件：差距正在扩大。
与以往主要由投机驱动的周期不同，当前白银上涨行情的背后，是日益紧张的实物供应。中国控制着全球约60%-70%的精炼白银市场，并将于2026年1月1日起通过许可证制度收紧白银出口。
这项政策将限制白银出口量，只允许大型的、经国家认证的生产商出口。据信， COMEX的白银持有量在五年内下挫了约70%，而中国国内国库储备也跌至近十年来的最低水平。
专家见解，这上涨了纸质合约和实物白银之间的价差，反映在白银掉期利率为负值的情况中，因为更多买家需要实物白银而不是纸质合约。
这种不平衡非常明显，以至于中国唯一的白银基金最近暂停接受散户投资者的投资，原因是白银价格相对于其资产的白银的内在价值上涨过快。
这表明，在供应实际收紧的同时，也存在投机因素。
工业需求支撑着上涨行情趋势，但仍然存在一些限制因素。
电动汽车、人工智能芯片和太阳能电池对银的需求上涨，是全球银消费的主要动力。目前，太阳能产业占全球银年消费量的很大一部分。
然而，分析师警告说，如果白银价格上涨到每盎司 134镁左右，太阳能行业的许多企业将不再盈利，这可能会下降这项技术的普及。
与此同时，一些人认为，目前的急剧上涨可能与期貨市场的“收紧”有关，因为现货白银的供应有限，而纸白银市场却过度膨胀。
随着最新一轮保证金上涨于周一生效，对冲基金被要求重新平衡其年终投资组合，基准商品指数开始调整，整个市场正经历着显著的波动。
无论是杠杆资金超过实物需求，还是投机情绪的消退，抛售压力都将决定白银价格的未来走向。
在芝加哥商品交易所 (CME)上涨白银期貨保证金要求之前，白银市场正处于十字路口，历史因素、财务杠杆和实际稀缺性等因素相互作用。对于买卖双方的交易员而言，接下来的几个交易日将尤为重要。
