日本央行行长上田一夫在2026年的首次公开露面中发出了一个明确的信息：央行的加息周期远未结束。
大约两周前，日本央行于12月19日将基准利率上调至0.75%，创下1995年以来的最高水平。然而，上田文雄对未来加息的模糊指引却掩盖了这一决定，令市场失望，并导致日元兑欧元和瑞士法郎汇率跌至历史新低。他的新年讲话似乎旨在纠正这一局面。
债券市场反应
上田周一在日本银行家协会主办的新年会议上表示：“我们将继续根据经济和通胀的改善情况上调利率。适当调整货币宽松政策将有助于实现稳定的通胀目标和更长期的经济增长。”
就在上田发表讲话前不久，日本10年期国债收益率继续攀升，达到1999年以来的最高水平。这一走势反映出市场越来越相信未来还会进一步加息。
来源：TradingView.com大多数日本央行观察人士预计下次加息将在2026年年中左右，但一些分析师警告称，如果日元持续疲软，加息可能会提前到来。东京时间中午，日元兑美元汇率约为157.15，非常接近160的Threshold，市场参与者认为该门槛可能触发政府干预。
去年夏天，日本当局抛售了约1000亿美元以维持日元汇率在类似水平。日本财务副大臣三村敦上个月警告称，官员们已准备好对日元过度波动采取“适当行动”。
潜藏的结构性风险
日本央行在12月底承认，“日本的实际政策利率目前处于全球最低水平”。尽管利率已升至0.75%，但由于通胀率高达2.9%，实际利率仍远低于基准水平，约为-2.15%。日本央行指出，目前“距离中性利率水平仍有相当大的差距”，这意味着未来可能还会加息100至175个基点。
日本金融体系已显露出紧张迹象。 农林中央金库（Norinchukin Bank ）这家农业合作银行报告亏损126亿美元，并被迫出售价值630亿美元的外国债券。由于收益率上升侵蚀了债券持有量的价值，地方银行目前持有的未实现亏损总额约为3.3万亿日元，较2024年3月增长了260%。
具有象征意义的是，德国去年底超越日本，成为全球最大的债权国——这是34年来的首次。这一逆转凸显出，曾经为全球市场提供资金的日本资本外流趋势正在开始逆转。
这对比特币意味着什么
对于加密货币市场而言，日本央行鹰派立场的转变引发了人们熟悉的担忧。过去三次日本央行加息后，比特币均下跌了20%至31% ，因为日元套利交易的平仓会消耗全球风险资产的流动性。
其机制很简单：几十年来，投资者以接近零利率借入日元，为投资全球高收益资产（包括加密货币）提供资金。随着日本利率上升，这种交易变得越来越无利可图，迫使市场进行仓位平仓。
2024年8月的闪崩惨痛地提醒我们，当这些仓位迅速平仓时会发生什么。当时，日本央行在没有明确提前信号的情况下加息，日经指数单日暴跌12%，比特币也随之暴跌。
目前，日元对上田的言论反应平淡，表明市场更关注实际行动而非言辞。只要日元持续疲软，且实际利率差有利于美元（目前超过3.5个百分点），套利交易就能继续维持。
展望未来
日本央行1月23日的下一次政策决定至关重要。如果官员们再次加息或暗示将加快收紧货币政策，日元可能大幅走强，引发历史上曾给加密货币市场带来压力的套利交易快速平仓。
反之，政策的持续模糊性可能会延长当前这种不安的平静局面，但代价是日元进一步贬值和干预风险上升。
无论如何，加密货币交易者在未来几周都应密切关注日本市场引发的波动。正如布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯警告的那样，日本正走在“货币贬值和债务危机之间”的钢丝上。它如何平衡这两种选择，其影响将远远超出东京的范围。
