彭博分析师 Eric Balchunas 在 X 平台统计了 2025 年全球 ETF 的成绩，全部净流入冲上 1.49 兆美元，创下纪录。这股洪流主要涌向美股、债券与主动型策略。
与此同时，贝莱德 (BlackRock) 的比特币 ETF（IBIT）不但规模未再扩张，更在前 15 大 ETF 中成为唯一负报酬的产品，年跌 6.41%。看得出全球投资人在去年对比特币浅尝又跳出锅了。
资金追捧股票，ETF 净流入写下纪录
根据 美国 ETF 市场数据，2025 年全美上市 ETF 净流入达 1.49 兆美元。美股与投资级债券拿下大部分订单，市场解读为川普上任周年的减税、监管松绑直接提振企业获利预期。AI 相关巨头更是火箭助推器，对许多资金管理机构而言，「买美国大头股票就对了」成为最简单、风险调整后报酬相对最佳的选择，于是资金从原本的对冲性仓位，移向能参与实体成长的股票与主动策略。
IBIT 从明星变拖油瓶
2024 年初，比特币 ETF 通过时曾被捧为机构入场门票，一年后现实很冷酷。
IBIT 规模落在 950 亿至 1,000 亿美元区间。相较同期黄金 ETF 飙升 65%，IBIT 年跌 6.41%，沦为前 15 档 ETF 中唯一负报酬。更直接的警讯是在 11、12 月，单季资金净流出超过 45 亿美元，比特币现货价从历史高档回调 35%，说明机构将比特币视为「风险资金」，在 2025 Q4 开始优先抽水。
政策与市场心理双重挤压
State Street 在去年年末发出的投资洞察指出，当美股与黄金都处于多头趋势，且有税制与监管优势护航，投资人没有理由承担区块链资产的高波动。
2024 年比特币减半与 ETF 通过带来的「双利多」已经过度兑现，缺乏新叙事的比特币只能被动跟随宏观，DAT 也只是昙花一现。不过另一面来看，比特币已经驶入全球资产的行列，性质非常特殊，市场角度极可能持续变化。
