企业财务部门对比特币的理解有误 | 观点

近期，数字资产生态系统中各方人士——包括上市公司高管、加密基础设施建设者、专业投资者和监管机构——的对话表明，一种显著的务实转变正在发生。关注点正从短期价格波动转向数字资产如何重塑企业财务。显而易见的是，企业财务正接近一个转折点。

问题不再是比特币（BTC）是否应该出现在公司资产负债表上。关注点正在转向如何将比特币以及更广泛的数字资产整合到财务框架中，使其与公开市场治理、流动性管理和风险控制相一致。从上市公司的角度来看，这种演变与其说是承担新的风险，不如说是调整财务战略以适应日益数字化和可编程的金融体系。

比特币本身不是问题所在；问题在于框架。

多年来，企业对比特币的态度一直较为保守，要么将其作为长期价值储存手段被动持有，要么干脆选择完全不参与其中。考虑到早期在托管、监管和治理方面的种种限制，这种谨慎态度是可以理解的。

如今，上市公司财务部门面临着结构性压力。传统的短期金融工具难以带来实际收益，而投资者对过剩流动性的质疑也日益增多。与此同时，董事会和审计委员会继续要求对波动性、交易对手风险敞口和透明度进行严格控制。

上市公司采用比特币的速度缓慢，并非因为缺乏兴趣，而是因为缺乏能够满足这些需求的机构级基础设施。目前，这一限制正在逐步缓解。

为什么静态持有比特币不再是最终目标

从公开市场的角度来看，买入并持有比特币始终是一个过渡步骤，而非最终目标。静态持有会引入资产负债表波动，却无法改善流动性管理或资本效率。如今的变化在于，出现了专为机构用户设计的、完全抵押且能产生收益的比特币结构。这些结构允许公司在明确界定的风险参数范围内，保持可验证的一对一比特币敞口，同时获得短期收益。

至关重要的是，这些架构强调隔离托管、非再抵押抵押品、实时储备证明和链上审计。它们的设计旨在融入现有的国库治理框架，而非游离于其外。这种演变使得比特币能够从被视为投机性库存转变为被视为一种功能性国库资产。

上市公司需要机构级设计

上市公司遵循不同的标准，这是理所当然的。日常可见性、持续可审计性和清晰的资产隔离是不可妥协的。国库工具必须符合既定的政策、会计处理和内部控制。

令人鼓舞的是，数字资产基础设施正日益按照这些标准构建。如今，高效的比特币工具能够提供审计人员所期望的透明度、合规团队所要求的托管标准以及董事会所要求的治理清晰度。因此，比特币可以与其他短期工具一起进行评估，而不是被视为例外。正是这种一致性促成了比特币在上市公司财务部门的更广泛应用。

从比特币持有量到数字资产库

这一转变标志着数字资产财务管理正式成为一门学科。对于董事会和财务团队而言，相关的问题不再是是否持有比特币，而是如何将比特币融入流动性层级、久期区间以及整体资本战略。当比特币投资被视为流动性管理的一部分，而非独立头寸时，比特币将变得更易于管理，也更有价值。

但比特币的出现并没有让这种演变停止。

RWA 代币化：下一个转折点

虽然比特币通常是切入点，但财富资产代币化才是企业财务转型加速的关键所在。RWA代币化正处于转折点。代币化的货币市场基金、短期政府债券、信贷组合、贸易融资资产和碳信用额度正越来越多地以合规且受机构监管的形式发行。这些工具与企业财务部门现有的流动性、久期和风险管理方式直接契合。

对于财务团队而言，这意义重大。RWA代币化将数字资产策略扩展到单一资产类别之外，并为常用工具引入了可编程层。现金等价物被代币化。短期收益产品上链交易。抵押品结算速度更快。报告更加透明。

从公开市场的角度来看，代币化风险加权资产（RWA）使国库能够更精准地运作，更有效地进行流动性划分，并在不牺牲资本获取渠道的情况下获得收益。实时链上可见性也使审计和披露流程受益。比特币和代币化RWA相辅相成。

比特币提供充足的流动性和全球互操作性。代币化风险加权资产（RWA）提供收益稳定性、久期管理，并与现有资金管理目标保持一致。二者共同构成了一个更完善的数字资产资金管理架构。

这对上市公司意味着什么？

对于上市公司而言，这种转变是结构性的而非策略性的。随着资本市场日益重视效率、透明度和规范的资本运用，那些维持现状的财务部门将面临越来越大的压力。那些整合高效的比特币工具并逐步将代币化风险加权资产（RWA）纳入其财务框架的公司，将在流动性管理、资本效率和投资者信心方面获得优势。

这并非要取代传统的财务工具，而是要将它们扩展到一个可编程的金融环境中，从而更高效地调动资本，并以更透明的方式进行管理。财务运作正变得更加软件定义，资产负债表正变得更加动态，资本正变得更加模块化。

一条有条不紊的前进道路

上市公司财务部门的未来发展方向如今更加清晰。重点应放在具有可验证担保和机构托管的全额抵押结构上。比特币投资应纳入现有的财务政策，而非作为一项孤立的实验。会计和信息披露方面的考量应尽早与审计师进行沟通。交易对手方应达到与任何机构财务服务提供商相同的治理标准。

随着代币化风险加权资产（RWA）的成熟，财务团队可以逐步扩展其数字化工具包，而不会损害风险管理或公司治理。采用这种方式，数字资产将成为提高资本效率的来源，而不是治理方面的难题。

超越比特币，迈向代币化国库的未来

比特币在企业财务领域的演变固然重要，但这仅仅是开始。更广泛的变革将由风险加权资产（RWA）代币化和可编程资产负债表的兴起所驱动。随着受监管的代币化产品不断扩展和基础设施的持续成熟，企业财务管理将从周期性优化转向持续的、系统驱动的资本配置。流动性、收益、抵押品和报告等功能将越来越多地在链上运行，并跨越资产类别和司法管辖区。

数字资产财务管理不再仅仅局限于持有数字资产，而是要重新定义企业资本在全球金融体系中的结构、调动和管理方式。这是一个转折点。那些及早意识到这一点，并构建将高效的比特币与代币化的现实世界资产相结合的财务管理策略的公司，将在这一转变成为公开市场标准做法的过程中占据更有利的地位。企业财务管理的未来将更加广泛、更加数字化、更加可编程。

而RWA代币化正是实现这一目标的关键。