早上好！这篇文章试图综合过去几周我们收到的所有新闻——结合了媒体逻辑、市场结构、地缘政治信任以及历史教训。
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真人秀如何吞噬了美国政府
1954 年，演员罗纳德·里根成为哥伦比亚广播公司 (CBS) 的《通用电气剧场》的主持人。这是一部单元剧，融合了美国第一个真人秀实验——里根一家作为明星居住在通用电气公司第一个“全电动生活”住宅中。正如蒂姆·拉斐尔在 2009 年出版的《电子之躯》一书中写道，这标志着“流行文化、企业资本主义和电子媒体”融合的开始，而这种融合将定义接下来 70 年的美国生活。
这个节目兜售了“消费共和国”的理念。就像这栋完全用电的房子所展现的那样，繁荣将通过技术进步和企业扩张惠及大众。里根将这种理念带入了他的州长和总统任期，认为消费主义是解决之道，而且，当然，减税绝对可以增加政府收入。
这一切都发生在大缓和时期，即里根总统任期中期开始的时期。尽管动荡不安，但从 20 世纪 80 年代中期开始，美国经济相对稳定、温和，其特点是：独立的中央银行拥有透明的沟通渠道和系统性的货币政策；技术增长；制造业向服务业转型；国际贸易；资产价格持续上涨；以及……好运。
在大缓和时期，美国享有极大的特权。多年来，它一直是世界和平的仲裁者。正如罗伯特·卡根在《大西洋月刊》上所写，两次世界大战接连不断，给世界留下了惨痛的创伤。世界需要一个监督者，而地理位置相对封闭、经济富裕的美国，恰好可以胜任这一角色：
世界大多数强国非但没有将美国视为需要遏制的威胁，反而将其视为需要争取的伙伴。美国的盟友做出了两项意义非凡的承诺：一是相信美国会在必要时保卫他们；二是相信美国不会利用其不成比例的强大实力来损害盟友的利益，从而中饱私囊或巩固自身。相反，美国会促进盟友的经济繁荣，并从中受益。
信任！世界各国都怀着不安的希望，相信美国不会变得贪婪，会照顾世界，以确保某种形式的全球和平与稳定² 。
这种信任以及随之而来的全球化使得美国企业能够将生产转移到海外，同时获取经济和市场利益。廉价制造业使美国充斥着价格低廉的商品。电视则使得政策信息的统一传播成为可能。
同时，金融化也达到了惊人的程度。毕竟，全面电气化生活需要消费信贷。消费信贷又需要金融放松管制。金融放松管制促成了证券化，并使股东价值成为企业的唯一目标。最终，消费者共和国变成了股东共和国，这最终体现了1919年道奇诉福特汽车公司一案的判决结果——该案最终判决股东胜诉。
但稳定终究不会长久。 海曼·明斯基曾写道，这种稳定滋生不稳定，安逸会导致自满。资产价格上涨，人们以为一切都会永远持续下去，于是他们疯狂负债。人们变得过于贪婪。最终，一切都会崩塌。
大缓和时期也并非一帆风顺，危机频发，但冲击程度远不及以往。随后，2008年经济衰退来袭，对经济的冲击异常严重。随着经济复苏，通胀率极低，美联储的任务变成了刺激通胀，而非抑制通胀。于是，资产价格再次缓慢上涨。世界整体上依然保持稳定。
福山关于历史终结的预言似乎是正确的——自由民主取得了胜利，伟大的意识形态斗争已经结束。但他同时也警告说，没有了真正的斗争，人们会寻求冲突，他们会感到厌倦。
唐纳德·特朗普，这位真人秀明星，带着里根式的免责特权横空出世。正如丹尼尔·伊默瓦尔在《纽约客》杂志上所写，试图追究行为的责任，就好比“试图给一只松鼠定罪，指控它非法入侵”。
在特朗普的第一任期内，市场站在他这边。2010年代的超低利率提供了缓冲。机构虽有所妥协，但最终还是坚持了下来。盟友虽有抱怨，但最终还是留了下来。然而，一年后的今天，特朗普2.0时代到来，世界已然不同：利率上升，财政空间受限，如今，美国对待昔日盟友如同对待敌人一般。
正如加拿大总理马克·卡尼在达沃斯论坛的先导性演讲中所警告的那样：
