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泡杯咖啡，放松一下，别再纠结于比特币每日的价格波动了。或许，关键不在于何时买入或卖出，而在于公司架构如何帮助其随着时间的推移逐步积累价值。Strive首席投资官杰夫·沃尔顿(Jeff Walton)正是这样评价MicroStrategy (MSTR)的——这支股票表面上似乎与比特币的价格走势一致，但实际上它就像一台机器，每年都在稳步上涨每股比特币的价值。
今日加密新闻：Strive首席投资官Jeff WaltonChia了为什么以2.5次mNAV的价格购买MSTR仍然优于购买现货比特币。
Strive 首席风险官兼公司执行长 的创业家兼首席执行官 Jeff Walton认为，大多数投资者从根本上误解了 MicroStrategy (MSTR)。
回顾买入，沃尔顿断言，该股票不应被视为比特币的衍生品投资。他认为，投资者应该将MSTR视为一种旨在长期上涨每股比特币数量的工具。
WaltonChia，他于2021年6月开始买入MSTR股票，当时股价约为mNAV的2.5次，而该股当时的股价已经比之前的价值下降了50%。
“我没想到这支股票会从我买入再跌 80%。”他写道，因为自 2021 年 2 月达到峰值以来，MSTR 的股价已经下跌了近 90%。
截至2022年底，该公司股价约为其净资产值的1.3次，持有129,999枚比特币，债务甚至一度超过资产。尽管账面亏损严重，沃尔顿仍坚称MSTR的基本计算从未出错。
“该公司持有硬资产，债务条款并不苛刻，而且从结构上看，加密的未来发展前景是积极的，”他说道，并列举了减半周期、ETF、选举和利率变化等例子。
沃尔顿表示，到 2023 年年中，他已经“全力以赴”，因为他认为资本结构才是重要的，而不仅仅是价格波动。
沃尔顿认为，正是这种信念帮助长期投资者度过了加密股票历史上最严重的盘整。
时间和结构如何改变了MicroStrategy的风险问题？
沃尔顿表示，到2025年底， MicroStrategy将持有672,497枚比特币。值得注意的是，这比比特币持有量第二大的上市公司多出12次以上。
大饼储备量排名前 100 的上市公司。数据来源： 比特币 Treasures更重要的是，他表示，他最初购买的股票的风险水平已经发生了巨大变化。
“每股净资产值1倍的价格，比我2021年6月以每股净资产值2.5次的价格买入时的价格高出160%。”沃尔顿Chia，并补充说，目前的低净资产值已经高于他的初始成本。
他认为，资本市场的活动已逐步帮助下降普通股的风险，同时显著增加了每股比特币的敞口。
由此，沃尔顿认为，即使该公司不再购买大饼，他在 2021 年购买的股票在结构上也可能跑赢比特币。
“我2021年购买的每一股股票现在都比我最初购买时拥有更多的比特币敞口，”他说道，点击这种上涨很大程度上来自掺水、优先股发行和长期债务，而不仅仅是代币价格的上涨行情。
专家们支持这种观点，认为投资者实际上是在购买整个系统，而不仅仅是利用比特币的价格。
一位分析师评论道：“比特币是一种持有型资产。MicroStrategy 是一个专门用于根据大众市场动力来积累比特币的操作系统。”
从沃尔顿的角度来看，价格波动甚至成为增长的因素——它充当“燃料”，上涨每股比特币的数量，而不是增加投资风险。
但这究竟是结构性优势，还是仅仅是周期性波动？
Strive首席执行官Matt Cole赞同Walton的观点，他最近Chia，过去五年MSTR的表现优于比特币和黄金。Cole认为，即使比特币达到75,000镁或市值1倍，这一结论依然成立。
然而，并非所有人都认为这种结构性优势能够持续。一些反驳观点指出，尽管在截至2025年年中的五年里，MSTR的表现明显优于比特币，但在今年下半年的调整中，其下降却更大。此外，MSTR近几周的交易价格一直在1倍或更低的市净率（mNAV）附近波动。
从另一个角度来看，Barchart 指出，在加密寒冬背景期间，MicroStrategy 是 2025 年纳斯达克 100 指数中表现最差的股票，较其峰值下降了约 65%。
像彼得·希夫这样的批评家驳斥了整个策略，认为策略的平均比特币购买价格只能带来相当适度的年收益。
其他观点警告说，如果 mNAV 条件持续低于 1 倍，Strategy 可能不得不出售比特币， CEO Phong Le 本人也承认这种情况在数学上是可能的，尽管管理层点击这种可能性非常低。
尽管如此，种种迹象表明，大型机构仍然对这个市场保持着浓厚的兴趣。一些业内人士表示，美国主要银行正在考虑与Strategy公司合作，而迈克尔·塞勒认为，银行的参与，而非价格，才是2026年比特币发展的关键所在。
MSTR的结构能否帮助公司度过市场周期？沃尔顿认为，决定性因素是时机和资本配置，而不是“时机”。
今日图表
今年迄今为止，MSTR策略股票相对于大饼的表现。数据来源： 比特币 Treasureries字节大小的字母
以下是今日美国一些最引人关注的加密新闻：
- Metaplanet 报告称，到 2025 年，当持有的比特币数量达到 35,102 枚时， 大饼投资回报率将达到 568.2%。
- 灰度列出了六种潜力币，其中Zcash等。
- 尽管许多散户投资者积极买入，为什么XRP 仍然面对41% 的下降风险？
- 黄金价格录得两个多月以来最大下降： “金属季”结束了吗？
- Bitwise 的首席执行官认为，比特币可能是解决伊朗日益加深的货币危机的方案。
- Michaël van de Poppe 解释了为什么大多数山寨币不太可能存活到 2026 年。
- Lighter上线了LIT代币，其中25% 的供应量通过空投分发。
加密股票市场开盘前的概览。
| 公司 | 12月29日收盘价 | 开幕式前的情况 |
| 战略（MSTR） | 155.39镁 | 155.99镁（+0.39%） |
| Coinbase (COIN) | 233.77镁 | 234.39镁（+0.27%） |
| Galaxy Digital Holdings (GLXY) | 23.16镁 | 23.47镁（+1.345） |
| MARA控股（MARA） | 9.49镁 | 9.50镁（+0.12%） |
| Riot Platforms（RIOT） | 13.21镁 | 13.30镁（+0.76%） |
| 核心科学（CORZ） | 15.08镁 | 15.09镁（+0.066%） |
