美联储 2025 年 12 月政策会议纪要显示，官员们密切关注着一个很少登上新闻头条但能迅速动摇市场的风险：即使利率几乎没有变化，金融体系是否可能会悄然出现现金短缺。
12月30日公布的12月9日至10日联邦公开市场委员会会议纪要显示，政策制定者对当时的经济形势总体上感到满意。纪要指出，投资者普遍预期此次会议将降息0.25个百分点，并预计2026年将进一步降息，而且在两次会议之间，利率预期变化不大。
但讨论的内容远不止政策利率。会议记录反复强调，短期融资市场（银行和金融机构通过隔夜借贷现金以促进日常交易）的资金流动性正在收紧。
此次担忧的核心在于银行体系中的现金水平，即所谓的储备金。会议纪要显示，储备金已降至美联储认为的“充足”水平。虽然这听起来令人安心，但官员们指出，这一区域的情况可能更加敏感：需求的微小波动都可能推高隔夜借贷成本，并加剧流动性紧张。
会议纪要指出了一些预警信号。这些信号包括：隔夜回购利率高企且波动剧烈、市场利率与美联储管理利率之间的差距不断扩大，以及对美联储常备回购操作的依赖程度增加。
一些与会者指出，其中一些压力似乎比美联储 2017-19 年资产负债表缩减期间的增长速度更快，这一对比凸显了融资状况恶化的速度有多快。
季节性因素加剧了这种担忧。工作人员预测，年底的压力、1月下旬的交易变化，尤其是春季大量税收涌入美联储财政部账户，都可能导致储备金急剧下降。会议纪要显示，如果不采取行动，储备金可能会降至低于安全水平，从而增加隔夜市场动荡的风险。
为应对这一风险，与会者讨论了启动短期国债购买计划，以维持充足的储备。会议纪要强调，这些购买旨在支持利率控制和市场平稳运行，而非改变货币政策立场。纪要中提到，受访者预计第一年的购买总额约为2200亿美元。
会议纪要还显示，官员们正寻求提升美联储常备回购工具的有效性——该工具旨在为市场承压时期提供流动性支持。与会者讨论了取消该工具的总体使用上限，并澄清相关沟通，使市场参与者将其视为美联储正常操作框架的一部分，而非最后的手段。
市场目前关注的焦点是美联储的下一项政策决定。联邦基金利率目标区间目前为3.50%至3.75%，下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议定于2026年1月27日至28日举行。截至1月1日，芝商所（CME Group）的FedWatch工具显示，交易员认为美联储维持利率不变的概率为85.1%，而降息0.25个百分点至3.25%至3.50%区间的概率为14.9%。