让我直言不讳：我们正处于断裂之中，而非转型之中。过去二十年间，金融、卫生、能源和地缘政治领域的一系列危机暴露了极端全球一体化的风险。而最近，大国开始将经济一体化作为武器，以关税作为筹码，以金融基础设施作为胁迫手段，以供应链作为可利用的漏洞。当一体化成为你受制于人的根源时，你就无法继续沉浸在“通过一体化实现互利共赢”的谎言之中。
你无法活在谎言之中。“大缓和”似乎已正式结束。卡尼强调，“基于规则的国际秩序”从来都不是真实的，但人们之所以相信它是真实的，是因为它有用。毕竟，正如里根所说，“历史上最伟大的领导人，人们记住他们的更多是他们的言论，而不是他们的所作所为。” 但如今，正如卡尼所说，言辞与现实之间的差距正在缩小。
伟大的娱乐
上周，我采访了旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利和里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金。谈话的重点是美国经济在过去五年中展现出的惊人韧性。消费支出强劲，劳动力市场状况良好，经济增长。两位行长都没有谈论政治，只谈了宏观经济形势。戴利行长提到了“大缓和”：
我们现在所处的最不寻常的情况是什么？那就是我们面临的波动性和不确定性比过去40年所谓的“大缓和期”要大得多。
在采访中，巴尔金总统指出，持续存在的不确定性是我们面临的最大不确定性：
[现代不确定性的本质]实际上是不确定性的持续存在。[...] 我认为波动性会更高，不确定性会更高，而且这将成为经济环境的一个长期组成部分。人们必须采取措施应对这种情况。这并非史无前例，但回顾过去40年，我认为与我们目前所处的环境以及未来可能的发展方向相比，那时的经济环境相对稳定。
不确定性无疑是2026年的主题。需要明确的是，正如马丁·沃尔夫在《金融时报》上指出的那样，即便面临这一切，由于人工智能的进步，美国经济仍然可能保持强劲：
即便在如此不合作且不稳定的环境下，企业和政策制定者也未必会放弃对未来进行大手笔投资的意愿。人工智能的蓬勃发展就是一个例证。但这种说法值得怀疑。其代价或许不会迅速显现，甚至可能不会立即显现。然而，我们都知道，民粹主义政策会削弱国内经济表现。如果相关政权是全球超级大国，那么情况肯定也是如此。
感觉前景并不乐观——把经济寄托在人工智能上实在太奇怪了。71 %的美国人觉得美国“感觉失控了”。如果你把美国想象成一档精彩的真人秀节目，这一切就说得通了（或者至少更容易理解）。我们都被迫参与了一场社会实验，这场实验由人为制造的戏剧冲突构成，而这些冲突最终会因为不断重复而变成现实。正如里根的新闻秘书拉里·斯皮克斯所说：“同一个故事讲五遍，就成了真的。”
一切都是特写镜头和拉远镜头，发型一丝不苟，每一段都经过精心编排，只为在社交媒体上爆红。持续不断的、永无止境的、令人窒息的紧张感。真人秀的存在，就如同置身于一个本质上虚假的世界，为了娱乐而人为制造的残酷，为了博取眼球而制造的耸人听闻。而特朗普显然深谙电视节目的精髓。
在就美国抓捕委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗发表讲话之前， 特朗普致电福克斯新闻： “我亲眼目睹了整个过程，就像在看电视节目一样。如果你看到了那速度和暴力程度，你就会明白我的意思。”
特朗普告诉美联储主席候选人之一的凯文·哈塞特，他可能会让另一位凯文继续担任国家经济委员会委员，因为“他喜欢哈塞特在电视上捍卫他的政策的方式”。
在一次电视直播的关于感恩之情的糟糕争论中，他告诉饱受战争蹂躏的乌克兰总统弗拉基米·泽连斯基， 这场惨败将成为“精彩的电视节目”。
这是“大娱乐3期” ，即“大缓和期”之后的时期。我们不再身处一个由联盟和互惠协议构成的世界。相反，我们正迅速步入一个动荡不安的时代，而驱动力正是电视上呈现的成功表象（而非成功本身）。
白宫发布了人工智能生成的图片，图片中卢比奥、万斯和特朗普在格陵兰岛升起美国国旗。官方政府账号上充斥着伪装成表情包的隐晦威胁、标题使用奇怪的大写字母，以及为了制造噪音而制造噪音的行为。
