当你长时间接触比特币时，你首先会明白，每个人都有一张「永远有效」的图表，但每个人身上都有一张图表上次失效时留下的伤疤。
本周的图表再次成为热议话题，它追踪的是Bitfinex保证金多头头寸，并且显示出一种熟悉的走势变化。多头头寸线在攀升至新高后开始下沉，这种细微的回调乍看之下平淡无奇，但当你意识到其背后蕴藏著多么庞大的资金时，就会意识到它的重要性。
社群媒体上的版本不言而喻：巨鲸们正在平仓多头头寸，比特币上次上涨了35%，再上次上涨了30%，顶峰见！简洁明了，自信满满，一则推文就能概括。
真实情况更混乱，也更有趣。
因为Bitfinex现在发生的事情与其说是预言，不如说是压力消退。
「巨鲸长度」讯号，它究竟测量的是什么？
Bitfinex一直以来都以大型、顽固的现货买家云集而闻名，在那里进行的保证金多头交易往往看起来像是一种慢动作的坚定决心交易。在过去的周期中， Bitfinex 的保证金多头交易活动以巨鲸交易为主，这也是人们关注它的原因之一。
然而，该指标本身只是管道而已。
在Bitfinex的官方文件中，图表中经常引用的统计数据是pos.size，它指的是基础货币的多头或空头部位总规模，例如BTCUSD交易对中的BTC 。这一点很重要，因为它能让我们更客观地看待市场。较大的pos.size值意味著大量比特币曝险是透过借贷资金获得的，而不是整个市场的波动。
而且这也很重要，因为一个交易所的保证金帐簿永远无法反映全部情况，大型交易员可以在Bitfinex上平仓，同时在其他地方持有对冲头寸，或者转而进行现货交易，或者完全退出市场。
所以当多头部位开始下跌时，你可以将其解读为降低风险，你可以将其解读为简单的获利了结，你甚至可以将其解读为投资组合的整理。
这项任务是找出哪一条胶带能与剩余的胶带吻合。
为什么这次翻车会让人们向前倾身
稍微拉远镜头，你就能明白为什么这个装置会引起注意了。
12月下旬， Bitfinex的保证金多头部位攀升至约72,700个BTC，这一水准与2024年周期早期的持仓水准相符。如果你关注这些指标，你会发现这种规模的累积才是真正令人担忧的地方，因为这是一笔巨大的杠杆，一旦价格暴跌，就可能成为引燃的导火线。
这也是为什么放松能让人感到舒畅的原因。
当一个拥挤的杠杆空间开始萎缩时，市场可能会变得不那么脆弱，因为清算级联的燃料减少了，价格可能会开始更多地对新的需求做出反应，而不是对强制抛售和强制回补做出反应。
这是比较乐观的解读，也是「六周撕裂」这种说法在网路上疯传的依据。
谨慎的解读同样有道理，它始于一个简单的问题：他们为什么现在要离开？
这项讯号背后更大的驱动因素是ETF资金流动。
Bitfinex 的定位是故事中的重要角色，但剧情仍由资金流动决定。
过去一年，美国现货比特币ETF成为传统资金最方便的入场管道，一旦这条通道畅通，它就能主宰一切。反之，即便链上讯号或仓位讯号看起来再好，也如同暴风雨中的帆船，举步维艰。
Farside每日交易表清楚地显示了市场波动的剧烈程度。 「总计」一栏显示，自该交易表推出以来，单日最高成交额约为+13.7亿美元，最低成交额约为-11.1亿美元。 2026年初，市场已大幅波动，包括2026年1月2日约4.71亿美元的资金流入，以及1月5日至7日11亿美元的资金流出。
这种波动性才是当前市场的真正脉搏，也正是因为如此，人们才会不断被看似合理的解释所蒙蔽。
即使是创纪录的资金外流，也会在市场情绪转变时迅速显现。例如，11 月贝莱德旗下 IBIT 单日 5.23 亿美元的资金流出，就被认为是加密货币市场整体避险情绪的一部分。
所以，如果你想把Bitfinex 的展期变成一个前瞻性的投资，最终你还是会关注 ETF。
因为「好的」市场崩盘取决于市场需求能否弥补供应缺口。
宏观环境：流动性宽松，市场预期紧张
现在，让我们再次将视角拉远，超越加密货币，进入决定风险是否可以被合理化的金融领域。
芝加哥联邦储备银行的全国金融状况指数（NFCI）是一个简单易懂、便于了解市场情绪的指标，它将众多讯号汇总成每周发布的报告。截至2026年1月2日，NFCI约为-0.5536，FRED指出，负值显示金融状况比平均值宽松。
宽松的市场环境并不能保证股市会上涨，但确实能让股市上涨更容易发生，流动性限制也随之减少。
问题在于，利率预期仍然会随著每项就业数据、每一次通膨意外以及联准会的每一项政策声明而剧烈波动。如果你想让「六周暴跌」的论调有机会奏效，你通常需要看到降息预期逐渐上升，殖利率趋于稳定。
