Chainfeeds 导读：
本文将深入分析正在瓦解山寨币市场的「四输困局」，检视过往修复机制为何失灵，并提出可能的再平衡思路。
文章来源：
https://mp.weixin.qq.com/s/EEram8qYcOKTlEqrOBm6yg
文章作者：
IOSG Ventures
观点：
IOSG Ventures：过去三年，整个行业依赖一个有严重缺陷的机制：低流通发币。项目发币时流通量极低。往往只有个位数的百分比，人为维护高 FDV（完全稀释估值）。逻辑看似合理：供应少，价格就稳。但低流通不会一直低下去。随着供应陆续释放，价格必然崩盘。早期支持者反而成了牺牲品，数据摆来看，多数代币自上线后表现都很差。最狡猾的地方在于，低流通制造了一个所有人都觉得自己占便宜、实际上全在亏的局面：中心化交易所以为通过要求低流通、加强控制来保护散户，结果却惹来社区的怨气和糟糕的币价表现。代币持有者原以为低流通可以防止内部人砸盘，却最终既没等来有效的价格发现，反而因早期支持被反噬。项目方以为通过低流通操纵可以撑住高估值、减少稀释，但这套做法一旦成为趋势，会毁掉整个行业的融资能力。中心化交易所该停止的：要求延长锁仓期来阻碍正常的价格发现。这些延长锁仓看似保护，实际上妨碍了市场找到合理价格。有权要求的：代币释放时间表的可预测性和有效的问责机制。重点应该从任意的时间锁转向 KPI 解锁，用更短、更频繁的释放周期，和实际进展挂钩。代币持有者该停止的：因为历史上缺乏权利就矫枉过正，过度控制，把最优秀的人才、交易所和风投都吓跑。并非所有内部人都一样，要求统一长期锁仓，却忽视了不同角色的差异，也妨碍了合理的价格发现。执着于所谓的神奇持仓阈值恰恰制造了低流通操纵的土壤。有权要求的：强有力的信息权和运营透明度。持币者应该清楚代币背后的业务运作，定期了解进展和挑战，知道资金储备和资源分配的真实情况。他们有权确保价值不会通过暗箱操作或替代结构流失，代币应该是主要 IP 持有者，确保创造的价值归持币者所有。最后，持币者应该对预算分配有合理控制权，尤其是重大开支，但不该对日常运营指手画脚。项目方该停止的：没有明确的产品市场契合度信号或实际代币用途就发币。太多团队把代币当作权益更差的美化股权，比风险股权更次一级，却没有法律保护。发币不该只是因为加密项目都这么干或者钱快烧完了。有权要求的：做战略决策、大胆下注、日常运营的能力，不用事事提交 DAO 批准。如果要对结果负责，就得有执行的权力。风投该停止的：不管合不合理，都逼着每个被投项目发币。不是每个加密公司都需要代币，强行发币来标记持仓或制造退出机会已经让市场充斥着低质量项目。风投该更严格，实事求是地判断哪些公司真的适合代币模式。有权要求的：承担极端风险投资早期加密项目，理应获得相应回报。高风险资本在押对时就该有高回报。这意味着合理的持股比例、反映贡献和风险的公平释放计划，以及成功投资退出时不被妖魔化的权利。
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