特朗普的作秀与巨额债务、人口结构变化、低迷的支持率以及地缘政治等问题交织在一起。其传递的信息不绝于耳：政绩光鲜却缺乏经济繁荣，形象光鲜却缺乏实质。这正是鲍德里亚笔下的美国：伟大象征的流通速度远超支撑它们存在的根本条件。
这就是为什么政府发布了这么多 RETVRN 帖子，描绘了一个想象中的过去美国，让每个人都能拥有自己想要的一切（通常指的是 20 世纪 50 年代，而当时并非每个人都能拥有自己想要的一切）。
这就是“让美国再次伟大”如此引起共鸣的原因。它承诺回归一个对大多数人而言从未存在过的时代，而这个时代也无法仅靠表演来重现。怀旧作为一种内容或许有效，但作为一种治理手段却注定失败。
美国试图将过去重新定义为它从未存在过的样子，并承诺重返制造业等等，但实际上却在积极地摧毁其最宝贵的金融资产：信任。它错误地认为，如果没有信任，这一切都将无法运作——美元、国债、股市、以及全面的信用体系。商务部长霍华德·卢特尼克在达沃斯论坛上表示：
我和特朗普政府今天来到这里，就是要明确表明一个观点——全球化辜负了西方和美国。这是一项失败的政策……它让美国落后了。
美国的成功归功于全球化和大缓和。美国的成功归功于美元作为储备货币的地位，而这只有在自由贸易的前提下才有可能实现。美国的成功归功于世界对它的信任。
据报道，特朗普威胁要对格陵兰岛征收关税的原因有二：(1) 他个人对未获得诺贝尔和平奖耿耿于怀；(2) 他认为格陵兰岛面积巨大， 至少从地图上看是如此（无论是图片、实际情况等等） 。他威胁要对任何阻碍他的人征收关税。
这当然对世界其他国家没有好处，但对美国人来说无疑是雪上加霜。关税本意是惩罚其他国家，但最终大部分却由美国人承担。美国人承受着这些关税成本的96% ，这些成本体现在物价上涨、工资下降或投资损失上。如果最高法院真的履行职责，这些关税或许会被认定为非法，但它们给美国人民带来的痛苦却是实实在在的。
杰罗姆·鲍威尔与真理的重要性
特朗普领导的司法部向美联储送达了大陪审团传票，威胁要提起刑事诉讼。此前，特朗普曾对美联储理事丽莎·库克涉嫌抵押贷款欺诈展开调查。鲍威尔发表了措辞异常直接且语气沉重的讲话，他表示：
面临刑事指控的威胁，是因为美联储根据我们对什么能服务于公众的最佳评估来设定利率，而不是遵循总统的喜好。
在人人都对一切感到困惑的时刻，鲍威尔说出了真相。我们都被迫参与其中的这场真人秀的伪装开始褪色。这是一个令人难以置信的真实时刻，一个令人震惊的勇气之举。而这，正是对抗谎言的唯一力量。
而现在唯一能制衡政府、遏制谎言的，只有市场。别指望国会或最高法院，债券交易员才是我们最重要的政府实体。
特朗普需要股市上涨，债券市场保持稳定。如果股市下跌或收益率飙升，那么强劲的401k退休金计划或低抵押贷款利率就无从谈起。 市场是他的计分板，他以此衡量这场政治秀是否成功。而目前来看，这场秀显然失败了。
特朗普在达沃斯表示：
昨天股市因冰岛（他指的是格陵兰岛）事件而首次下跌，冰岛事件已经让我们损失惨重。但与股市的上涨幅度相比，这次下跌简直微不足道……股市将在相对较短的时间内翻一番。
特朗普政府再次误解了美国在世界上的角色，但他们确实明白是什么让他们的议程成为可能。正如凯蒂·马丁在《金融时报》撰文指出，特朗普“需要一个强劲的债券市场来为其财政议程提供资金，而不是一个疲软的债券市场，后者只会推高他的借贷成本”。由于担心特朗普政府以“精彩电视节目”之名制造市场波动，美元和美国国债遭到抛售，投资者纷纷抛售美国资产。
债券市场发生了什么？
当美国政府需要资金时（这种情况经常发生，因为它存在财政赤字，而且不幸的是，不稳定的关税收入不足以支付增加5000亿美元军费开支），它会出售国债。某些机构（外国政府、养老基金、银行）会向美国政府提供资金，而美国政府则承诺日后连本带息地偿还。