最方便的公开资讯平台是 FedWatch 工具，它将期货价格转换为每次会议的机率。它并非水晶球，但却是市场最接近「交易员认为联准会下一步会做什么」这种通用语言的工具。
如果宏观经济保持友好，ETF需求保持稳定， Bitfinex的平仓就不仅仅是一种图表形态了；如果宏观经济收紧，资金流动转为负值，则平仓可能看起来像是一次重置；如果宏观经济收紧，资金流动转为负值，则平仓可能看起来像是更严重事件的开始。
为什么这张图表一直在疯传
人们喜欢Bitfinex 的巨鲸图表，和他们喜欢巨鲸故事的原因一样，它让市场看起来清晰易懂。
巨鲸是一个角色，而不是一个电子表格。
如果鲸鱼平仓多头头寸，这表示有人做出了明确的决定，这些人似乎比我们其他人知道得更多、看得更清楚，或者更善于把握时机。这让混乱的局面有了面孔，也为下一步的走势找到了叙事者。
有时确实如此。
不过，对待这次过渡的最佳方式是将其视为一种准备，而不是最终目标。
因为比特币在杠杆退出系统后可能会上涨，但在杠杆退出系统后也可能下跌，这种差异通常会在流量记录和宏观记录中反映出来。
接下来六周可能会出现三种状况
以下是一张以浅显易懂的语言绘制的情境图，围绕著最近最重要的两个因素——ETF需求和更广泛的流动性——展开。
- 彻底重置，缓慢放松，稳定需求
Bitfinex多头部位持续下行，没有出现恐慌性K线，ETF 上涨天数多于下跌天数，金融环境依然宽松。在这种情况下，比特币仍有上涨空间，六周内 10% 到 15% 的涨幅也属正常。如果资金流动趋于稳定，市场环境保持宽松，那么在 Farside 和 FRED 上即时关注的数据将会显示，平仓操作最终会成为背景噪音。 - 经典的挤压、放松加上一股流动涌动
这就是大家在预测30%或35%涨幅时所期盼的情况：多头回落，市场感觉不那么脆弱，ETF资金流入强劲，价格开始以超出预期的速度上涨。要实现这一点，通常需要Bitfinex以外的市场因素，利率走低的预期，风险承受能力的提升，以及边际买家的回归。密切关注FedWatch上的市场预期变化，以及Farside的连续多日资金Persistence数据，因为单日大幅波动并不等同于趋势的形成。 - 避险情绪确认，资金回落加流出
多头部位开始回落，但随之而来的不是资金流出、殖利率上升、风险情绪走弱，以及市场开始抛售反弹，而是ETF资金流出加剧。此时，平仓不再像是重置，而更像是几个月来一直耐心等待的投资人的谨慎之举。从某种意义上说，这个信号仍然是“有效”，因为它确实在传递某种信息，只不过是在告诉你那些拥有杠杆的投资者正在撤退。如果你看到FRED指数再次出现大幅下跌，且交易条件趋于收紧，那么这种情况就值得重视。
更长的保质期，以及大型预测的适用范围。
这个讯号之所以重要，其中一个原因是市场仍在试图确定自己处于哪个周期。
一方面，大型机构已经下调了Optimism。渣打银行将2026年底的目标价从30万美元下调至15万美元，并表示看涨的理由主要依赖ETF的购买。
另一方面，仍有一些银行和经纪商对价格上限持乐观态度。伯恩斯坦维持了2026年15万美元的预测，并将2027年下一轮周期高峰的目标价定为20万美元，这与更广泛的「代币化」理论密切相关。
这些数字是长期的；它们也提醒我们，即使是专业人士，他们的看涨情绪也和其他人一样，都建立在机构资金流动的基础上。
因此，当Bitfinex多头开始平仓时，展望未来，人们最关心的问题仍然是：接下来谁会买进？
最后提醒一句，大动作是有可能的，但绝非儿戏。
病毒式传播的说法是，六周内发生 30% 到 35% 的感染病例以前也发生过，所以这种情况可能会再次发生。
可以。
从统计学角度来看，这要求确实很高，但你不需要博士学位就能理解其中的原因。选择权市场实际上是在为交易员预期市场波动程度定价，而DVOL（比特币成交量）就是将这种预期浓缩成单一数字的常用方法。
当市场预期一段较为平静的时期时，30% 的快速上涨通常需要催化剂；而当市场预期一片混乱时，这类上涨会更频繁地发生，但同时也会伴随著考验每个人信念的大幅回撤。
因此，使用Bitfinex讯号最明智的做法并非将其作为预测依据。如果杠杆退出，那么接下来的走势将由接替它的人来掌控。
而现在，市场不断告诉我们，ETF 的买家“是谁”，以及“何时”会在每日资金流表中出现。
所以，如果你想看鲸鱼，就留意一下潮汐吧。