几十年来，美国国债一直被认为是世界上最安全的资产。当其他一切都崩溃时，人们会购买国债。但是，当美国本身成为风险时，又会发生什么呢？
我们现在正在亲身验证这一点。美国国债收益率飙升有两个原因：(1) 日本股市大幅抛售；(2) 巨大的地缘政治风险。人们正密切关注美国总统威胁要入侵格陵兰岛——丹麦的领土，而丹麦是北约盟国——他们不禁会想：“等等，我真的能指望从这届政府那里拿回我的钱吗？也许我应该……卖掉？”
日本是美国国债的最大外国持有者，持有约一万亿美元的美国国债。长期以来，日本一直深陷通货紧缩和经济增长停滞的困境，并将利率维持在零附近。日本央行不得不大量购买债券，以避免经济体系崩溃。
日本正试图摆脱目前的经济体制。过去一年，日本央行逐步提高了利率。但更复杂的是，新当选的首相高市早苗正在尝试实施无资金支持的减税政策，并提前举行大选。上一次有世界领导人（英国的伊丽莎白·特拉斯）尝试无资金支持的减税政策时，债券市场对其进行了猛烈的打击，其速度之快令人咋舌。
但几十年来，日本廉价的流动性一直是全球市场的支柱。世界各地的投资者：
在日本借一大笔日元（几乎不花钱）
将日元兑换成美元
购买美国股票、债券、房地产或其他任何收益率大于零的资产。
把差价装进口袋
由于日本利率长期处于低位，这种低借高投的交易规模极其庞大。数万亿美元的头寸都是基于借入的日元建立起来的。只要以下两点持续成立，这种交易就能运作良好：
日本利率维持在接近零的水平（因此您的借贷成本也较低）
日元对美元汇率持续走弱（因此兑换回美元不会亏钱）。
但现在日本正在加息。借贷成本上升了。你看着你的电子表格，意识到：“等等，我以2%的利率借钱去投资收益率为3%的项目，这不如我以前以0%利率借钱的时候划算。”
当日本利率上升时，日元往往会走强。这意味着，如果你借了1亿日元，兑换成美元，然后用这些美元进行投资，现在你需要偿还日元贷款——你需要比最初借到的更多的美元来买回这些日元。你实际上是在货币兑换过程中损失金钱。
你会怎么做？你会平仓。你会卖掉你的美国资产，兑换回日元，偿还贷款。这会造成阿尔伯特·爱德华兹所说的“美国金融资产遭受重创”。支撑全球金融体系的套利交易可能即将终结。而它终结的时机，恰恰是美国最需要它的时候。
正如人们常说的，时机至关重要。
来自欧洲的压力也对美国国债构成了更大威胁。丹麦基金正在抛售美国国债，理由是美国财政纪律薄弱。其他欧洲国家持有约40%的外国持有美国国债，它们也威胁要效仿。目前尚不清楚它们会将资金转移到哪里，但过去12个月黄金价格上涨75%是有原因的，中国也在努力打造一种以黄金为支撑的美元替代货币。如果这种情况真的发生，美国将面临一个真正的难题：
美国国债买家减少意味着收益率上升
收益率越高，美国政府的偿债成本就越高。
更高的偿债成本意味着更大的赤字。
更大的赤字意味着更多的国债发行（更多债券可供出售）。
在买家减少的市场中，发行更多债券意味着更高的收益率。
返回步骤 1
欧盟冻结了与美国的贸易协定。现实世界终究会赶上真人秀的剧情。
人工智能与实体经济
贝莱德集团首席执行官拉里·芬克在达沃斯论坛的演讲中指出：
对许多人来说，这次会议感觉与时代格格不入：精英阶层身处民粹主义时代，一个既有机构身处人们对体制深感不信任的时代……但同样显而易见的是，世界现在对我们能否帮助塑造未来走向的信任度大大降低。
他强调了极端的财富不平等、过度依赖市值作为经济健康指标、对人工智能的担忧以及财富自身所营造的回音室效应。信任至关重要。在大缓和时期，这一点大多被忽视了。商品价格低廉，白领工作和高等教育提供了新的发展机遇。人们普遍认为，美国将永远保持这种状态。
有趣的是，现在并存的两场讨论：基于规则的秩序的终结和人工智能的崛起。Anthropic 的首席执行官 Dario Amodei 在达沃斯论坛上重申，作为顶尖人工智能实验室之一的 Anthropic 距离“模型能够完成软件工程师端到端的所有工作”仅剩 6 到 12 个月，也就是说，6 到 12 个月内，大量工作岗位将被取代。Palantir 的首席执行官 Alex Karp 则表示，人工智能将取代如此多的工作岗位，以至于不再需要大规模移民。
Citadel首席执行官肯·格里芬表示， “世界需要一位救世主，而人工智能有望成为提升生产力的救世主”。他还指出，目前关于人工智能的很多言论都是炒作，而“美国和中国”才是这一时期最大的受益者。
这再次体现了言辞与现实之间的差异。加拿大已经与中国达成了贸易协议，欧盟也在寻求类似的协议。中国注重的是实际行动，而美国却在玩弄这种奇怪的表演型经济，这种经济同时充斥着无休止的电视和无休止的金融化。
中国正张开双臂欢迎其他国家。其软实力正在增强，最近TikTok上兴起了一股“非常中国化的时光”的热潮，人们以一种超现实的方式拥抱一个截然不同的世界。中国甚至在它倾注全部经济的领域——人工智能——击败了美国。
暂且抛开真人秀的比喻——重要的是要理解人工智能竞赛的真正核心，那就是能源。如果没有足够的电网来支撑，那么谁拥有最强大的人工智能“伴侣”都毫无意义。中国目前的发电量已经超过美国和欧盟的总和，并且正在建设40座新的核电站，而美国却一座也没有。能源才是关键，它关乎实体经济。
Peter Ryan 分享了 Mark Carney 在 2009 年发表的一篇文章，当时他是加拿大央行行长（他也是英格兰银行行长，这家伙的职业生涯真是跌宕起伏）。文章中，Carney 重点关注实体经济，关注赌博（过去五年经济增长速度第二快的行业）和投机之外的世界：
金融体系必须从自封的经济活动顶峰的角色，重新成为实体经济的服务者。
中国国家主席习近平也表达了类似的观点， 认为实体经济才是最重要的。美国似乎也逐渐意识到这一点，认为必须重视能源才能赢得人工智能竞赛。但现实世界并非精彩纷呈的电视节目。
材料约束
巴金总裁谈到，企业需要“多种选择，多管齐下”才能应对这个充满不确定性的时代。你需要的是实实在在的东西！
真人秀节目要求故事主线保持不变。特朗普在格陵兰问题上拒绝让步，他在推特上公开了他与世界各国领导人之间的私人信息，并威胁要对法国征收200%的关税，因为法国拒绝向他支付10亿美元（不是给美国，而是给他个人） 加入他的和平委员会。
总统必须被允许煽动舆论，而且任何人都不允许反击（或者即使反击，也应该打着“精彩电视节目”的旗号）。政府可以在电视上向所有人保证，这一切都是因为全球主义者——一个为了推进叙事而捏造出来的反面角色——或者是因为移民，或者是因为联合国，或者是因为北约——他们可以胡说八道，而且他们肯定会这么做。但世界不是真人秀。人们的生活不能被“精彩电视节目”所左右。它必须由信任来维系。它必须由真实来维系。
正如温德尔·贝瑞所说：“我指的是一个明白世界并非父辈所赐，而是子孙后代所借的人的生活。”而我们却在教导这些孩子，治理国家不过是作秀，联盟是可有可无的，残忍和作秀才是通往成功的道路，唯一重要的就是节目效果好不好。
摄像机仍在运转，特朗普仍在表演。但支撑这一切的基础设施——美元作为储备货币、债券市场、各种联盟——似乎已经开始转变方向。里根证明了你可以将电视美学运用到政治治理中，而特朗普则证明了你不能用电视来取代真正的治理。这种清醒，无论多么痛苦，或许正是当下最宝贵的财富。
现实世界依然占据主导地位。
大娱乐之后，不会回归大节制。但或许会更好：物质现实比电视收视率更重要，治理的成效取决于其建设成果而非政绩。回归真实。
本网站由读者支持。如需接收最新文章并支持我的创作，请考虑付费订阅。
感谢阅读。
无论这意味着什么，如脚注 2 所述。
需要明确的是，美国一贯干涉他国内政， 常常引发严重的暴力冲突。欧洲和其他发达国家或许享有和平，但其他地方则不然。
也可以考虑其他名字，不过这个名字似乎挺合适的。
我觉得很有意思的是，他个人财富的很大一部分都投资于加密货币，据彭博社报道，这约占他总财富的五分之一。
